片仔癀公告，2014 年实现收入14.54 亿元，同比增长4.16%；归母净利润4.39 亿元，同比增长2.11%；EPS 2.73 元，符合市场预期。公司推出每10 股派发现金股利9 元(含税)、每10 股转增15 股的利润分配预案。

　　发展趋势

　　“一核两翼”的战略发展格局。2014 年分产品看：药品实现收入12.69 亿元，同比减少0.62%；日化产品实现收入1.76 亿元，同比增长62.57%；食品实现收入374 万元，同比减少12.06%。公司志在构建以传统中药生产为龙头，以保健药品、保健食品、功能饮料和特色功效化妆品、日化产品为两翼，以药品流通为补充的健康产业集团，把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的健康养生品牌。2015 年经营预期目标：力争实现销售收入17.2 亿元，实现净利润4.6 亿元。

　　借力互联网+。2014 年公司与银之杰及其子公司亿美软通建立战略合作关系，共同发展并利用“O2O”大健康产业平台和电子商务平台，加强中高端消费群体的促销力度。

　　盈利预测调整

　　维持15/16 年EPS 预期3.25/4.00 元，给出2017 年EPS 预期为4.80 元，三年对应同比增长为19%/23%/20%。

　　估值与建议

　　2015~2017 年预期EPS 对应P/E 为45x/36x/30x。公司内部改造与外部借力并行，维持“中性”评级，上调目标价至160 元(原115 元，上调幅度39%)，对应15 年P/E 为49x.

　　风险

　　中药材成本大幅上涨；产品销售低于预期；产品提价导致销量下降