(1)目前股价仍具有安全边际：尽管经过几轮上涨，券商估值大幅提升，但目前股价相对历史水平仍处于较低位臵，对应2015E P/E 为16.4 倍，对应2015E P/B 为2.1 倍，股价安全边际仍较高，估值具备长期提升空间。

　　(2)从业绩上来看，四季度业绩大概率触底回升：券商四季度以来开门红，10 月受益于市场交易量快速回升，投资环境大幅改善，券商10 月业绩触底回升，环比大幅增长。与我们此前三季度将是券商业绩最低点的观点一致。在市场回暖的背景下，券商业绩提升弹性更大。综合全年来看，考虑到券商上半年业绩大增，四季度业绩或将好转，我们认为全年业绩同比增速将超过100%，快于其它行业。

　　(3)行业创新有望恢复：6 月股灾以来，证券行业创新基本停滞，但随着市场负面因素的消化，证券行业创新有望恢复。

　　“十三五”规划中也提到了鼓励金融企业金融创新、发展多层次资本市场等改革内容，为券商创新发展定调。我们认为注册制推行、单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展、深港通等方面仍可以期待。

　　(4)建议关注国元证券(国企改以及员工持股计划概念)、国金证券(互联网金融具先发优势、民营体制灵活)、华泰证券(前瞻性强、经纪份额最大，未来财富管理转型具优势)、广发证券(业务较均衡、积极布局业务转型)、东方证券(自营弹性非常大).

　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。

　　(非银行金融团队孙婷)

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