本次评级：增持

　　上次评级：增持

　　目标价：40.95元

　　现价：27.18元

　　总市值：7366百万

　　下修业绩，维持目标价40.95元及“增持”评级。公司公布三季报，Q3营收持续增长，净利润有所下滑，主因为光棒价格上涨使公司成本提高。由于2014Q4利润基数不高，我们判断4季度增速将回升。同时，公司转型军工电子的战略没有动摇，我们预计其后续将持续布局该领域。略微下修公司2015-17年EPS至0.29(-6%) /0.43(-4%) /0.54(-5%)元(东志和傅立叶收购已过会，备考0.44/0.61/0.77元)，考虑到市场风险偏好提升，维持目标价40.95元及“增持”评级。

　　营收保持增长，业绩释放延后。公司前三季度营收达17亿元，同比快速增长38%，折合Q3同比增长19%；归母净利润为5295万元，同比增长16%，折合Q3同比下降23%，净利润下滑的主要原因是光棒因进口反倾销而价格上涨，而公司在光棒上有短板。预计四季度订单回暖将带动净利润绝对额增长，全年度业绩仍将维持较高增速。

　　激励到位，转型军工电子不动摇。作为深圳国改的标杆，公司管理层以认购定增的方式，目前占有近4%的股份，激励到位，后续在强化主业基础上将持续布局军工信息化领域转型。旗下成都傅立叶的战场协同通信设备是多军种、多单位协同作战的“神经元”，美国类似产品Link 16已经装备在海陆空各种作战平台，并横向迁移到导弹等平台，以及延伸至卫星通信等领域。 催化剂：光通信行业维持高景气度，军改和混改助公司业绩释放。 风险提示：纤缆行业竞争激烈导致毛利率下滑，公司研发进展较慢。