投资建议：长青集团之前为燃气具领域龙头企业，燃气具板块为公司转型奠定资金基础。公司目前处在向环保产业转型的关键阶段，生物质能发电订单进展顺利，生物质发电板块占营业收入比重逐步提升，公司通过非公开发行股票等方式支持生物质能事业发展。在国家深入实施“大气十条”的政策大背景下，预计公司业务的整体盈利能力将保持提升。我们预计2015-2017 年，公司营业收入分别为17.7、23.1、30.4 亿元，净利润分别为0.97、1.23、1.66 亿元，EPS 分别为0.56、0.70、0.95 元。首次覆盖，目标价50.40 元，“增持”评级；

　　公司向环保产业转型的速度不断加快。公司生物质能发电板块营业收入不断提高，占营业收入比重持续增大。公司具备精细化管理能力及高水准技术，燃料管理渐进成熟，在环保行业中，公司具备较高成长性；

　　公司通过“定向募资”等方式，推动生物质能发电事业发展。公司定增资金用于“生物质能发电”的比重最大，将有利于“生物质能发电”子公司尽快投入募集资金、投资项目建设、从而提升公司盈利能力；

　　大气污染问题倒逼国家深入实施“大气十条”。在五大电力集团等国有企业将生物能发电视为“非主营业务”背景下，公司作为民营企业领域新贵，将率先受益于国家关于生物质能的支持性政策；

　　风险因素：燃料收集效率低于预期，生物质电厂投产进度慢于预期。

　　其他机构研究

　　长青集团：进军集中供热，拥抱千亿级市场

　　我们认为公司将受益于工业园区集中供热带来巨大的锅炉改造市场空间，加上生物质电厂逐步发力，未来成长路径明确， 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.73、1.78、 4.17 元，对应 PE 为 51X、 21X、 9X， 且公司执行力强、管理稳健，未来看点多， 维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司进军集中供热领域，享受广阔市场空间： 在大气污染治理不断深化的背景下，国家针对“污染大户”燃煤锅炉设立更为严格的排放标准，并提出淘汰燃煤小锅炉、加快推进集中供热，市场空间达千亿级别。 公司今年初中标的满城项目不仅开启公司集中供热的新业务， 更为重要的是大幅提升公司的影响力， 在行业尚处于初创时期，公司有望依靠资金和样板工程的优势享受集中供热带来的广阔市场空间。

　　环保业务渐成燎原之势 ： 公司从家电领域向环保行业的转型坚定而迅速， 2004 年首次进入中山垃圾发电领域后， 业务范围迅速扩大到生物质发电、 园区集中供热等，服务区域从中山逐步走向全国。

　　生物质发电竞争优势强，未来大有可为： 生物质电厂行业正从“野蛮生长”步入整合阶段，公司生物质电厂盈利能力全国领先，有望从中脱颖而出，并且根据规划， 我国 2015 年到 2020 年将新增 2060 万千瓦生物质发电装机，对应年新增 340 万千瓦，是公司已投产装机 9.6 万千瓦的35 倍之多， 未来的发展空间巨大。

　　公司管理精细、激励到位、执行力强，利好长期发展： 公司经营稳健、执行力强，且长期从事家电领域销售业务的经验使其在成本控制、员工激励等管理方面具有较大优势， 我们相信公司将长期受益于此，推动各项业务全面发展。

　　风险提示： 项目建设进度低于预期。