中美元首联合发声， 预热巴黎气候变化大会。 中美两国频繁联合声明， 提出自主减排目标，展现出大国落实碳减排的决心，我们有理由期待在巴黎气候大会达成一份具有清晰减排目标和约束力的多边协议。 中国计划 2030 年左右二氧化碳排放达到峰值且将努力早日达峰，并于 2017 年启动全国碳排放交易体系，将覆盖钢铁、电力、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业。

　　我国从清洁发展机制(CDM)逐渐转向基于配额的碳排放交易市场和自愿减排方式相结合的机制。 我国 CDM 发展迅猛， 在 2011 年左右达到高峰期，截至今年 9 月，按发放核证减排量(CERs)统计，中国已发放的 CERs 占全球 60.1%。然而，受金融危机、欧洲经济衰退以及气候变化谈判缓慢等因素的影响， CERs 需求逐渐下降，从2011 年之后，全球 CDM 一级市场交易量和交易额开始出现不断下滑。

　　7大碳排放交易试点积累经验， 为全国碳交易市场打基础。 自 2013年 6 月 18 日开始，深圳、上海、北京、广东、天津、重庆、湖北 7大省市碳排放交易试点陆续展开，所覆盖的碳排放量约为 10 亿吨，其中交易量约在 4000 万吨左右规模，交易金额达 10 亿元。

　　全国碳排放权交易市场潜力巨大。 根据国家发改委气候司测算，若全国碳交易市场成立，覆盖的排放交易量可能扩大至 30 至 40 亿吨。仅考虑现货，交易额预计达 12-80 亿元；若考虑期货在内，交易额将大幅增加，达 600 亿至 4000 亿元。

　　四类行业将受益于全国碳排放市场启动。 一是， 已进行环保节能设备改造的控排企业；二是， 提供节能环保服务的技术公司； 三是，已提前布局碳排放相关领域的企业； 四是， 提供碳捕捉服务或碳汇(造林) 的企业。

　　以碳排放为标的的金融创新潜力大。 自 2013 年我国碳交易试点启动以来，各地碳市场试点正在不断探索、创新以碳排放为标的的金融产品和机制，其中包括 CCERs 的质押、碳期权合同、碳基金、 CCERs预购买权、借碳业务等新兴领域。

　　投资建议： 建议关注可能受益的相关投资标的： 1。涉足碳排放交易的节能型控排企业，中电远达； 2。节能环保服务公司，天壕环境、神雾环保、清新环境； 3。已布局碳金融领域的企业，以及生物质发电的企业。

　　受益股解析

　　中电远达：净利润增长41%、关注新业务拓展

　　利润同比增长 41%， 受投资收益影响较大

　　公司前三季度实现营业收入 26.56 亿元，同比增长 4.59%； 归属于上市公司净利润 3.09 亿元，同比增长 41.38%。 公司净利润增长主要由投资收益增加1.74 亿(出售西南证券股权)所致。 扣除该影响， 前三季度净利润同比下降约 18.22%。

　　单三季度净利润翻倍增长， 毛利率明显提升

　　单三季度公司营业收入 9.2 亿元，同比增长 23%；净利润 0.87 亿元，同比增长 99%。 受脱硝催化剂行业量价齐跌的影响，公司前三季度毛利率18.01%，同比下滑 1.05 百分点；但三季度单季毛利率 20.65%， 高于过去 4个季度， 同比提升 4.8 个百分点。

　　多元化战略稳步迈进，先后布局污水、危废、 智慧监测等领域

　　公司多元化战略正稳步推，先后布局水务、危废、 环境大数据等领域。 污水处置方面， 公司签约朝阳、 凌源、北票等项目， 预期异地扩张仍将加速；危废方面，在已有核废料处置业务的基础上， 与新中天环保通过股权合作开展工业危废项目；监测方面，与雪迪龙、清新环境等多家公司联合成立重庆智慧环保物联网大数据公司，布局当地智慧监测市场。

　　中电投唯一环保平台，国企改革、业务扩张预期强烈

　　预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.45 元、 0.39 元、 0.49 元。公司原有电力环保业务将保持稳健成长，作为中电投旗下唯一的环保平台，特别是在中电投和国家核电合并后，其有望在核废料处置、城镇污水等领域开始发力，后续国企改革、业务扩张预期强烈。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　脱硝催化剂价格下跌； 新业务开展低于预期

(责任编辑：DF078)