公司公告一季度归属于上市公司股东净利润 8200 万元~1 亿元，同比上升20-50%，扣除所得税税率的影响( 14 年同期所得税率 25%， 15 年所得税税率 15%)，同比增长 10-40%。考虑到产业升级和退城进园为制药装备行业注入的成长动力，我们认为公司实际数据将接近预增上限，超出市场预期。

　　公司有望成为中国制药工业 4.0 的标准制定者

　　公司已具备工程总包能力： 1 )系统化制造整个车间，提升单个客户订单规模，如单机设备订单仅 600 万元左右，而整包车间订单则接近 2 亿元； 2)系统化设计协助客户升级到工业 4.0，公司设备已联网并监测生产指标和预警机械故障。公司技术领先， 14 年净利润率 27%，盈利能力高于国内外竞争对手(楚天科技 16%， IMA7%)，有望受益于制药工业 4.0 的产业升级浪潮。

　　制药企业“退城进园”有望成为制药装备行业成长新动力

　　伴随中国城镇化进程，原地理位置偏僻的药厂被扩张的城区所吞没，对居民区形成环境污染：噪声、臭气和废水等。政府提出城市中工厂“退城进园”-退出城市，进入工业园区。我们认为，药厂搬迁将创造出新的制药装备需求，伴随中国城镇化进程， “退城进园”将推动药装行业持续稳健增长。我们估算在城的药厂数量超过全部药厂 10%，未来有搬迁需求的药厂将不少于 450 家，按照平均每家采购 2 亿元制药装备估算，将有 900 亿元的市场需求逐步释放。

　　估值：目标价 58.3 元，重申 “买入”评价

　　我们根据瑞银 VCAM 现金流贴现模型得到目标价 58.3 元( WACC 7.6%)，对应 15/16 年 44/35XPE。我们看好公司的长期发展，重申 “买入”评级。

　　其他机构研究

　　招商证券：东富龙是制药装备工业4.0引领者

　　东富龙是国内制药装备龙头：公司以冻干系统为基础，近年通过“外延并购+内生研发”，分别进入了水针联动线、配液系统、灌装线、净化空调、生物发酵罐等领域，现在已经是国内制药装备的绝对龙头；

　　国内制药装备、工程有升级需求：国内在高端制药装备，如高稳定型生物反应器等与国外有一定差距，目前主要依赖进口；制药工程上，设备的布置、生产过程的智能化等都有升级的空间；

　　产学研联合，打造制药装备工业4.0 引领者：创新集群依托东富龙为技术创新主体建设“制药装备产业集群”，依托上海交大为知识创新主体建设“生物医药创新中心”，依托起乾点坤建设“科技创业服务平台”。协同相关制药公司、自动化公司、信息公司及流体系统控制公司等生物医药产业链的上下游企业，加强资源整合，聚焦制药装备产业发展的关键技术和关键环节，现代生物制药技术的创新研发，有序推进多点支撑的协同创新组织体系，积极提升现代生物制药行业发展水平。依托“制药装备产业集群”为药企提供高端生物药物装备“一站式”解决方案，构建技术和装备两个层面的平台为生物医药企业服务，提升生物医药产业整体发展水平。东富龙将借助制药装备创新集群课题，提升制药装备的整体发展水平，积极向产业链上下游延伸发展，做大做强制药装备产业链，助力中国制药工业升级4.0；

　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：维持预计15~16 年净利润同比分别增长23%和20%，EPS 1.96 元和2.34 元；公司机制到位，账上现金充沛，后续有外延并购预期；同时积极推进制药装备、工程升级，引领中国制药装备工业4.0，我们维持公司“强烈推荐-A”评级；