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从锌到镍铜 有色行业集体减产自救
这个冬天，行业集体抱团取暖成为有色金属市场的一股抗寒潮流。
11月20日，先是十大锌炼厂宣布明年减产50万吨，紧接着的周末，镍、铜企也纷纷提出减产保价计划。
一时间，利好消息催动市场热情，上周四的金属期货市场涨声一片，带动股市有色板块上行。但随即周五就遭遇滑铁卢，大盘下跌，大宗弱势，锌、铅、镍等期货品种均应声下挫。
上周末9大铜厂达成协商减产20万吨的消息并没有给周一的市场带来足够的信心。昨日，沪铜1602合约开盘冲高至35218点位后一路震荡下行，最终报收34740元/吨，跌幅1.31%。有色黑色品种全线下跌，上期所有色金属指数当日跌破2000点，跌幅1.32%。
11月28日，包括江西铜业、铜陵有色等在内的9大铜炼厂计划2016年集体减产精炼铜20万吨，相当于今年产量的5%。
“现在放出减产的信号更多是为了给行业提振信心。”海外基金管理人付鹏告诉记者，“目前国产铜矿已经亏得一塌糊涂，一旦铜价这样跌下去，迟早会把上游矿山的利润榨干，到时候再来榨冶炼厂的加工费。”
今年需求疲软、铜价下跌，最直接受影响的就是上游矿山。“国内矿山行业都不行了。”江西铜业内部人士对记者感慨，“挺价开采的矿山成本较高，基本已经没什么利润了。几家大型冶炼厂都有些自己的矿山，一些冶炼厂和铜矿山也是合作关系，如果把上家逼垮了也不行，还是得行业内抱团取暖。”
据上海有色网铜业分析师卢嘉龙测算，当沪铜价格跌到34600元/吨时，国内60%的矿山陷入亏损。严峻形势之下，今年以来国有矿山不断减产，前10月铜精矿累计减少6%。
国内矿山减产之际，国外铜精矿不断涌入，抢占低成本优势。据统计，今年前10月的铜精矿进口累计增加9.2%。金瑞期货金属分析师罗平告诉记者，海外矿山成本较低的可以压到每吨3000到4000美金左右。智利矿业等海外矿企也在不断修正成本，下移动态成本。临近年尾，为完成年底任务，海外矿山抛货意愿较明显。
与此同时，铜精矿的大量进口使得国内冶炼厂因此获益。“今年的冶炼加工费赚得比往年多，主要是国际上新矿投产的影响。”上述企业人士表示。截至目前，国内精炼铜产量增加6.8%。据金瑞期货提供的国内冶炼厂利润率显示，行业毛利接近5%，较低的企业在2%到3%左右。
在整体行业形势下滑的局面下，原本利润丰厚的铜矿加工费也将受到侵蚀。此前，智利最大铜矿已经公布明年的加工费为98美金，较去年的107美金减少10%。而国内铜加工企业也向记者表示，“今年长协签订的价格可能在100美金以内。”提前宣布明年减产计划的目的之一也是为了增加贸易谈判时的筹码。
不过除此之外，承压下行的市场也是久旱盼甘霖，期待利好消息带给市场的正能量。“现在市场投机的空头情绪浓厚，企业也想试着释放一些信号来转变市场，挺一挺这个时节。”海外基金管理人付鹏告诉记者，“之前的市场已经进入一个负循环，坏的预期越强，就进入恶性循环，好的消息让市场一旦进入正循环，行业就会好一些。”
前有锌镍减产保价收效甚微的先例，铜厂加入后的效果也只是短期的信心提振。也许正如付鹏所言，“减产几乎没有意义，释放信号的作用更大一些。”(来源：上海证券报)
【个股研报】
有色金属行业6只概念股价值解析
华泽钴镍：国际镍、钴价格下滑，公司业绩不达预期
类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2015-10-30
事件：2015年10月29日，华泽钴镍发布2015年三季报。公司报告期内完成营业收入89.81亿元，同比增长21.43%。完成扣非后净利润9569万元，同比下降25.66%。低于我们此前预期。
点评：
国际镍价、钴价下滑成为公司利润业绩下滑的主要因素。
过去三年全球镍金属库存量逐步上升，实际需求端改善乏力导致金属价格下跌。从全球镍金属库存量来看，随着2012-2014年投产的镍金属冶炼加工产能的不断释放以及最近两年中国经济增速的不断下滑在镍金属需求端造成的挤压，全球镍金属库存量不断上升。以LME在全球的三大镍金属库为例，其库存量从2012年的11万吨已上升至目前的33万吨。而镍金属价格却在三年中出现了30%以上的跌幅。同时，国内钴系化工产品例如氯化钴等价格也不断走低。镍、钴价格双杀导致公司的主要产品硫酸镍、氯化钴毛利率被压缩从而使得公司业绩下滑较大。
公司西安电解镍厂房搬迁，电解镍生产停止。
公司2015年8月18日发布公告称，将全资子公司陕西华泽镍钴金属有限公司下属昆明路分公司(其主要从事电解镍生产)名下昆明路8号所处地块，根据西安市2008-2020年总体规划及莲湖区的城市发展规划、土地利用规划变更为商业开发用地。并将已停产的电解镍生产基地进行搬迁。由于厂房搬迁，2015年公司电解镍生产停止，致使营业收入出现一定程度的下滑。
公司非公开发行股份事宜仍存在不确定性。
公司2015年6月3日向证监会提交的关于合金新材料项目、年产2万吨新能源电池材料项目、偿还银行借款的非公开发行预案在8月27日获得《中国证监会行政许可项目审查反馈意见通知书》后一直处于补充材料、延期回复状态。因此，该非公开发行事项仍存在较大不确定性。
盈利预测及评级：我们预计公司15-17年EPS分别为0.18、0.12、0.11元，考虑全球镍、钴金属价格下滑严重影响了公司产品利润空间， 将公司评级下调为“持有”。
风险因素：宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；原材料价格波动；人民币汇率变动；非公开增发事宜存在不确定性。
吉恩镍业：皇家矿业投产增厚业绩
类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2014-09-02
事件：
公司8月30日公布2014年半年报，1-6月实现营业收入14.25亿元，同比上涨90.54%；营业利润-4400.91万元，利润总额-4431.23万元，归属于上市公司股东净利润384.37万元，基本每股收益0.005元。
点评：
收入增长源于皇家矿业产能释放。报告期加拿大皇家矿业Nunavik铜镍矿项目建成投产，投产后运行效果良好，上半年加拿大吉恩国际实现净利润1.07亿元，使公司2014年上半年合并报表营业收入大幅上升90.54%，实现归属于母公司的净利润384.37元。随着加拿大皇家矿业项目产能的逐步释放，公司原料保障率和自给率将得到大幅提升和改善，以及公司非公开发行募集资金到位，财务费用将大幅下降，公司盈利能力将逐步增强。将有利于公司进一步做大做强主业，提升主业竞争力和市场地位，可持续发展能力。
投资建设电池材料及动力电池研发生产基地。公司为满足发展需要，扩大生产能力，进一步优化公司产能布局，延伸镍产品产业链，提高盈利水平，公司控股子公司吉林吉恩亚融科技有限公司拟投资约1.25亿元，用于建设电池材料及动力电池研发生产基地项目，建设规模为年产普通球镍2000吨/年、包覆钴球镍2000吨/年、三元前驱体1000吨/年。目前，该项目的前期工作已基本完成。三项费用符合预期。报告期，公司销售费用同比增长275.35%，达到6141.80万元，源于皇家矿业投产；财务费用下降37.43%，达到7362.32万元，主要是募集资金到位、汇兑收益增长所致；管理费用增长49.82%，达到1.54亿元，源于皇家矿业投产。三费合计2.89亿元，同比增长22.06%。但是，除销售费用外，其他费用收入占比均下降。首次给予公司“买入”评级。公司的发展战略定位于立足镍、铜、钴等金属及其盐类深加工产品，做宽做精，提高技术含量和产品档次，逐步探索境外投资合作开矿等新的经营领域，实现公司跨越式发展。目前公司在境外拥有权益镍金属储量达到60余万吨，是公司国内镍金属储量的4倍多，在加拿大拥有面积超过3000平方公里的探矿区域。
我们根据产能释放情况，给予公司2014-2015年EPS 0.11元和0.19元的盈利预测，对应2014年9月1日收盘价的动态PE分别为141.78倍和85.41倍，首次给予公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，并且镍价趋势向上，给予目标价18.65元，对应2015年100倍PE.(2014年PE华泽钴镍46倍，恒顺电气48倍，但是公司是国内A股镍龙头企业。并且标的具有稀缺性，受关注度高，市场情绪热烈，理应享有一定估值溢价)
主要不确定性。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。