最黑暗的时候已经过去，Q3收入重回高增长。公司Q3单季度实现收入39亿，同比增长117%，一扫Q2颓势。其中Q3单季度广告收入7.2亿，同增63%，硬件收入21亿，同增162%，919单日电视销量38.2万台。1-9月，公司累计广告收入17.5亿，同增55%，硬件收入40亿，同增102%（详见表1、表2）。收入的高增长也带来了应收的快速扩大，截至Q3，公司账面应收账款及票据累计约37亿，我们判断产生坏账的可能性较小。

　　硬件新品及差异化内容刺激下，Q4仍有望保持高增速。公司已于9月24日发布了第三代超级电视（共6款），且产能爬坡完成后可以保障较大规模的现货供给；10月27日手机也有望再发新品。目前来看，15年全年完成电视及手机各300万台的销售目标，将是大概率事件。

　　同时资本支持下，公司内容布局进一步差异化，自制综艺《十周嫁出去》、乐视影业《九层妖塔》、花儿影视《芈月传》等独特内容将助力广告收入继续高增长。

　　期末账面现金超30亿，48亿再融资顺利推进，资金瓶颈进一步打开。公司1-9月经营性活动产生了8亿的正向现金流，加上公司债及大股东借款，报告期末公司货币资金为32.5亿元，前所未有的充裕。另外还有48亿再融资已过会，正在募集，公司现金流达到历史上最为充沛的时期，明年影视版权、硬件等业务布局将有坚实保障，有望实现弯道超车。

　　投资建议：公司现金瓶颈逐步打开，上半年集中引入的重量级人才经历磨合期，也正发挥正向效应。正如我们一直所强调的，乐视最黑暗的时期已经过去，各项业务稳步向上，基本面有望继续大踏步发展。考虑乐视整体生态的不可分割性，参考小米P/S估值方法，纳入超级手机收入贡献，预计乐视15-16年收入分别有望达到200亿和380亿，给予5-7倍P/S，加上乐视影业注入，乐视6个月目标市值1100-1500亿，维持“买入”评级。