点击查看>>>个股研报 个股盈利预测 行业研报

　　农业装备十年路线图确定 国产率望超95%(股)

　　国家制造强国建设战略咨询委员会相关消息称，我国农业装备未来十年发展路线图已经绘就。《中国制造2025》重点领域技术路线图显示，到2025年，农业工业总产值要达到8000亿元，国产农机产品市场占有率95%以上，200马力以上大型拖拉机和采棉机等高端产品市场占有率达60%。

　　据经济参考报11月26日消息，除此之外，路线图显示，未来十年大宗粮食和战略性经济作物生产全程机械品种齐全，农机装备信息收集、智能决策和精准作业能力显著提高，形成面向农业生产的信息化整体解决方案。智能播种施肥、植保、收获机械等投入使用，化肥和农药有效利用率达到50%以上。全面掌握核心装置制造和整机可靠性关键技术，拖拉机和联合收割机平均无故障时间分别达到350小时和100小时。

　　作为实现农业现代化最基本的物质保证和核心支撑，近年来，我国农业装备产业快速发展，已成为世界最大的农业装备生产和使用大国。但占市场需求90%以上的国产农业装备为中低端产品，不能全面满足现代农业发展需要，信息化、智能化技术的快速应用进一步拉大了与发达国家的差距。

　　国金证券分析师表示，未来5年农机仍维持较高增速。我国农机行业有望在未来5年实现复合10%-15%的较高增速增长，走势呈现先抑后扬。

　　A股中涉及农机装备相关概念股：新研股份、苏常柴A、宗申动力、一拖股份、新界泵业和吉峰农机 、星光农机、悦达投资。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　新研股份：收购明日宇航获批，军工业务将成新主业

　　事件描述： 公司发布 2015 年三季报，1-9 月实现 5.15 亿元营收和 8552 万元净利润，分别同比增长 12.44%和 5.60%。 此外，收购明日宇航获得证监会核准批复。

　　点评和投资要点

　　市场饱和农机业务增速趋缓：农机市场趋于饱和，国补资金也有收紧，造成行业发展速度趋缓，公司在去库存的同时合理排产控制成本。前三季青贮机、玉米收获机销量幅度较大，依靠产品储备和技术优势农机业务仍保持增长。

　　收购明日宇航获批：公司收购明日宇航已获得中国证监会并购重组委审核通过，于2015 年 10 月 26 日获得中国证监会核准批复，将实施具体并购事宜，包括股份过户，资产过户等。重组完成后，明日宇航将成为新研股份的全资子公司。明日宇航参不民用飞机、军用飞机和多型导弹等航空航天飞行器结构件的配套研制任务，侧重于新材料、新工艺的应用和开发，在航空航天复杂零部件制造领域具有优势

　　航空航天零部件制造有望成新主业：明日宇航 2014 年净资产 7 亿元，营业收入 5.5亿元，净利润 1.06 亿元，营收指标不公司原有农机业务不相上下，资产盈利能力还更优，ROE 为 15.55%(新研股份 ROE10.5%)。根据承诺，明日宇航 2015-2017年的净利润分别不低于 1.7/2.4/4.0 亿元。因此，收购完成后航空航天零部件制造将成为公司的新主业。新研股份原有的整机制造优势整合明日宇航在零部件的新材料、新工艺的优势，业务协同将成就双轮驱动格局。

　　投资建议：我们预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.17/0.20/0.23 元，农机业务2016 年净利润约为 1.43 亿元， 农机和军工业务分别按照 30 倍和 60 倍市盈率进行估值，则公司 2016 年合理市值应为 190 亿元，给予“买入-A”的投资评级，6 个月目标价为 26.32 元。

　　风险提示：农机市场调整，重大资产重组后的经营融合不达预期，等等。(华金证券)

　　星光农机：竞争激烈致业绩下降，未来看产品结构纵向延伸

　　事件：公司 10 月 27 日晚间发布三季报。前三季度，公司实现营业收入 5.58 亿元，同比增长 5.13%；实现归母公司股东净利润 9537.81 万元，同比下降 23.36%；扣非后归母公司股东净利润同比下降 31.35%。每股收益 0.4769 元。

　　点评：

　　行业竞争加剧导致利润率下降，三季度出现好转。由于行业竞争的加剧，公司毛利率 25.74%，相比去年下降 5.25 个百分点。不过这种迹象已经出现好转， 7-9 月公司实现毛利率 28.82%，相比上半年 23.96%的毛利率有明显回升，我们判断在秋收季节对农机需求上升致使价格回升提高了利润率。

　　销售压力明显， 应收账款增长明显，回款压力需持续关注。 前三季度，公司应收账款 4159.96 万元，相比年初增长了 6 倍多，主要由于公司对部分经销商给予一定信用政策所致。此外，费用率的增长都能看出公司在销售方面的压力。公司对于应收账款的有效收回需要持续跟踪。纵向延伸产品结构是发展方向。公司正在加快募投项目的建设，公司将把原来的生产线转移到新厂，届时，公司产品的可靠性将进一步提升。未来，公司在不断提升收割机产品质量、提升现有产品竞争力的同时，将在履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机等机械进行研发，与公司现有稻麦联合收割机形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业的产品系列。

　　投资建议与评级：我国农业机械化道路还很长，我们认为公司巩固现有产品的市场份额外，如果能通过人才引进、外延并购等方式切入某些欠发展细分领域，前途将很广阔。我们预计公司 2015-2017 年的 EPS为 0.58 元、0.64 元、0.77 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济持续低迷；农机行业竞争加剧导致价格下降超预期；应收账款无法有效收回；公司产品品类拓展不达预期。(东北证券)

　新界泵业：农用泵龙头，横向拓展打开成长空间

　　农用泵龙头，横向拓展业务。 公司农用泵产销量连续 9 年全国第一，目前年销量达 270 万台-300 万台，市占率近 5%。战略上，公司将重点延伸至生活用泵和污水泵等来丰富产品线，同时发挥协同效应进入环保水处理领域。

　　国内农用泵受益集中度提升，海外市场受益渠道下沉。 据中国农业机械工业协会排灌机械分会的预测，2015 年国内农用泵需求量将达 3755 万台左右，对应市场规模 150 亿元，同比 4.66%。另外，考虑出口部分，国内农用泵总产值将达 254 亿，同比 11.89%，保持稳健增长。公司作为龙头厂商，将进一步受益行业集中度提升以及海外渠道下沉。

　　业务横向拓展将打开成长空间。 战略上，未来将横向拓展生活用泵和污水泵， 我们认为，公司进入生活用泵以及污水泵市场将能借助现有渠道优势和规模优势，打开成长空间。 尤其在环保方面，预计“十三五”期间水处理行业市场空间将达到 1.53 万亿。公司于 2012 年收购浙江博华环境技术工程有限公司，未来或加大水处理行业布局。

　　盈利预测： 我们预计公司 2015-2017 年主营业务收入分别为 12.05 亿、 15.27 亿和 17.62 亿，分别同比增长 5.2%、 26.7%和 15.4%；预计公司 2015-2017 年归母净利润分别为 1.16 亿、 1.38 亿和 1.55 亿，EPS 分别为 0.36 元、 0.43 元和 0.47 元。

　　投资建议： 我们看好随着公司战略落地，打开成长空间，给予目标价 20 元，对应 2016 年 P/E 47 倍，“买入”评级。

　　风险提示： 农用泵市场需求减少；战略推进低于预期，对公司估值造成压力。(中泰证券)