宝馨科技原主营钣金生产。2014年宝馨科技实施一系列并购，相继收购完成南京友智科技和上海阿帕尼，新增了烟气流量检测和高压电极锅炉两项拳头产品，主业大转型，转变为环保类公司。

　　主营产品有巨大市场空间

　　1)公司生产的矩阵式气体流量流速在线监测系统凭借更精确、免维护的特点正在越来越多的地区燃煤机组进行推广，而公司到目前是唯一具有该类产品环保质量认证的公司。烟气流量检测设备的每年市场空间有30亿以上，公司15年的该产品收入只有预计1.3亿，市场空间非常大。2)在加快淘汰燃煤小锅炉的大背景下，公司收购的高压电极锅炉利用低谷电价进行供热，具有经济性高且环保的特点，市场竞争力强。面对千亿以上的锅炉改造市场，作为国内少数几家可以提供高压电极锅炉的公司，该块业务增长空间可期待。

　　短期业绩开始全面爆发

　　2015年公司新收购业务开始全面贡献利润，预计2015年收入增长100%，净利同比增长600%以上，2016、2017年公司的业绩将继续维持50%左右的增速。

　　有别于市场的看法：

　　2014年公司刚刚完成主业转型，市场关注度并不高；另外公司的两项主要产品均是新产品，替代传统产品，市场对于这两项产品的巨大市场空间的认知还不全面，随着市场关注度的提高，该公司的估值有提升的空间。另外，面对清洁锅炉巨大的市场需求，上海阿帕尼有业绩超预期的可能。

　　估值与评级

　　我们预计2015年-2017年公司的EPS分别是0.43元、0.62元、0.94元，对应的PE分别是57倍、40倍、26倍。估值尚在合理范围内。鉴于公司业绩有超预期的可能，建议“买入”，目标价32元，尚有20%空间。

　　风险提示：

　　1)友智科技行业竞争可能趋于激烈，毛利有下降的风险。2)阿帕尼初步进入供暖行业，业务进展有低于预期的可能。

(责任编辑：DF154)