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　　我国首部中医药法即将诞生草案已提交(概念股)

　　伴随着首部《中医药法(草案)》的正式提交，我国第一部中医药领域的法律进入正式立法程序，中医药产业的“草莽时代”或将宣告结束。

　　据第一财经日报12月23日消息，时隔32年，从1983年开始就提出立法提议的中医药法草案在12月9日由李克强总理主持召开的国务院常务会议上通过，并于12月21日正式提请全国人大常委会会议审议。 这意味着，有着数千年历史的中医药发展不仅被上升至了国家层面，我国中医医疗服务的合法地位也将首次得到确认。

　　中国社会科学院中医药国情调研组组长陈其广表示，此次国家立法不同于以往的中医药条例，将更加系统、深刻、完善地回答中医药发展一直面临的一些问题。“比如中医药怎样解决继承和创新的关系，怎么更好地融入经济产业链，民族医药怎样兼容并蓄、更好得到体现等。”

　　A股中涉及中医药相关上市公司：天士力、千金药业、康美药业、红日药业、江中药业、佛慈制药、中新药业、香雪制药、太极集团、华润三九、康美药业。(来源：证券时报)

　　【个股研报】

　　天士力：工业增速放缓，生物药布局加快

　　天士力发布三季报， 1-9 月公司实现营业收入和归母净利润分别为 93.8 亿和12.2 亿，分别同比增长 1.85%和 6.88%。其中单 3 季度公司收入和归母净利润分别增长 1.4%和-1.8%， 每股收益 1.14 元，我们点评如下：

　　投资要点：

　　工业增长放缓，受大环境影响

　　前 3 季度公司工业和商业分别实现收入 46 亿和 47 亿元，分别同比增长 4.19%和-1.19%。 工业增长的放缓与整个医药行业环境有较大关系，商业同比负增长主要由于公司主动对商业业态进行了优化，减少了药品调拨业务，加强了医院等终端销售。 从毛利率看，工业和商业都有一定提升，其中工业毛利率提升了 1.27 个百分点，达到 71.95%；商业毛利率在业态优化背景下毛利率提升了 1.56 个百分点，达到 7.43%。 费用方面，除管理费用有超过 20%的较高增长外，销售费用个位数增长(5.6%)，财务费用也得到了很好控制，同比负增长(-8.6%). 从半年报的管理费用细分看，增长比较快的是研发费用(30.7%) 和员工薪酬(31.6%) 细分科目，业务招待费等有较明显控制，出现了较大的负增长。

　　积极扩展产品线，布局生物制药

　　8 月，公司与香港上市公司亿胜生物的全资子公司签署关于重组蛋白药物战略合作框架协议。 10 月，子公司上海天士力与关联企业 CBCSPVIILIMITED、韩国 Genexine 公司三方签署合作协议将共同组建天视珍公司，引进 Genexine公司多种具有在国际上领先水平的长效蛋白类药物，在中国合作研发新药。公司积极布局生物药，扩展现有产品线。

　　投资建议

　　公司是中药国际化的领军企业之一， 明年丹滴通过 FDA 认证是较大概率事件，这将开启天士力成长的新篇章。 虽目前药品政策环境难言乐观， 但龙头企业有望受益于行业洗牌带来的市场份额的提升。公司有望受益于内生强大的产品储备和优秀的渠道能力驱动下增长，另外外延并购也值得期待。中长期的成长前景看好，暂维持盈利预测和增持评级。

　　风险提示：招标限价、医保控费等政策影响、 FDA 不及预期。(渤海证券)

　　千金药业：妇科药龙头，大健康新贵

　　稳健成长的妇科龙头，坚定转型大健康。公司定位于妇科用药领域，

　　发展主要分为两个阶段：第一个阶段，2005-2010年营收CAGR为 8%；第二个阶段，2010营销改革后，2010-2014年营收CAGR为 22%。2012年，公司开始布局大健康领域，并呈现较好增长态势。

　　千金净雅前景广阔，有望成为高端卫生巾领域的领跑者。千金净雅作为国内首个医用级卫生棉品牌，具有先发优势。该产品含有独特的中药精华，采用高品质千金棉，定位高端市场。未来受益于消费升级，借助强力营销，该产品有望高速增长。

　　妇科千金片提价，补血益母丸+椿乳凝胶值得期待。今年5月份千金片开始提价20%，同时公司积极推进营销二次改革，预计未来两年妇科千金片/胶囊的销售额有望平稳过渡到15%左右增长。二线产品补血益母丸、椿乳凝胶有较好的前景，有望保持快速增长。

　　缴沙坦和拉米夫定等有望放量增长。颉沙坦胶囊和拉米夫定片有较大价格优势，有望受益于新一轮招标，未来快速增长可期。新产品恩替卡韦年底中标是大概率事件。相关产品放量将保证湘江药业未来增速维持在20%以上。

　　盈利预测：我们预计2015-2017年EPS分别为0.30元、0.46元和 0.59元，以11月26日收盘价19.38元来算，对应市盈率为64.6倍、 42.1倍和32.8倍。考虑到千金净雅有望成为细分领域龙头，未来高速增长可期；此外，公司主营业务未来两年有望保持稳定增长，并且存在国企改革预期，维持“推荐”评级。(国联证券)

　　康美药业：业绩延续快增长，医疗健康持续加码

　　事件描述

　　康美药业发布2015 年三季报：实现收入134.55 亿元，同比增长16.22%；归属母公司股东的净利润21.07 亿元，同比增长40.67%，EPS 0.48 元；扣非净利润20.97 亿元，同比增长41.52%。

　　事件评论

　　业绩增长较快，毛利率持续提升：前三季度公司收入增长16%，净利润增长41%，净利润增长较快，主要因为去年同期所得税按25%征收，若同口径计算，净利润增长约25%。综合毛利率提高1.73 个百分点，预计为饮片、保健品和物业租赁毛利率提升所致；销售费率和管理费率分别上升0.16 和0.11 个百分点，财务费率下降0.65 个百分点。

　　饮片、西药贸易和保健食品为增长主驱动：前三季度，(1)估计中药饮片收入增速在10-20%之间。饮片行业正处高景气度阶段，公司饮片具有原材料、质量、品牌、渠道优势，未来3 年公司产能也有望提升到6 万吨以上，饮片业务有望维持较快增长；(2)估计中药材贸易收入增速在0-10%之间，公司正从中药材贸易商向中药材供应服务商转变，林下参也逐渐采挖贡献收入，预计中药材贸易业务将稳健增长；(3)西药和医疗器械业务受益于药房托管，估计增速在20%以上；(4)估计消费品业务延续高增长，公司正在快速推动保健食品与食品的直销。

　　互联网医疗再下一城，线上下协同发展：10 月份公司公告与广州中医药大学就“康美康复医院”、“康美研究院”、人才培养和互联网医疗方面开展战略合作，预计此次合作将在医疗资源、研发实力、人才培养等方面对公司的中医药产业链和医疗健康布局产生强力支持。此前公司先后与广西玉林、青海全省、广东普宁、普洱市等地政府以及中恒集团、友搏药业、青海大学展开战略合作。通过此举公司不断集聚线下资源，强化复合竞争优势。上半年公司还引进全球顶尖云计算团队进行互联网医疗体系底层设计，并与新华网战略合作，逐步构建完整的医药电商和互联网医疗平台。同时，公司计划优化医疗服务体系，构建医疗服务闭环。电商和网络医院平台搭建完成后，可明显促进公司中药饮片、中药材贸易、消费品、代理的药品、医疗服务等业务的发展，线上和线下齐头并进。

　　涉足金融租赁新领域，助力大健康布局：9 月份公司公告与青海省政府和人保资本投资管理有限公司签订金融服务战略合作协议， 拟与人保在青海共同组建金融租赁公司，开展金融服务。金融租赁业务具有良好的成长性，有望成为公司新的业绩增量。在开展的金融服务中，除支持青海省基础设施建设和新兴产业发展外，公司还将优先参与青海省健康产业建设。公司承诺积极开展中药材现货及期货交易、互联网医疗、健康产业、医药电商等领域的合作，投资建设中药材交易所、互联网医疗服务平台项目，以多种形式参与青海省内医院项目建设。通过打造新的金融服务平台，公司有望实现中医药与金融产业的融合。

　　维持“买入”评级：公司正在全面打造“大健康+大平台+大数据+大服务”体系的“互联网+”中医药全产业链。产能解决后，中药饮片有望维持较快增长；药材价格企稳后，中药贸易业务增速有望回升；受益药房托管，西药业务预计维持较快增长；直销、电商、零售三维立体渠道将驱动下游消费品快速增长；“互联网+”重构各项业务估值；涉足金融租赁，开辟新空间。预计2015-2017 年EPS 分别为0.66 元、0.84 元、1.08 元，对应PE 分别为26X、20X、16X，维持“买入”评级。(长江证券)

　　江中药业：业绩延续高增长，剥离商业助力主业腾飞

　　事件描述

　　江中药业发布 2015 年三季报：实现营业收入 18.84 亿元，同比减少 8.26%；归属于上市公司股东的净利润 2.22 亿元， 同比增长 42.99%， EPS 为 0.74元；扣非净利润 2.05 亿元，同比增长 34.43%。

　　事件评论

　　销售费用下降带来业绩大幅提升： 前三季度公司收入减少 8%，净利润增长 43%，扣非净利润增长 34%，市场推广费用减少带来净利润的大幅增加。经营性现金流量净额 4.34 亿元，同比增长 54%，回款情况良好。 公司期间费率延续下降态势， 销售费率下降 6.8 个百分点，主要系公司广告投入大幅减少， 管理费率下降 0.58 个百分点， 财务费率持平。

　　医药工业有望恢复增长，剥离商业添助力： 预计前三季度 OTC 业务下滑超过 10%， 估计主要由于精控渠道致发货有所放缓所致。健胃消食片品牌优势明显，未来仍有望恢复稳健增长，且高毛利有望维持( 太子参价格仍处低位)； 预计乳酸菌素片增速较快。 保健品方面， 初元和参灵草尚需重新定位、 发展自用消费、拓展线上等措施重拾增长；新品参灵草牌燕窝已上市销售。 公司保健品业务拟尝试建立“营销合伙人”机制， 实现全渠道分销与推广。 商业方面， 公司 9 月公告拟公开转让江西九州通 51%的股权，聚焦发展以 OTC 中药、保健品为主的医药工业。

　　股权转让稳步推进，集团食疗业务有望加速增长： 目前， 上交所正对中江地产股权转让相关文件进行事后审核，股权转让事项稳步推进。完成后， 江中集团此前向中江控股的借款有望收回。 资金实力增强后，集团将加大保健新品上市、广告推广、渠道拓展的力度，后续有望加速发展。

　　维持“买入”评级： 公司作为品牌 OTC 的王者之一， 在品类创新、品牌塑造和渠道开拓等方面都引领行业之先。 公司聚焦主业， 正不断转型升级，外延扩张也值得期待，国企改革助推机制进一步改善。 暂不考虑商业剥离， 预计 2015-2017 年 EPS 分别为 1.10 元、 1.38 元、1.78 元，对应 PE 分别为 37X、 29X、 23X，维持“买入”评级。(长江证券)