投资泛亚微透，开启并购发展新历程。公司以自有资金 7680 万增资泛亚微透20%股权，估值为 3.84 亿，泛亚微透承诺 2015 年净利润为 3000 万元，收购PE 为 12.8 倍。在汽车轻量化、节能化等趋势下，新材料的应用空间广阔。泛亚微透产品毛利率远高于传统制造业，盈利能力好，募投项目“全频吸音棉”前景广阔。 此次投资，开启公司外延式发展新历程，我们预计 2015 年外延式投资发展仍将是公司的主要看点之一。

　　OAP 市场广阔，高增长态势仍将延续。在大排量汽油发动机和小排量高功率增压发动机新增需求拉动下，OAP 产销仍将维持高增长态势。公司当前 OAP 设计产能 100 万套(最高 120 万套) ，主要客户是法雷奥、雷米及美国售后市场等，随着法雷奥和雷米订单增加，产销有望保持快速增长态势。我们预计公司2014 年 OAP 产销大概是 55-60 万套，2015 年产销增速大约在 50%，接近 80万套(按照 70 元左右的均价，有望贡献收入约 5600 万元).

　　滚针轴承、超越离合器小幅稳定增长。滚针轴承主要配套法雷奥、博世、麦格纳、大陆、天合等国际零部件巨头，受益于行业稳定增长及集中度提高，尤其是博世配套占比提高，产销有望维持 10-12%左右增长；超越离合器产销受到摩托车行业整体销量放缓影响，产销增速压力加大，但公司通过进入雅马哈全球供货体系，未来两年销量有望维持 8-10%左右的增速。

　　估值方面：我们预计 2014-2016 年 EPS 分别为 0.37 元、0.47 元、0.62 元，对应的动态市盈率分别是 35 倍、 27 倍和 20 倍。估值合理，考虑到公司围绕 OAP、滚针轴承等汽车零配件主业，拓展复合材料等新兴市场，首次覆盖，给予公司“增持”评级，参照可比公司，给予 12 个月 29 倍估值，对应目标价 14 元。

　　风险提示：并购投资发展或不达预期；主业增速缓慢。

(责任编辑：DF078)