中信商贸零售指数上涨2.66%,跑赢沪深300指数0.79个百分点:上周,中信商贸零售指数上涨2.66%,沪深300指数上涨1.87%。92家样本公司中60家上涨,1家平盘,8家停牌,23家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数上涨4.75个百分点,超市指数上涨0.64个百分点,连锁指数上涨1.40个百分点,贸易指数上涨1.83个百分点。板块动态估值42.1X,相对沪深300估值溢价率为216.2%,较上期末上升3.4个百分点,其中:百货板块动态估值35.3X,相对估值溢价率上升6.5个百分点;超市板块动态估值49.6X,相对估值溢价率上升0.9个百分点;连锁板块动态估值59.1X,相对估值溢价率上升1.3个百分点。

　　投资热点分散,借壳/转型个股表现良好:上周,险资继续举牌大商股份、欧亚集团,推动保险持股比例高、重资产、低估值零售股走强,其中欧亚集团、汉商集团、中兴商业、鄂武商、天虹商场等个股涨幅居前。我们认为险资举牌核心原因是保险资金投资渠道有限,市值较商业物业价值折让、估值低、大股东持股比例低的零售个股对于险资较有吸引力,年底突击增持也有偿付能力考核的因素。随着重点险资举牌个股市值较自有物业重估值已经由折让转向溢价,短期内追高风险积聚,后半周该主题个股有所回落。上周借壳/转型个股涨跌互现,商业城(转型租车)、明牌珠宝(互联网+)、海岛建设(借壳)涨幅居前,大连友谊(转型金融)、新华锦(转型养老)、西安民生(农村电商概念)跌幅居前。

　　年底迎来政策窗口期,关注农村电商等主题个股:考虑到保险举牌个股整体估值较高,监管部门对保险举牌资金来源的严格管理,下周险资主题将继续回调,或拖累板块难跑赢基准。我们建议关注和参与以下主题:1)中央农村工作会议24日至25日在北京召开,会议强调撬动更多社会资金投入农业农村,利好农民增收、农村消费市场及农村电商的发展,建议关注西安民生、农产品。2)小市值、大股东持股比例较低,可能受益于国企改革或并购重组的标的,包括北京城乡、汉商集团、武汉中商;3)跨界转型角度推荐布局医疗大健康的百大集团,及存在转型预期的人人乐、杭州解百。4)此外,我们持续推荐受益于消费升级和行业规模增长,具备品牌、规模优势和并购整合能力的黄金珠宝企业,重点推荐潮宏基、爱迪尔,建议关注金叶珠宝。

　　风险提示:经济低迷;国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期。

　　作者：平安证券