关注政策利好板块和成长股 公私募依然看好新兴产业
　　春节后的首个交易日，代表蓝筹股的上证指数和代表新兴产业的创业板指数，双双飘红开局但均以阴线收盘，尽管整体上看跌幅不大波澜不惊，但年内涨幅惊人的多只个股以跌停报收。在公私募基金看来，代表新兴产业的创业板依然值得期待，尤其是以互联网为主线的投资机会，而随着改革的推进，自贸区、国企改革等政策利好板块同样蕴含投资机会。
　　上投摩根基金经理吴文哲表示，在互联网金融和传媒股的带动下，创业板强势上涨，不少个股一个多月内就实现翻倍，短期内或有回调压力，“在前期龙头调整的压力下，创业板指数有所回落，上证指数可能是反映了对春节期间消息面的失望，比如市场降息预期并未兑现，春节期间海外市场波澜不惊，对A股没有形成刺激作用。”
　　尽管节后首个交易日表现疲软，吴文哲表示依然看好A股上半年表现，“节后流动性改善，或对大盘股估值修复有利；创业板指数短期虽有调整需要，但在科技创新、经济转型的过程中，代表转型方向的创业板，仍有望成为今年上半年表现最强的指数。”
　　在长安基金联席投资总监雷宇看来，在股权投资时代以及国企改革推进背景下，今年看好的投资方向主要集中在大金融、大国企和大互联板块，大金融是能够充分分享未来股权投资时代红利的券商、保险等；大国企是能充分享受到改革红利、能够实现重估的公司；互联网对传统企业的改造，将会形成众多具有成长性的子行业。
　　在部分私募基金看来，羊年行情同样值得期待。菁英时代投资董事长陈宏超认为，资本市场的改革会大大释放改革红利，加上货币进入宽松周期，股市有一个很好的外部资金环境，今年将依然运行在牛市中。
　　在盈峰资本副总经理钱晓宇看来，虽然宏观经济不太好，但是经济风险也不高，市场迎来估值修复后，价格回到合理位置，未来市场下跌空间不大。
　　对于接下来的机会，四分之三的私募看好成长股未来的机会，另有超四成私募看好蓝筹股的投资机会，其中以互联网为主线的投资机会，将是贯穿市场的投资主线。据了解，以互联网金融为代表的互联网相关个股大涨，是私募基金获取高收益的主要原因，有两成私募基金配置了相关个股。
　　私募排排网的调查显示，除了互联网金融板块，另有15%的私募持有医药股；此外，私募还关注国企改革、电子信息、军工、环保和软件股，而随着年报逐步披露，业绩预增和高送转成为私募重点关注的对象。（.上.证 .赵.明.超）

　　AH溢价套利打通 初期限制颇多 加剧波动不改牛市
　　伴随羊年股市一起到来的，是外资下周可以通过沪港通做空上交所A股的消息。2月18日，香港联合交易所发布公告称，自3月2日(下周一)起，投资者可通过沪股通对上交所进入卖空证券名单的A股个股进行担保卖空。沪股通的做空机制在其推出时就有预期，但还是提早了不少。
　　这套类似融券做空的沽空模式，首次为外资做空A股个股提供了途径，因为根据港交所最新的投资者类型调查，在2014财年，欧美外资投资者占其总成交额的比例是24.65%。
　　信达证券研究所副总经理刘景德对记者表示，由于该做空机制有价格和比例的严格限制，且沪港通额度有限制，预计对A股整体走势影响不大，不会改变羊年牛市格局。
　　但对于个股来说，无疑将加大波动幅度；而且由于做空套利的存在，AH溢价更容易被抹平。
　　做空提早到来限制颇多
　　去年11月17日沪港通推出时，港交所行政总裁李小加表示，会在6个月内推出沽空机制。而仅在两个月后的2015年1月10日，港交所就进行了沽空机制的测试。2月18日正式公告沽空机制细则，并很快于3月2日进行交易。沪港通开通仅3个多月沽空机制就推出来了，比此前预计的6个月提前不少。
　　公告做空机制后港交所进入春节假期，2月23日刚好是节后第一个交易日，港交所举行了羊年开市仪式。李小加在仪式上表示，开始时沽空的渠道较窄，能做空的股票有限，但重要的是开通，之后会慢慢优化沽空机制，而且券商在沽空初期需要时间积累建仓。
　　自沪港通推出以来，香港投资者通过沪股通交易A股的交易热情较大。而内地投资者通过港股通交易港股的热情则逊色不少。根据港交所最新公告的交易数据 ，今年1月份，沪股通成交金额为998.87亿元人民币，港股通成交金额为307.20亿港元，约合247.74亿元人民币。
　　虽然北上比南下的交易要活跃一些，但投资额度都没有用完，市场体现出的是一个慢热过程，与推出前市场预期的差距较大。对此，李小加在1月20日的网络日志中表示：沪港通在顺利推出并平稳运行两个月后，成交量开始稳步增长，南北向交易量也开始呈现更加平衡发展的趋势。与此同时，我们也在加紧优化完善沪港通机制的各项工作。我们坚信沪港通交易量未来将会迎来更加高速的增长。
　　与沪港通的平稳风格相一致，此次做空机制的推出有颇多限制，体现出平稳起步的特点。沪港通的做空是需要保证金的做空，而非信用做空。在做空价格方面也相当谨慎，卖空报价不得低于卖空证券最近的成交价。此外，卖空证券在一个交易日内卖空比例不能超过1%，且10个连续交易日的累计卖空比例不能超过5%。
　　AH溢价缩小可套利
　　根据港交所关于做空机制的详细说明，该做空机制是属于融券卖出的操作模式。投资者若想卖空一只个股，需要先借到足量的该股票，不允许裸卖空。
　　融券业务在A股已经存在，但推出两年多以来，一直很不活跃。在融资融券余额中，融券余额所占比例不足1%。国内投资者有多年的做多单边操作投资习惯，股东很少把持有的证券借出，导致融券困难，基本上处于无券可融的状态。
　　港股通虽推出做空机制，但也面临无券可融的困难。然而值得注意的是，香港投资者用信用账户买入的股票会自动设置为可供借出做空，可供借出的股票反而有可能随着参与沪股通交易的增加而超过A股。用信用账户买入的股票如果借出，可按日赚取约定利率的利息，据悉，借出股票的年化利率水平在6%至11%之间。
　　香港市场上的本地投资者和外资投资者都是证券市场交易的主力 。港交所最新公布的数据显示，本地投资者在2014财年重回交易份额第一，机构和个人投资者在总交易额中所占的比例合计为44.9%；外地机构投资者和个人投资者所占比例为38.7%。在外资投资者中，主要是来自美国和欧洲的投资者，两者合计占总交易额的比例为24.65%，其他外资投资者占14.05%。
　　常年在港股操作的外资循着沪港通的做空机制，即可在下周一融券做空上交所的400多只标的股票。A股的个股即将遭遇外资的做空力量。
　　港交所主席周松岗对此的表态是：卖空机制属于风险管理，并非给予投资者投机的机会。
　　据私募界人士分析，有了做空机制可以衍生出很多套利模型，比如AH股溢价套利的交易模型，即卖空A股去H股买同一只股票，只要AH股溢价减小即可获利。除了A股跌H股涨一定能缩小溢价，AH同时上涨和同时下跌，也可以令溢价减小，只要H股涨幅大于A股或H股跌幅小于A股。由此可见，有做空这个基础工具对套利十分重要。
　　套利模型在普通投资者中应用并不多，他们最关心的应该是外资可做空A股对整体走势的影响。刘景德对此分析说：羊年A股总体还将保持牛市格局，震荡中向上走，做空力量对指数整体趋势影响不大，但会加大个股的波动幅度。做空在趋势明朗时起到助涨助跌的作用，会加大波动；但在分歧较大趋势不明朗时，反而会有抑制波动，做空做多了就会有人买入。
　　上海某私募的资深研究员对记者表示：我们已经参与了港股通交易，参与规模不算大，且目前还没有收益。我们的产品在A股市场上有做空交易，对沪港通即将推出的做空比较关注。(.华.夏.时.报)

　　老法师看盘：总有一部分人鼓吹股市和经济是可以长期背道而驰的
　　眩晕、焦虑、神经衰弱、无精打采、疲惫不堪……昨日（2月25日）面对股市交易，或许不少人都出现了这些症状，甚至倒头打起瞌睡。这是节后综合症的表现。
　　随着尾盘跳水，A股还是没能摆脱历史惯例，出现春节后首个交易日“开门绿”。虽然“两桶油”带领石化板块走得很给力，虽然多只移动支付概念股冲击涨停，但市场整体活力显然还没有被调动起来。
　　其实，适当回吐一下也可能有好处。毕竟从基本面角度看，市场缺乏再次持续做多的新动力，相反，CPI“破1”带来的经济通缩压力在增大。
　　这里我想重点谈谈地产股。
　　虽然无论市场还是管理层一直都想将楼市与经济、地产股走势与经济形势分开来看，但作为产业链最长的支柱行业，在一段时期内，地产股依旧具有标杆意义。
　　新年第一个交易日，主流地产股纷纷遭遇下挫，早盘，“招保万金”直线跳水，跌幅一度超过3%。这实际上给投资者提了个醒，如果地产股都开始新一轮下跌，别的股票还能好到哪儿去？
　　数据表明，地产股的下跌直接反映的是春节前后楼市销售数据的极度萎缩。
　　据中银国际统计数据显示，2月9日～2月15日，该机构观察到的北上广深四大一线城市合计成交61.5万平方米，环比降16.4%，四大城市成交面积环比变化分别为18.8%、-13.3%、-7.9%和-79.1%。其中南京和东莞跌幅最大，环比分别下跌26%、16.2%。整体而言，17个观察城市合计成交面积265.3万平方米，环比降1.93%。
　　显然，春节“旺季不旺”，让市场对楼市颇感沮丧。而这又何尝不是当前很多产业不景气的写照呢？
　　总有一部分人鼓吹股市和经济是可以长期背道而驰的。他们认为，在有政策托底的情况下，股市主力不怕经济指标恶化，因为“坏消息”可以带来“好政策”。但是，过度迷信政策对股市的利好，那就可能让相关概念股频频见光死。2008年那波股市下跌过程中，出台的利好还少吗？ （每日经济新闻 张道达）

　　郑眼看盘：量能不济 羊年“开门红”落空
　　节后首个交易日A股疲软，沪综指跌0.56%至3228.84点，深综指跌0.77%至1598.30点，成交低迷。盘面看，权重股表现分化，其中“两桶油”上涨，金融股、地产股等全线下跌。创业板、中小板等小票走势更差，跌停家数不少。
　　50ETF期权走势基本上反映出市场情绪的变化，因昨看涨期权普跌而看跌期权普涨。不过就成交情况看，期权的交易依然低迷，所以投资者在研判后市时不能过度依赖期权的走势。
　　消息面上，昨新公布的2月汇丰中国制造业PMI初值由1月终值49.7升至50.1。不过，其中的新出口订单分项指数47.1，为20个月以来最低。此外，节日期间一些消费、旅游数据不太理想，这可能进一步坐实了通缩忧虑，因当民众预期低物价时，通常就会捂紧钱包，易形成恶性循环。如果坐视这样的局面发展下去，那么实体经济将很难承受。
　　一个经济体的通缩，治理起来会比通胀难。日本花了二十几年时间竟然也没治好通缩就是证据之一。撇开一些结构化原因不说，人口老龄化显然是通缩诱因之一。由于我国渐失人口红利，故对于通缩威胁我们更不宜低估。就国际经验看，应付通缩一大武器就是汇率，即通过某些“手段”让本币贬值。
　　昨股市弱势使指望“开门红”的笔者感到一些意外。事后看，造成大盘下跌原因很有可能只是投资者预期过高，而当节日期间并无重大利好时即不愿加仓买股，遂使抛压暂时性地盖过买盘。至于港资下周一起可通过沪港通做空部分A股一事，笔者相信这只是对心理上构成些压力，实质上利空应十分有限，因做空的单子早晚得平仓，故长远看多空是平衡的。
　　大盘首日表现虽令人失望，但笔者认为并不宜就此看空后市，反而应趁机布局。就当前形势看，虽然央行动作与市场预期有所出入，但流动性旺盛大趋势应比较明显，且居民缺乏容量足够大的投资渠道也是十分明显的，所以笔者相信股市即使跌也不会跌到哪去。 （每日经济新闻 郑步春）

　　春节档票房同比大增逾30% 近4亿元大单潜伏11只传媒股
　　正月初六，和家人前往观看《狼图腾》，到了广安门电影院，看到电影院里座无虚席，可以看出，看电影成了春节假期居民娱乐性消费的首选项目。据艺恩咨询公布数据显示，春节期间，2月18日0时至2月23日24时，全国电影累计票房达到15.02亿元，相较于2014年春节档前6日累计票房增长27.6%。市场人士预计，整个春节档票房将达17.5亿元，较去年春节档期增长超30%，整体呈现良好增长势头。因此，受益于影视行业持续高速增长，院线将有望继续分享成长红利。
　　据市场研究中心统计显示，昨日尽管上证指数下跌0.56%，但传媒板块中的掌趣科技和新南洋逆市涨停。传媒板块中有10只个股实现上涨，分别为掌趣科技、新南洋、出版传媒、*ST传媒、奥飞动漫、广电网络、视觉中国、蓝色光标、北巴传媒、皖新传媒。
　　从资金流向来看，昨日板块内实现大单资金净流入的个股有11只，累计吸金达3.68亿元。其中，大单资金净流入超过1000万元的个股有6只，分别为出版传媒(1.18亿元)、奥飞动漫(0.82亿元)、蓝色光标(0.61亿元)、新南洋(0.44亿元)、海虹控股(0.36亿元)和华录百纳(0.14亿元)。
　　从已公布的年报业绩看，东方财富的净利润同比增长幅度最高，达3213.59%，视觉中国(76.46%)、东方明珠(68.11%)、科冕木业(66.15%)、万达院线(32.9%)、百视通(15.96%)、中文在线(1.61%)等公司净利润均实现同比增长。
　　从年报业绩预告来看，除已公布年报的公司外，有41家公司已公布了年报业绩预告，其中32家公司预告净利润同比增长，占比78%。其中，印纪传媒(1918.6%)、顺荣三七(1062.66%)、新世纪(630.96%)、新南洋(280%)、大地传媒(131%)、掌趣科技(120%)、华闻传媒(118.21%)、奥飞动漫(100%)、互动娱乐(100%)等公司预计2014年净利润同比增长均超过100%。
　　中信证券认为，春节后随着年报披露逐渐进入高峰期，板块业绩将持续呈现分化，成长细分行业白马龙头有望保持业绩高速增长。此外，全国两会的召开将进一步强化市场对于传媒领域改革的预期，相比标的有望迎来投资热潮，下一阶段，板块投资主线主要在于：首先，成长细分行业的白马龙头，重点推荐省广股份、奥飞动漫、华策影视、蓝色光标、人民网、东方财富、万达院线。第二，文化国企改革的领军者，重点关注：歌华有线、华闻传媒、中文传媒、中南传媒。第三，新兴行业中积极进取的优质公司，重点推荐新文化、华谊嘉信、利欧股份。（.证.券.日.报　.孙.华）

　　“赶牛”行情难持久 创业板或遭遇重大狙击
　　羊年春节前的A股受四重倒逼因素走出典型的“赶牛”行情——主板强势反弹、创业板迭创历史新高。四重倒逼因素，首先是一月份的开局经济数据非一般的低迷：CPI与PPI创五年新低，显示通缩压力已近在咫尺；PMI在时隔27个月之后再次跌破荣枯位、社会融资总量不达预期，凸显社会有效需求在明显收缩……我们认为，今年一季度经济数据低迷是“合理现象”。一方面，经济确实处于青黄不接的下行期，在货币政策完全失灵的态势下，政策作为的效用不大；另一方面，一季度经济低迷可能导致下调今年经济增速目标。因此，尽管市场预期很强，但我们不认为全国两会前的政策会由“滴灌”演变为“漫灌”。
　　四重倒逼因素之二，是过去半年多来欧日持续量宽、新兴经济体纷纷降息。除美国经济一枝独秀、美元持续坚挺之外，中国经济与人民币坚挺度仍处于劣中见优状态，多少也能享受到国际廉价资本分流的“一杯羹”。一月份进出口增速均显性下跌，同比与环比皆为负增长，但仍录得600余亿美元的顺差，其中有进口增速下跌幅度更大（凸显国内需求不振）的原因，也有廉价资本流入的因素，这在元旦后沪股通购买A股资金规模显著增大、QFII入市规模显性扩大等中得以体现。顺差扩大倒逼人民币加大投放，再加上春节前夕必要的财政投放，形成了一个阶段性的货币宽松小高峰。我们认为，这个因素比降息与降准预期对A股春节前夕“赶牛”行情的实质性效用更强。
　　四重倒逼因素之三，众所皆知，我国资本市场的私募基金已经进入大发展时代，私募的共同特征是收益至上，进而形成投资收益率的倒逼：必须买、必须赚、必须比别的投资机构赚得更多。否则，就会出现份额赎回、资产规模缩水、管理费和收益提成减少的经营和生存压力。相应的，在私募的倒逼下，公募基金的投资模式也开始逐渐私募化，以往公募基金的运作模式是规模之上，以往公募的激励是以规模来体现，而非以投资收益来体现，但如今在私募的竞争倒逼下，公募基金的内部激励机制也开始必须市场化、利益目标必须转型为投资收益的最大化，否则就会出现“连投资经理和基金份额被私募连锅端”的竞争压力。在私募与公募投资收益最大化的竞争下，如今出现了行情估值再高也要买、没有配置价值就做主题投机、没有安全边际就做短差行情现象，进而出现了“赶牛”行情现象。
　　第四种倒逼因素是“杠杆倒逼”，在券商两融、质押和约定式回购以及民间配置的杠杆化行情下，加了杠杆的入市资金需要把8.5%以上（民间配资利率更高）的资金成本尽快赚出来。只要入市资金加了杠杆，就意味着“一定会买”、“一定会尽快买”，这意味着只要市场的杠杆率处于稳定状态和提升状态，无论市场估值水平高低如何都会出现“赶牛”走势。
　　“赶牛”行情是一种被动性的上涨，难以持久。我们在一月份持续分析提示，由于已经缺乏基本面与估值水平的支持，一季度A股将会整体处于“大涨大震、小涨小震”的格局中，其中2-3月份的创业板在年报主题作用下表现会好过主板。我们继续维持此观点不变。尽管A股在春节前夕出现了“赶牛”现象，但主板权重板块受经济低迷制约的压力在日益显现，港交所从3月2日起将开出通过沪港通沽空沪市A股的通道，进入4月份后小市值股的年报主题将进入退潮期，且注册制即将落地将会形成明显制约。此外，春节后货币投放的小高峰行将结束、房地产复苏已成伪命题的预期将会明显升温。因此，我们不认为A股主板会再赶出一轮新的“蛮牛”行情，以核心区间3100-3300点、扩展区间2900-3500点的区间震荡仍是阶段性主基调；我们也不认为创业板再创新高后会继续平步青云，2000点附近或遭遇重大狙击。
　　基本面、估值、投资主题等对目前A股阶段性强势行情的驱动性力度均已不大，这种相对强势、局部活跃的行情或会持续到两会前后。二季度起尤其要注意房地产销售与投资数据跳水，进而形成房地产复苏证伪带来的关联影响和次生影响。当前的投资行为上应持“越涨越要注重防御”的策略，一是偏重有估值优势的防御性行业，如医疗、医药；二是跟随信用资金流向做主题性短差，短线交易本身也要具有“难被深套”的防御性。（.上.证 .阿.琪）

　　开门绿是正常调整 后市要把重点放在个股选择上
　　节后第一天，大家都希望有一个开门红的好彩头，市场却来了个开门绿。盘前钱眼其实已分析，大盘节前7连阳走势已出现短线需要调整的态势，周三下跌并不意外，不过周四走势较为重要，如果不拉升，预示调整还将继续，甚至有回补3141跳空缺口的可能。
　　今天走势 不拉升则将继续调整
　　开门绿结束了节前的七连阳并不说明羊年就要下跌了，从技术上看这次调整很正常，总体上羊年走势还是要往上的。周三的下跌，虽然守住了20日线，但是造成日线粘合的MACD没有金叉，所以周四必须拉升，造成金叉，才能避免死叉的出现。周四5日线将金叉20日线，这里将发生共振，而10日线3170左右是支撑位，同时2月13日的第二个跳空缺口在3181-3182点，大盘有望在这里获得支撑，探底反弹可能较大，如果是缩量反弹，那么反弹后还要下来，预示着调整还将继续，不排除有回补3141跳空缺口的可能。
　　全国两会下周初将拉开帷幕，按以往经验，两会期间市场一般都不会有太大行情，总体仍会以平稳为主，这次两会将再次聚焦改革以及经济基本面等主题，混合所有制是这一轮国企改革的核心，将是中国基本经济制度的重要形式，所以后市大盘即使有调整，个股行情依然会活跃，比如昨天国企改革板块就涨得非常好，钱眼推介的两只这个板块的个股均出现明显的上涨。后市大家更要把重点放在个股选择上。
　　今天操作 继续逢高减仓收红包
　　盘前，我们建议大家尽量趁大盘冲高的惯性逢高派发节前低位加仓的个股，收获七连阳的红包。不知大家有没有获利减仓，如果没有，周四大盘再冲高，仍可以继续卖出。羊年的股市和马年已大不相同，特别是上半年，市场震荡反复的可能性很大，不做好波段操作，将会大大影响投资者羊年的投资收益。
　　在个股操作上，仍建议大家尽量跟住当天的热点板块，如果能提前一两天潜伏效果更好。周三钱眼推介的个股表现依然不错，移动支付概念股东信和平（002017）跳高开盘，基本没有给大家低位介入的机会，便直接大单封涨停，短线不建议再追高，国企改革概念股国投新集（601918）、际华集团（601718）和盘前预期的一样，盘中越走越强，分别冲高4%-6%，航天军工概念洪都航空（600316）也有3.40%的收涨，另外两只个股基本在预期价位附近调整，周四如果这些上涨个股盘中急拉，仍可逢高减仓。(.扬.子.晚.报)

　　回调是机会 低吸环保等四大题材股
　　由于年前涨幅较大从而积累了不少获利盘，加上本周又是期指交割周，因此羊年首日下跌不足为奇。风物长宜放眼量，无论是主板的金融地产等蓝筹股，还是创业板的新兴产业，市场分析人士大都继续看好。西南证券分析师冉绪指出，大盘下跌是好事，投资者可借机低吸许多优质个股，其中与两会有关的国企改革、一带一路、军工、环境保护等四大板块最值得关注。
　　国企改革仍是重点
　　随着国企改革的逐步推进，羊年无疑将成为国企改革的一个标志性年份。国企改革提速将成为资本市场2015年重大事件,在增强企业活力、提高效率的同时,也将提升A股国企的估值水平。
　　潜力股票：国投中鲁、中纺投资、洛阳玻璃、中粮屯河、四川长虹、酒鬼酒。
　　一带一路纵深推进
　　2015年将是一带一路国家战略全面铺开的一年，一批示范性项目将于年内启动。近日有消息称，一带一路规划已经获批并在小范围内下发，即将正式出台。与此同时，一带一路建设与亚洲基础设施投资银行及丝路基金的筹建在地方两会成为热议的焦点。
　　潜力股票：中铁二局、中国铁建、中国南车、中国建筑、北新路桥、柳工、晋亿实业。
　　军工航天再接再厉
　　在此前召开的国防科工局工作会议上，明确了2015年要重点抓好八项工作，包括抓好武器装备研制生产，加快军工核心能力体系化建设，深化国防科技工业改革，增强国防科技自主创新能力，推动国防科技工业军民融合深度发展，提升对外开放水平和国际竞争力。
　　潜力股票：火炬电子、中直股份、长春一东、中航重机、北方股份、中航机电、航天科技。
　　环保产业值得期待
　　一方面，伴随2015年环境保护政策和各地项目的落实，相关企业的业绩增长有望兑现甚至超预期。另一方面，对于十三五环保政策的规划布局，第三方治理、环境市场化推进等已有明确的内容和方向，投资规模的预期将更为明确，为2015年环保产业股走强奠定了良好基础。
　　潜力股票：天壕节能、首创股份、兴蓉投资、中电环保、蒙草抗旱、永清环保。(.重.庆.商.报 .李.晶)