1. 业绩承压

　　ROA 为 1.23%，同比下降 0.04 个百分点； ROE 为 17.59%，同比下降 1.58 个百分点，银行业绩受去风险和结构调整的拖累；分子与分母增速不同步， 2014 年 12 月末，银行境内外本外币资产总额为 172.3 万亿元，同比增长 13.87%，而净利润为 15,548 亿元，同比仅增长约 10%。银行业基本面业绩承压，估值抬升。

　　2. 不良双升

　　银行业落实“烂苹果”原理，对不良早暴露早处理。 2014 年底不良贷款为 8426 亿元，较年初增加 2505 亿元，增加约 42%；不良率为 1.25%，较年初上升 0.25 个百分点。确认不良更多，及时催收，充分准备，资产质量风险可控。 2015 年资产证券化进程， PPP模式，坏账税收减少/减免的政策等扩大和推出，银行风险偏好下降，新增贷款质量将得到保障。

　　3. 拨备覆盖率下降？

　　拨备覆盖率为 232.06%，较去年同比下降了 50.64 个百分比，银行下调拨备来反哺利润。如若按照去年 4Q 的拨备覆盖率进行计提，须提取额外准备约 4268 亿元，将进一步降低净利润约 27%。2015 年银行处置不良的途径增加，通过出售转让、 核销处置、资产证券化等，新增拨备的占比或许下降，有助抬升 ROE.

　　4. 资本充足

　　核心一级资本充足率 10.56%，较年初上升 0.61 个百分点，一级资本充足率 10.76%，较年初上升 0.81 个百分点；资本充足率13.18%，较年初上升 0.99 个百分点。商业银行通过发行优先股，员工持股，资产证券化等创新型工具实现资本补充，进一步改善资本充足率。

　　5. 净息差

　　净息差为 2.70%，环比增长 0.02 个百分点，增幅有限。 2015 年降息预期强烈，将会对净息差产生进一步压缩，但随利率市场化推进，银行贷款定价能力提升，对基准利率调整敏感度下降。

　　6. 投资建议：

　　建议加仓银行股，理由是银行股价值重估、估值抬升、政策利好开始释放。 重点推荐：招商银行(财富管理业务领先， 加快零售转型，估值抬升)；中信银行(互联网金融方面业务优势，持续推进发展，弥补零售业务劣势，估值回升空间大)；平安银行( 15 年业绩行业最高，加强风控，业务风险降低，单位风险收益回升，业绩和估值双赢的可选品种)；交通银行(股权结构变化，人才激励措施推进)。关注：华夏银行、兴业银行。