口腔医疗服务收入依然为主要收入。医疗服务收入实现5.65亿元，占收入比例97.75%。浙江省内实现收入5.24亿元，同比增长25%，浙江省外实现收入5432万元，同比增长38%。公司旗下各子公司经营业绩持续增长，特别是杭州口腔医院、宁波口腔医院报告期高速增长。杭州口腔医院报告期实现收入4.22亿元，实现净利润9207万元，宁波口腔医院报告期实现收入6874万元，实现净利润808万元。公司继续打造医院集团化的经营模式，对外积极加大拓宽医疗市场的步伐，2014 年，公司在郑州、南京、海宁、上虞、舟山、绍兴、湖州、新昌等地的合作、新建口腔医院项目陆续公告， 扩展了公司的经营网点。公司今年在浙江省内将新建至少五家杭州口腔医院分院；在浙江省外将在南京、上海、北京、广州、郑州、哈尔滨完成布局。

　　三项费用控制良好。销售费用820万元，同比增长112.33%，主要因广告宣传费增加所致；管理费用7943万元，同比增长22.34%，主要因为员工薪酬，办公场所租金增加所致；财务费用同比下降73.85%，主要因报告期利息收入增加所致。报告期销售期间费用率14.45%，基本与去年14.52%相比，控制良好。

　　未来我们认为业绩趋势向上。杭口总院将在6月正式开业，浙江省内各杭州口腔医院分院逐步投入实际运营，杭州口腔医院集团已经成型，各医院将不再单独作战，充分发挥总院+分院协同效。公司2014年经营计划是实现营业收入同比增长20%以上。相比较下，公司2015年度经营计划的主要目标是实现口腔医疗营业收入同比增长 30%以上，业绩趋势向上。

　　公司互联网+领域深耕已久，尚未发力。集团层面互联网业务深耕已久，除了未来应用于数字化口腔业务，也将为三叶儿童口腔品牌、辅助化生殖业务所用。三叶儿童口腔品牌，致力于成为儿童的口腔健康管家，以预防为主，为 0-14 岁的孩c子提供系统全面的口腔健康管理。2015 年，公司将以互联网思维及连锁经营模式持续推进三叶儿童口腔项目的发展，在北京建设三叶儿童口腔连锁管理总部，开设三叶儿童口腔医院，发展连锁加盟；辅助生殖业务方面，公司全力运营好昆明生殖中心，将其打造成为国内附助生殖中心的标杆。同时，公司将积极与国内各公立医院达成各种形式的合作，共建高品质的生殖中心；数字化口腔方面，公司将与大股东通策集团所属的 Hibeauty 隐秀正畸矫治项目合作，用互联网的手段获取市场优势，迅速扩大巿场，占据主导地位。

　　盈利预测与投资建议。公司现在市值也仅在110亿左右，从市值角度看，也有很大成长空间。我们长期看好公司口腔主业发展(包括公司部署数字化口腔决心)，新业务辅助生殖业务前景，以及公司在公立医院改制浪潮中大有可为，预计2015-2017年EPS分别为0.94元、1.28元、1.74元。给予一定估值溢价，给予2015年PE85倍，目标价80元，持续推荐公司，维持评级“买入”。

　　风险提示：收购、装修进度的不确定性。