事件

　　公司日前发布2014年年报，全年收入51.67亿元，同比增加11.85%；归属于上市公司股东的净利润6.71亿元，同比增长27.89%；公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。公司还公告2015年一季度业绩预告，因铅价持续下跌，经销商去库存化，公司一季度归属净利润同比下降30%-45%。

　　汽车启动铅酸蓄电池市场份额继续上升

　　根据我们的测算，2014年公司汽车启动电池内销出货量接近1800万Kvah，市场份额接近18%，不仅高于刚上市时12%的水平，也与行业内另一龙头公司拉开差距。公司目前在OEM市场可以配套全部主流品牌，包括销量最大的大众品牌。

　　新产品新业务不断推进

　　随着市场环境不断变化，公司的产品和业务也有相当大的创新，包括新能源汽车启停电池、纯电动汽车电池、武器装备用电池、再生铅、O2O销售等，并且这种创新仍在持续进行。

　　在新能源汽车启停电池领域，2014年新上项目约30个，涉及大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂。在纯电动汽车电池领域，公司拟在河南济源成立合资公司，进入纯电动汽车用铅酸动力电池领域。公司获得武器装备承制资格，有助于打开军品市场。公司搭建电商平台，自建骆驼商城，推出天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店，O2O模式将帮助公司更有力地占领替换市场，扩大市场份额。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2015-2017年每股收益分别为0.88元、1.04元和1.27元。目前股价对应2015年的市盈率为25倍，基本已反映出公司传统业务的增长，我们下调评级至“推荐”。但公司兼有新能源汽车、民参军、再生金属、O2O等概念，且在汽车后市场领域比目前市场热炒的概念股更为纯正，值得投资者长期关注。

　　风险提示

　　(1)行业准入政策执行不严的风险；(2)公司出现环保事件风险；(3)新产品的市场风险；(4)工信部征收铅回收基金；(5)限售股解禁风险。