政策驱动效应减弱 基本面压力暗增
时隔三个月之后，央行再次降息，但行情反响不大。主要原因一是早在市场预期之内，对行情的影响只是预期兑现；二是因为此次降息的意图非常明确，即对冲通缩压力、对冲经济下行压力。相比降息，倒是“让境外投资者可以直接投资创业板”、“雾霾环保概念”对行情的刺激力度更大些。这说明，在行情整体缺失估值支持和估值驱动后，A股行情已经形成“故事依赖症”，各类故事对行情的活跃性更为显著。
近期行情已经进入全国两会时间。回顾以往，A股在此阶段指数无大涨大跌、个股围绕议题短线轮炒是一大特色，在当前“追故事”的市态下，近期A股恐怕还难以脱俗。
我们认为，本次降息对银行是息差收敛的利空——在银行存款分流压力下，存款利率浮动空间从120%上浮到130%只能逼迫银行继续上浮存款利率，结合前次不对称的降息，表明在过多享受了垄断利润、政策红利之后，银行业向实体经济让利的进程已经实质性开始——银行股利润最大、估值最低总是有其合理性的。此外，本次降息不会改变社会资本“弃实从虚”的趋势，对居高难下的市场利率有向下的牵引作用，但市场标杆利率下行幅度有限。虚拟领域流动性泛滥、实体领域流动性紧缺局面在较长时间内还很难改变。
同样的，在“80后、90后不买房”、“房价不能年均上涨10%就没有持有价值”的房地产消费端和投资端均失去驱动力的态势下，本次降息对房地产的刺激作用也极其有限，或许我们很快就会感受到房地产销售与投资数据失速的状况。当然，其对应的将是经济数据的萎靡。实际上，促转型背景下的宏调政策由“滴灌”被动性转变为降息又降准的“漫灌”，其对应的背景必然是经济青黄不接的疲弱。
在之前，A股资金市行情的最大精神寄托是对改革的预期。确实，在过去一年多时间中，各项改革举措如雨后春笋，为行情上涨和各类投资主题百花齐放起到了最主要的驱动作用。而今年全国两会将对诸多众所关注的重大改革进行锤定，即既是改革预期达到高潮的时机，也是预期落地的时机。因此，在各项重大改革方向及其举措趋于清晰的时候，也是其对行情的驱动力开始弱化的时候。毕竟行情不能永远脱离基本面和估值水平，一直靠政策预期信马由缰。
因此，我们预计，在全国两会结束后，市场将不得不正视原先忽略不见的诸多问题。一是一季度经济数据疲弱，实际上意味着上市公司一季报不乐观。在传统经济积重难返之时，通缩阴影的浮现意味着消费端的经济也呈疲弱状态；二是，在去年“9.30”房贷新政以及连续两次降息之后，一季度的房地产投资尤其是销售数据不振将正式确定房地产复苏已是伪命题，投资者不得不正视房地产景气度衰落给房地产产业链带来的关联影响，以及对金融领域形成的次生影响；三是，继去年推出银行存款保险制度之后，近期银监会发文从4月1日起将实施信托保障基金制度，所有信托公司按发行资金规模的1%交付、财产类信托按收取报酬的5%交付。这显然是在为打破刚性兑付未雨绸缪，进而意味着在新政实施之后，信用风险或有一定的暴露。四是，为了尽可能在注册制落地之前消化更多存量，春节后每月20-30家新股发行新节奏已经开始，在之前增量资金入市的行情中，新股密集发行与上市对市场流动性分流作用不太明显。但如今A股行情已转入存量资金博弈的节奏，新股的“抽血”压力必然会逐步显现。
我们继续维持原先的观点：（1）一季度主板为3000-3300点的区域性震荡局势，3月下旬要注意一季度经济数据和上市公司一季报数据带来的调整压力，二季度起尤其要注意房地产景气度衰落形成的关联影响和次生影响；（2）一季度是小市值股年报主题的旺季，创业板与中小板表现胜过主板，但我们不认为创业板会继续平步青云，2000点附近或遭遇重要压力。4月中旬开始随着年报的主题老化，年报题材形成的投机性溢价会形成调整压力，小市值股也将步入阶段性修整期；（3）自一月下旬以来的A股行情主要受到“史上最大规模的”存量资金依托着和活跃着，但这股存量资金对行情形成的依托力和驱动力会逐渐被新股密集发行上市而逐步弱化；（4）投资策略上已有必要转入阶段性防御，一是“越涨越要注重防御”，二是偏重于有估值优势的防御性行业，如医疗、医药等，三是耐心等待年报与一季报公布完毕，等待全国两会后政策悉数明朗，等待行情完成一轮再梳理或一轮清洗后，再寻找布局的新机会。（.上.证 .阿.琪）
二次降息再现满仓踏空小盘太阳大盘雨
资金都去哪儿了，还没好好盈利就跌了，建仓补仓2个月，转眼本金就剩下九成。。。。。。上周五在某券商大户室里，持股市值超过百万的投资者郁闷地哼着自己改编的歌曲，向记者无奈吐槽二次降息后蓝筹股跌跌不休的走势。一直寄望降息周期券商股还能有行情的投资者，苦苦持股，最终只能接受满仓踏空的结果。《每日经济新闻》记者注意到，在两会 前、降息后的一周交易中，A股行情再度两极分化，只是与前一次降息不同的是，这一次小盘股任性上涨，大盘蓝筹低迷不堪。这一变化，其实早就出现了端倪。
市场观察
蓝筹明珠泪垂沪指失守3300
从被资金万千宠爱到抛弃撤离，两次降息后，以银行、保险为主体的大金融板块的表现截然不同：2014年11月降息后，投资者疯狂涌入大金融板块做多；2015年降息后，大金融板块却跌跌不休。
增量资金匮乏
2014年11月21日，央行宣布自11月22日起下调存贷款基准利率，此次降息引发蓝筹盛宴；时隔3个月后，央行2015年2月28日宣布，自2015年3月1日起再度降息，但此时A股增量资金入场速度大不如前。《每日经济新闻》记者从两大指标对两次降息前后资金流向进行了分析。
首先，证券投资者保护基金数据显示，2014年11月22日降息前后，交易结算资金银证转账净变动额(增加额与减少额之差)持续为正。2014年11月3日~21日，银证转账连续三周为正，累计净转入944亿元；2014年11月24日~28日的降息首周，银证转账净转入额为1723亿元，增幅惊人。
而在2015年3月1日降息前，因春节因素银证转账在整个2月为净转出334亿元。
其次，从两融数据看，2014年11月22日降息前，11月20日A股融资余额仅为7541.16亿元。降息后截至12月11日A股融资余额累计增1803.96亿元，增幅23.92%。
而在2015年3月1日降息的前一交易日(2月27日)，A股融资余额已增至11523.77亿元，相比2014年12月19日的1万亿元融资余额，两个多月融资余额仅增加1523.77亿元。截至3月5日，A股融资余额为12191.98亿元，创出历史新高。但相比2月27日，668亿元融资余额的增加对A股市场影响自然不大。
低估值吸引力渐弱
记者统计数据发现，截至2014年11月21日，深市平均市盈率仅为32.34倍。其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍，沪市在11月当月的平均市盈率也仅有13.14倍。再往前追溯，沪市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，处于历史相对低位。
上证所、深交所最新数据显示，截至2015年2月27日，深市平均市盈率高达39.25倍，其中，深市主板平均市盈率达27.14倍；与此同时，沪市平均市盈率也达16.57倍。由于权重股持续下跌，最终令沪指在3月3日失守3300点。
高成长共振新经济创业板触摸2时代
一边是海水，一边是火焰。《每日经济新闻》记者注意到，在蓝筹股跌跌不休地煎熬时，创业板指却高奏凯歌，尽管3月6日大跌3.15%，但降息后首周创业板指依旧录得1.21%的涨幅，周K线五连阳，同时，一度触及2032.22点的历史新高，在2时代边缘打响新战役。
新经济造就创业板逆袭
当2015年3月1日二次降息消息落定后，不少投资者曾产生疑虑：市场风格是否会从创业板重新切换到主板？然而，一周下来，环保、医疗保健等创业板概念股起舞，用涨声证明创业板依旧是资金主战场。
那么，为何创业板能在此次降息后实现逆袭？分析人士认为，这与向新经济转型有较大关联。《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月下旬A股行情启动时，创业板并无异常表现，在一个月的时间内体现为跟随大盘上行。但12月下旬情况开始发生变化，创业板与大盘逆向而行，主板指数涨得越好，创业板反而跌得越凶。2015年1月初，创业板指回落至1429点，为2014年8月底以来最低点。
恰好从此时开始，创业板悄然开启逆袭，从1月上旬震荡上行到如今的狂飙突进，创业板最大涨逾40%，即便二度降息来临，也没有让资金撤离，转投蓝筹股。
《每日经济新闻》记者注意到，申万宏源分析师桂浩明日前表示，创业板能成功逆袭，是因为在行情进一步深入发展、估值修复转为价值发现时，市场还得重视成长与题材。他表示，不否认大盘蓝筹股中有的也具备成长与题材，因此不能说他们以后就没有机会了。但与此同时，创业板会有更多的股票具备成长与题材的看点，因此更将被投资者青睐。近期，互联网概念风靡一时，其中最大的受益者就是创业板，这也就可以解释为什么如今创业板会走得这么强。
业绩增长提振信心
一直以来，创业板高估值、低成长的特点为投资者所诟病，在经历多年沉沦后，创业板2014年的答卷令投资者颇为满意，净利增速创出近三年以来最高水平。
目前，创业板公司已全部发布了业绩快报 ，一些公司的年报也已面世。据报道，从业绩快报看，2014年，创业板421家公司累计实现营业收入3431.46亿元，较2013年大幅提高。若以平均营收看，创业板公司每家8.15亿元的营收也较2013年增长27%。《每日经济新闻》记者注意到，数据显示，截至3月3日，有53家创业板公司公布年报，合计实现净利润47.47亿元，而其余发布业绩快报的368家公司，累计实现净利润348.12亿元。因此，422家创业板公司2014年实现净利润395.59亿元，较2013年的322.84亿元同比增22.53%，增长速度为三年来新高。
在新经济和业绩成长双重作用下，创业板上周盘中创出2032.22点的历史新高，不过上周五创业板指大跌3.15%，是今年反弹途中出现的单日最大跌幅。
分析人士表示，在经历一轮对新经济、高成长概念的爆炒后，目前创业板整体估值已达79.93倍，处于近几年高位，业绩能否继续支撑如此高的估值，投资者应谨慎判断。
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后市前瞻
警惕主题投资回归平淡蓝筹知耻后勇
央行在两会前降息，小盘股取代蓝筹板块成为市场焦点。分析人士认为，这在一定程度也透支了两会期间可能出现的行业政策利好。两会本周将落下帷幕，两会之后市场格局是否生变？《每日经济新闻》记者统计数据发现，两会之后主题投资往往会获利了结，而蓝筹股则存在投资机会，但短线仍宜保持谨慎。
两会后两周蓝筹易走好
从历史数据看，两会期间，A股市场往往表现较平稳。那么两会之后A股行情将如何演绎呢？
日前，瑞银证券发表报告表示，从两会之后两周和之后1个月的情况看，沪深300指数正收益概率均为60%。具体看，2005年~2014年间，两会结束后两周最大涨幅出现在2009年，为12.8%；两会结束后一个月最大涨幅出现在2007年，为19.8%。2014年3月13日两会结束后两周和一个月的涨幅分别为2%和7.4%。
既然从历史数据看，在两会结束后两周和一个月，沪深300指数取得正收益的概率较大，那么，历史数据所显示的资金动态又是怎样的？《每日经济新闻》记者通过数据统计发现，两会之后，大盘蓝筹股往往有着不错的表现。
2014年两会后一个月，即3月14日~4月14日，交通设施、保险、房地产、建材和证券板块成为热点。交通设施和保险板块平均涨幅分别达9.79%和9.48%，房地产板块涨幅也有8.77%，跑赢沪深300指数。
2013年3月18日~4月18日，面对沪深300指数回落，蓝筹板块依旧是资金关注焦点，如房地产和保险板块分别上涨4.13%和2.32%，建筑和建材两大板块也同样获得正收益。
再追溯至2012年，两会后一个月时间，房地产、证券和保险三大板块表现不俗，一个月涨幅分别达4.56%、3.5%和2.2%。
从上述历史数据看，房地产和保险板块一直在两会之后一个月时间有着较好表现，成为资金最为关注的蓝筹板块。
对于两会期间的表现出色主题投资，瑞银证券认为，一般而言，随着两会的结束，各种主题投资热情随即淡去，资金容易获利了结。
沪股通发短线谨慎信号
虽然有分析师表达了对蓝筹的中期乐观，但《每日经济新闻》记者注意到，从上周沪股通数据看，一些大盘蓝筹明显不被待见：如新华保险 3月5日净流入2.89亿元，3月6日净流入减少至12.92亿元；工商银行 3月3日、5日和6日上榜沪股通前十大成交活跃股榜单，但净流出金额从2814万元增至4950万元；中信证券 3月4日一度由净流出变为净流入714万元，3月5日再度净流出3446万元，3月6日已退出沪股通十大成交活跃股榜单。分析人士认为，仅就上述数据而言，即便中期看好，短期仍应对蓝筹保持谨慎。(每日经济新闻)
行情主线依然强劲 目前调整并非筑顶
⊙金百临咨询 秦洪
上周A股市场出现了冲高受阻的走势，尤其是创业板指上冲2000点之后，上周五大幅下跌，引起了市场广泛关注，关于行情见顶的声音不绝于耳。那么，短线A股市场是否真的面临大幅调整呢？
波动因素增多
近期，影响大盘走势的因素迅速增多。一方面，随着时间进入3月中旬，市场参与者担心政策催化剂效应减弱，大盘可能会进入调整态势。另一方面，近期新股扩容节奏有所提速，尤其是本周又将进入新一轮新股申购高潮。由于东方证券的加盟，此次新股冻结资金可能会再创一个高峰，进而对二级市场存量资金形成考验。所以，本周A股走势略显沉重。更何况，美元指数大幅走高，又使得国际商品期货市场大幅跳水，对有色金属股走势带来较大的压力。另外，关于向银行发放券商牌照的预期虽然尚无时间表，但毕竟已纳入决策层考虑范畴，必然会对券商股走势也产生一定的压力。所以，本周A股市场短线压力不容忽视。
主脉络依然强劲有力
但是，如果从中期角度来看，A股市场的主脉络依然强劲有力。因为决定指数运行的中期因素主要来源于两个。一是政策层面，即相关各方对证券市场的态度，就目前来看，这方面仍然乐观。尤其是IPO扩容节奏可控，这无疑给市场参与者吃下一颗定心丸。即无论注册制还是审核制，新股IPO都不可能是任性的，因此，扩容压力也就不宜夸大。同时，引导去年下半年以来A股市场整体回升的核心力量是流动性宽松趋势，目前仍然乐观，再度降息与降准的预期仍然强烈。在此背景下，市场政策层面的预期仍未有根本性改变，相反，利好预期仍在聚集。
二是产业趋势。目前，引导新兴产业发展的产业趋势并未有根本性变化，移动互联网加速发展趋势依然清晰。智能终端设备渗透率不断提升，移动互联网正在从城市向乡村渗透，农村互联网金融、农资网等题材股的兴起就是最好的证明。全国两会期间，对互联网尤其是移动互联网的关注度已到了前所未有的高度，如能源互联网等新名词的出现，就说明互联网已经并正在改变着我们的生活，改变着产业政策导向。在此背景下，新兴产业的演变趋势仍然值得期待。
从业绩回升趋势来看，新兴产业仍然具有相当大的比较优势。2014年度创业板421家公司合计实现营业收入3431.46亿元，平均每家公司为8.15亿元，较上年同期增长27.03%；合计实现净利润393.53亿元，平均每家公司为0.93亿元，较上年同期增长22.71%。营业收入和净利润增长速度为近三年最高。另外，2014年创业板上市公司净利润增长率近三年来首次接近营业收入增长率，实现了利润和收入的同步增长。所以，投资者既要看到新兴产业股高估值，甚至估值泡沫的时隐时现，更要看到新兴产业正处于大发展周期中。在此背景下，我们认为此次调整只是上升趋势中的一次洗盘，而不是在构筑头部形态。
把握最强音，寻找主旋律
在证券市场的操作中，把握最强音和大趋势，忽略或过滤掉交易杂音和噪音很重要。也就是说，在考虑到短线调整风险的同时，更应把重点放在判断当前新兴产业发展趋势以及寻找未来有望加速的新兴产业公司上。
就目前来看，物联网、互联网金融、人工智能等产业正处在飞速发展过程中，未来发展趋势可能超预期，因此，科大讯飞、腾邦国际、梅泰诺、汉威股份、华昌达、上海机电等品种仍可跟踪。而股东增持、实施员工持股计划的相关产业股也可跟踪，如南方泵业、维尔利、中国平安等。（.上.证）