本次评级：增持

　　目标价：25.00 元

　　现价：19.14 元

　　总市值：24615 百万

　　业绩环比改善，上调至增持评级。公司前三季营收69.32 亿元，同比增长37.46%，归母净利润4.41 亿元，同比增长34.59%，Q3 单季归母净利润增速42.7%，扣除天风证券等联营企业投资收益后，单季度扣非净利增速约24%，环比半年报1.3%明显改善。公司主业企稳改善，且正大力布局医疗服务，利润有望恢复稳健增长，故上调公司2015-2017 年预测EPS 至0.47(原为0.45)/0.61(原为0.56)/0.75 元，参考同类公司2016 年PE41X，上调目标价至25 元，考虑医疗服务布局加速，上调评级至增持。

　　宜昌人福增速恢复，普克扭亏在即。宜昌人福前三季度营业收入增速约15%，净利润增速约5%，三季度单季营业收入增速约20%，净利润增速约15%，相比于上半年-0.9%的净利润增速环比明显改善。北京巴瑞净利润增速恢复至10-15%。中原瑞德净利润增速10-15%，未来随着投浆量的逐步增加，业绩有望保持稳健增长。美国普克，受益于皮肤用药和软胶囊药物开始放量，9 月单月销售收入约580 万美元，并首次实现单月扭亏，预计2016 年美国普克将实现盈亏平衡，大幅减少对公司利润吞噬。

　　全力推进医疗服务布局。医疗服务是公司战略性布局领域，目前已在老河口、钟祥等5个地区和集团布局，同时出资5 亿元设立武汉人福医疗集团有限公司，作为医疗服务领域投资管理平台。公司采取股权收购、设立医院管理公司等多种形式布局医疗服务，预计年底将布局完成10 家医院，2016 年有望完成20 家医院布局。医疗服务将成为未来核心利润支撑。

　　风险提示：医疗服务布局进展低于预期