事件描述：央行降准0.5 个百分点，继11 月降息后再次宽松

　　央行决定自2 月5 日起再次实施全面降准，金融机构人民币存款准备金率下调0.5 个百分点，同时还针对性地实施定向降准措施。央行已于11 月22 日降息，金融机构一年期贷款和存款基准利率分别下调0.4 和0.25 个百分点至5.6%和2.75%，本次降准奠定了货币相对宽松的基调。上两次宽松的时间分别为：2008 年09 月16 日至2008 年12 月25 日间：央行先后4 次降准，6 次降息；2011 年12 月05 日至2012 年07 月06 日间：央行先后3 次降准，2 次降息。

　　股价：降准后短期内煤炭股价表现平稳， 60 日及120 日内收益较好上两轮8次降准中，煤炭板块股价短期表现平稳，降准后首日煤炭指数绝对和相对收益(相对上证指数)分别为-0.04%和-0.26%。不过在60日及120日内表现相对较好，其中绝对收益分别为1.95%和28.02%，而相对收益分别为2.22%和14.97%，其中08年之后的表现明显优于12年(这与我们11月23日降息点评报告《降息，煤炭能涨么？》对降息后煤炭板块表现分析的结论一致).

　　煤价：历史表明降准降息周期结束后逐步回升或跌幅收窄，本次降准降息后资金敏感的地产、基建投资有望回升，支撑低迷的煤炭需求

　　我们在11 月23 日的降息点评报告《降息，煤炭能涨么？》中指出，08 年和12 年降息周期中，秦港5500 卡动力煤、大同南郊弱粘煤和柳林4 号焦煤累计分别下跌34%、22%和48%，以及23%、12%和9%。不过在降息周期结束后，煤价逐步回升或基本企稳，08 年降息周期结束后的1 年内以上三煤种累计分别上涨39%、3%和20%，而12 年由于煤价已进入下行周期，降息周期后煤价继续回落，不过秦港5500 大卡煤价基本企稳。而近期受库存高位，需求低迷影响，煤价仍较疲软，预计降准降息后，资金敏感的房地产、基建投资等有望回升，支撑煤炭行业需求。

　　行业观点：短期基本面维持疲弱，油价企稳、国企改革等预期利好板块

　　临近春节，煤炭行业需求难有超预期表现，个别煤种价格出现小幅回落，预计煤炭行业弱势格局延续将延续到3-4 月(主要由于目前库存水平较高，加上节后动力煤需求将逐步进入淡季)。好的方面在于，由于春节前后部分煤矿放假停产，供给端仍维持较低水平，将对煤价形成支撑。板块方面，尽管短期煤炭基本面仍面临回落，但1-2 月将处于经济数据真空期、油价见底预期强烈，加上流动性好转、国企改革等因素或将给板块带来积极影响，建议继续重点关注国企改革及低估值品种：阳泉煤业、中国神华、西山煤电和盘江股份.

　　风险提示：行业需求低于预期，煤价跌破前期低点。