周观点： 上周食品饮料板块上涨 1.67%，上证综指上涨 1.39 个百分点，领先大盘。从长逻辑来看，我们认为可从三个角度选票继续可以获得相对的收益。( 1) 优选子行业增速较快的标的可取得相对收益。 前三季度葡萄酒、白酒、调味品收入利润增长比较明确，可重点配置；( 2) 弱势市场下配置低估值蓝筹可获取相对收益。以贵州茅台( 16x)、伊利股份( 20x)、双汇发展( 15x)、洋河股份( 19X) 为代表的消费蓝筹股在大盘震荡的情况下防御优势尽显，有望获得相对收益。同时建议重点关注估值合理、分红稳定的洽洽食品( 23x).( 3)把握好业绩高增长或经营拐点等方面个股亦可以取得相对收益。 在消费整体低迷的宏观背景不改的情况下，仍需优选业绩高增长/反弹明确的个股，重点推荐小包装销量延续高增长，营销改善效果持续显现的西王食品、高档酒 1573 全面反转态势明确，经销体系改善的泸州老窖以及被低估的未来综合性肉食龙头上海梅林，并建议关注盈利复苏已成定局的克明面业。

　　本周最新动态。

　　( 1) 2016 年央视广告招标酒业风头不再，乳业饮料势头不减；反映出酒企在寒冬之后费用投入仍然谨慎，而乳品饮料激烈的广告促销战并没有放缓。 酒企业 2016 年央视招标成交额同比下降 62.6%。 从现场的最终结果来看， 2016 年央视黄金资源的抢夺中，酒类企业不多， 41 家中标企业中，一共仅有 5 家中标。现场合计金额 3.19 亿元，其中，啤酒为 1.42 亿元，白酒 0.94 亿元，保健酒 0.83 亿元。而在 2015 年，酒类总体投放金额为 8.5 亿元，其中啤酒为 5.87 亿元，白酒为 0.96 亿元，果露酒为 1.68 亿元。 2016 年比 2015 年总体少了 5.32 亿元。 乳业大幅溢价竞标成交。 被称之为央视“第一标”的《新闻联播》广告时段，均被快消品企业一举夺下，它们分别是伊利和王老吉。伊利以 1.75 亿元拍下了央视招标会第一标，获得“ 2016 年奥运会《中国骄傲》独家庆贺”，标底价格为 0.896 亿元，溢价超过 95%。与此同时，另一家乳企光明，也以 1.37亿元中标里约奥运会《奖牌榜》独家冠名，标底价格为 7800 万元。 凉茶竞标势头不减。 王老吉以溢价 161%拿下该广告组合的第一时间单元第一选择权，中标价格为 9650 万元。值得一提的是，去年王老吉同样斩获了该时段广告，当时的中标价格为 8100 万元，相比去年，今年王老吉拿出的钱涨了 19%。而老对手加多宝傍上浙江卫视《中国好声音》。

　　( 2) 产业纷纷布局牛肉市场。 继九月份梅林拟收购 SFF 之后，得利斯 11 月 4 日晚间公告拟以 1.4 亿澳元的价格收购 Yolarno 公司 45%股权， 在此利好之下本周复盘的得利斯上涨 46%； 在 11 月 19 号我们调研了顺鑫农业，公司反映出今后要突出酒肉主业，并且在积极寻找牛肉、猪肉并购标的以实现进一步拓展，牛肉市场的并购举动反映出行业普遍看好中国的牛肉市场。重点推荐上海梅林。

　　( 3) 汇源 100%的果汁上半年实现 30%的销量增长，中国劲酒的毛铺苦荞全年有望销售突破 7 亿， 看好健康食品的发展方向。 我们认为没有人拒绝健康，随着认知的提高，消费逐渐由“重口味、重造型”转向“重营养、重功能”是大势所趋。我们 11 月 19 日调研了汇源果汁，该司 100%的果汁上半年销量增长 30%汇源高浓度果汁的营养的果汁， 而低浓度以及传统的茶饮料增速缓慢。与此同时，非浓缩还原的概念的兴起也反映出消费的诉求逐渐转向营养，值得跟踪。我们在 9 月份调研了中国劲酒的毛铺苦荞市场一致好评，今年销售额预计可以突破 7 亿元； 我们认为健康食品的发展方向反映了消费的趋势，建议重点关注 NFC 果汁、 高品质酒、坚果、高品质健康油脂等相关产品。 重点推荐洋河股份、贵州茅台、西王食品、 洽洽食品；

　　国企改革已蔚然成风，白酒国企改革机会多。 老白干 11 月 20 日公告称，公司收到证监会《关于核准河北衡水老白干酒业股份有限公司非公开发行股票的批复》， 五粮液也在 11 月初出台了非公开发行股票的预案，生效尚需有关审批机关的批准；沱牌舍得在 11 月初长达十余年之久的股权改革最终尘埃落定。我们认为，国改可释放经营活力，提升效率， 目前全国国企改革已经蔚然成风，白酒企业国企较多，空间较大，除了以上的老白干、五粮液和沱牌舍得，建议重点关注改革预期较大的泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒和古井贡酒。

　　11 月投资组合： 西王食品、 上海梅林、泸州老窖。 中泰食品饮料 11 月组合三只股票分别为西王食品、上海梅林、泸州老窖，截止 11 月 20 日收盘，分别涨幅为 10.3%、 -0.6%及 2.7%， 目前组合收益率为 4.1%。