博时基金王红欣：牛市正从第一阶段向第二阶段过渡

　　王红欣
　　沪指站上4000点后，开始大幅震荡，后市何去何从？博时基金指数投资部总经理王红欣接受证券时报（微信号wwwstcncom）记者采访时表示，目前市场处于牛市第一阶段向第二阶段过渡阶段，二季度会出现向下调整，但向上空间还很大，不看好小盘股和创业板，金融股中保险股性价比最好，值得长期持有。
　　牛市处于第一阶段向第二阶段过渡
　　对于目前牛市，王红欣指出，现在的牛市有四个因素：第一，改革预期。随着改革的一步步落实，经济会企稳，新的板块、转型的企业以及国企改革的价值会逐渐体现出来。第二，从流动性角度，国内股票市场的参与度还普遍偏低。散户现在逐渐开始进入市场，大的机构、保险公司等进入市场的力度还不够。从这一角度，本轮行情持续力度会很大。第三，估值角度，中国股市过去几年一直很便宜，现在估值应经不能说便宜了，但还处在一个健康的区间，并没有进入到一个泡沫化的阶段。第四，从政策层面也是正本清源，国家一系列的配套措施都是继续推动经济转型，继续推动货币宽松。股票市场健康发展对实体经济的推动作用，是中国经济的转型需要。这些对于资本市场都是很重要的长期信心。从牛市发展历程的角度，王红欣称，“我认为现在市场是从第一个阶段向第二个阶段过渡的区间。”
　　保险股性价比最好 值得长期持有
　　王红欣有着20多年的国际投资和基金管理经验，在他看来中国股市一个很强的特征是政策市，价值投资在中国是阶段性的。
　　具体板块角度，王红欣对记者表示，首先对小盘股和创业板不是特别看好。他说，“长期来讲小盘股和创业板代表中国新经济的活力，一些创新型的企业是中国经济需要的。但不是所有创业板都会成为行业领军企业，这里面有淘汰的过程。而且现在创业板整体估值也偏高，风险大幅加大，已经进入牛市第三阶段，创业板、中小板到年底不一定能跑赢大盘。”
　　大盘股方面，金融板块，他指出在这个阶段不是特别看好银行。王红欣认为银行是风险厌恶型的，不能承担中国经济的转型需要。保险在所有金融板块里面是资产最优质的，长期的低成本保费可以做综合性的投资业务，也可以做综合性的保险业务，性价比最好的，值得长期持有的。而券商的波动率比较高，需要需找买入时点。
　　量化策略在牛市和震荡市优势更加明显
　　对于量化策略，王红欣指出在牛市或者振荡市优势更加明显，往往能跑赢大盘。其管理的博时裕富沪深300指数证券投资基金管理规模120亿左右，是国内最大的指数增强基金，2014年总收益57.77%，今年年初到现在收益率28%。
　　在他看来，主观策略一般仓位都偏低，个股选择上有一定随机性，可能会错过很好的板块或个股，因为一个基本面的研究员一个人最多覆盖10只、20只的股票，一个公司覆盖2、300百只股票，但中国股票市场有2600多家公司，就会错失好多机会。量化策略的优势能够对市场2600多家公司全方位覆盖，及时的根据市场信息、根据基本面进行跟踪，在牛市里面这种优势更容易体现出来。即使在震荡市里面，也能够跑赢市场10%左右，这等于有了10%的安全垫。
　　投资首要任务是风险控制
　　王红欣曾主管阿凯迪恩的新兴市场投资，推动阿凯迪恩从20亿美元到900亿美元，其中的公募基金在全球新兴市场基金类获2000-2009十年总收益第一名。作为这样一位长跑冠军，他认为投资的首要任务是风险控制，风险控制做好了，能力才能有效的发挥，长期讲，更有可能胜出。“本金亏50%需要赚100%才能赚回来，而且要承担更高的风险。” 他简单的给记者计算说。
　　第二个，市场机会来的时候要充分参与。要坚持自己的投资策略，不要轻易的受主观情绪的变动干扰对市场的判断。这是一个定力的考验。
　　第三个，投资能力的提升。从思想的深度、对宏观经济和政策的把握这方面的能力综合提升。
　　新股指期货将使得市场估值更加合理
　　16日上证50股指期货和中证500股指期货挂牌，在王红欣看来，这个时候推出新的股指期货是很及时的。对机构投资者而言，多了一个配置的避险工具。另外一点，单边市场容易造成估值的不合理。现在创业板和中小盘股票只能做多，不能做空，而且那么多散户冲进来，没有反向力去平抑这种投机性的冲动，这种情况造成了中小盘、创业板的飙升。新的股指期货出来之后，至少机构、对冲基金看到这种估值的极端以后，不一定短期内，至少在历史的大的过程中产生均值的回归，产生对冲、反向操作的这种需求，使得市场估值更加合理。
　　王红欣简介：
　　博时基金指数投资部总经理，博时裕富沪深300指数证券投资基金基金经理，博时标普500交易型开放式指数证券投资基金及连接基金基金经理，社保402组合基金经理。
　　现任深圳市高层次人才协会常务副会长，深圳市金融人才协会会长。国家千人计划第十批金融专家。于2012年加入深圳博时资产管理有限公司，管理12个基金产品，总规模200多亿，是国内最大量化基金。（.证.券.时.报.网）

　　绩优基金一季度狂买TMT 投资三大板块
　　年内表现抢眼的公募基金，随着首批基金一季报的披露，业绩抢眼的源头也开始浮现出来。基金季报显示，公募基金一季度大幅加仓TMT板块，同时减少金融板块的配置，联络互动、金亚科技、东方财富、卫宁软件、航天信息等公司获得基金新进或加仓。从基金经理观点看，主要看好三大板块，包括“互联网+”、大国崛起领域及国企改革收益板块。
　　加码TMT板块
　　天相投顾统计数据显示，在首批披露的基金一季报中，基金在一季度进行了大幅调仓，去年四季度给基金带来不少收益的金融地产遭到抛弃，而在跷跷板效应下滞涨的TMT板块则获得基金大幅加仓。其中信息传输、软件和信息技术服务业占基金净值比，从2014年四季度末的7.42%，迅猛攀升到今年一季度末的11.4%。相对而言，金融业占比则从16.55%大幅减少到9.34%。
　　通过基金新进重仓股以及加仓重仓股的情况，可以看出公募基金一季度的操作思路。在公募基金一季度新进重仓股中，联络互动、东方证券、深圳燃气、隆基机械和春秋航空位居前五位，除了东方证券和春秋航空是因为新股申购。从基金新进前50大重仓股所属行业看，信息技术及软件服务行业有10只，包括一季度的大牛股联络互动、安硕信息、赢时胜和同花顺等，均获得公募基金大幅进驻。消费品及服务板块有14只，但是大部分属于新兴产业概念股，其中海信电器、TCL集团具有客厅经济入口概念，北京文化、宋城演艺等具有传媒概念；而在电气设备板块，金风科技、智慧能源等公司同样具有新兴概念。
　　从基金一季度加仓的前50家上市公司看，新兴产业概念同样占据大多数，其中23家公司属于信息技术及软件服务行业，而归属于大消费品领域的腾邦国际、大北农、新希望等公司均具有新兴概念。在基金加仓的上市公司中，市值位居前十的有东方财富、 航天信息、卫宁软件等，上述大家公司均被22只基金同时重仓持有，基金持仓市值均超过2亿元。
　　对于接下来的市场，部分绩优基金经理在季报中表示，接下来改革转型提升经济增长空间很大，随着改革红利逐步释放、流动性宽松、牛市预期已经形成的背景下，社会资金跑步奔向股市，市场仍将反复活跃。
　　宝盈策略增长基金经理彭敢表示，接下来的市场，有可能呈现蓝筹股和成长股双重分化形态，而优质蓝筹和优质成长会一起飞，在投资中会“在优选蓝筹股的同时，利用市场指数局部调整的时机布局优质成长股。”
　　对于具体的投资板块，大致可以分为三大领域：首先是“互联网+”领域，基金认为随着各行业互联网化趋势逐渐确立，金融、医疗、能源以及农业等在嫁接互联网过程中，会带来很多投资机遇和新的产业形态。富安达优势成长基金表示，未来将重点关注互联网对传统产业的渗透与改造，以及对人们生活方式的影响与改变，蕴含丰富的投资机会。
　　博时裕隆混合基金表示，互联网创新是今年最重要的投资主题，互联网对传统产业的重新架构会比较突出，持续看好互联网金融、互联网医疗、网络信息安全与军工院所改制四个方向，“投资方向主要有两个：第一是买纯互联网的公司，第二就是买传统企业和互联网融合的标的。”
　　第二个是大国崛起领域，涉及“一带一路”、高端装备、军工、自贸区等，部分基金表示科研院所改制和军工资产证券化预计今年会有重大突破，加上军工资产证券化率很低，政策利好比较确定，相关标的值得重视。长盛成长价值基金认为，主要关注受益政策微刺激的行业，如“一带一路”、京津冀、自贸区，具体包括铁路设备、电网、军工和金融地产板块。
　　最后是国企改革领域，基金认为国企改革会带来效率提升，但从目前来看，需要关注自上而下的相关推进政策。(.上.证)

　　自营大比拼：券商牛市都买了哪些股票(附股)
　　牛市来了，当很多人把目光聚焦在公募在这轮牛市赚翻了的时候，券商自营也一点没闲着，而且浮盈颇丰。
　　截至4月20日，包括两家新上市券商，已有16家上市券商披露了2014年财报。本轮牛市，两融业务的迅速增长令其成为券商收入的重头，但自营业务在牛市中也贡献了不菲收入。
　　自营抓大放小
　　去年四季度，正是大盘蓝筹启动了本轮疯牛行情。自Wind资讯的统计显示，上市券商年报披露的持股也以主板大盘股为主，尤其大量持有金融板块。
　　华泰证券(601688.SH)是截至目前公布年报的上市券商中持股数量最多的一家，根据统计数据，其仅在金融板块的投资金额已经超过14亿元，持有保险龙头中国平安(601318.SH)，券商龙头中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)，以及民生银行(600016.SH)、兴业银行(601166.SH)等优质银行股。
　　其中，华泰证券对中国平安的投资金额约为4.83亿元，而期末账面价值已达7.36亿元，若按目前最新市值计算，更已接近8.43亿元。因此，华泰证券在2014年已实现投资与交易业务收入逾18亿元，同比增长近27倍，也是目前该项收入增幅最大的一家上市券商。
　　一位券商策略分析师认为，去年下半年非银金融板块是表现最好的板块之一，牛市行情最受益的也是券商板块，因此对于券商自营盘来讲，重仓持有券商保险板块有其必然性。
　　实际上，从已公布年报的多家券商持股情况来看，中信证券、中国平安已经成了很多券商的标配。这也使得上市券商在2014年自营收入盆满钵满。
　　若按照所有券商在2014年末持股情况统计，持股市值前十大上市公司中，除了中国平安、中国石化(600028.SH)、保利地产(600048.SH)等主板股票，也有上海莱士(002252.SZ)和万丰奥威(002085.SZ)两只中小盘股出现。
　　另外值得关注的是，中信证券所持H股汉能薄膜发电(00566.HK)尽管在2014年为其贡献的投资收益仅有约1.6亿元，但随着汉能薄膜发电今年来继续大涨，其账面收益已超过10亿元。
　　在Wind资讯按主营业务收入分类统计数据中，剔除今年以来上市的两家券商外，其他已披露年报券商自营投资业务收入均实现了同比增长，且至少6家同比实现翻倍以上增长。
　　实际上，刚刚上市不久的东方证券(600958.SH)是上市券商中自营业务较为突出的一家。据其招股说明书披露，2012年、2013年及2014年，公司自营业务收入(金融工具投资收益与公允价值变动收益之和)分别为125438万元、213274万元及387913万元，占营业收入比例分别为52.68%、65.75%及70.53%。但公司尚未披露其2014年末持股情况。
　　相比于券商自营持股多以主板为主的情况，海通证券与广发证券(000776.SZ)也持有1只创业板股票掌趣科技(300315.SZ)，但在2013年表现抢眼的掌趣科技在2014年没有表现，甚至略有下跌。
　　中小券商更激进
　　东北证券(000686.SZ)和太平洋(601099.SH)也分别持有1只创业板股票海达股份(300320.SZ)和常山药业(300255.SZ)，却在2014年表现不俗，且在今年一季度继续大幅度上涨。
　　在证券自营投资方面同样较为激进的东北证券，并没有持有大量金融板块股票。东北证券年报显示，截至2014年底所持有的10只股票中，只有3只为主板个股，其余均为中小盘股。而其主板的3只股票也是流通盘相对并不算大的杉杉股份(600884.SH)、中牧股份(600195.SH)及烟台冰轮(000811.SZ)。
　　东北证券所持中小盘股，尽管一些在2014年并未出现明显上涨，但很多已在今年一季度出现大涨，如顺络电子(002138.SZ)。而在4月20日大盘出现调整之际，其所持有的丹邦科技(002618.SZ)也仍出现涨停。根据东北证券年报，在2014年，公司证券自营业务合计仍然实现收益约10.18亿元，较2013年的4.37亿元同比增长了约1.33倍。
　　据平安证券对其年报的分析，东北证券的收入结构中，经纪业务收入占比下降，自营、资管、其他业务收入占比上升，尤其以自营收入增幅较大。公司自营业务保持了高增长，自营业务收入保持了近几年逐年增长的态势。
　　另一家持有创业板股票的太平洋，截至2014年底所持股票数量仅为3只，但其自营业务仍出现大幅增长。据方正证券分析，太平洋抓住市场投资机会，自营业务同比增长475%，2014年自营业务收入5.7亿，同比增长475%，股债两市走强是自营业务收入增长的主要原因。
　　当然，也有上市券商在自营投资方面更为谨慎，截至2014年末，长江证券(000783.SZ)仅持有两只A股股票。且所持渤海租赁(000415.SZ)尽管在2014年出现翻倍涨幅，但长江证券持股成本较高，截至2014年末仅有逾10%投资收益。不过，其所持另一只大秦铁路(601006.SH)按最新市值计算，投资收益已接近翻倍。(.第.一.财.经.日.报　.任.亮)

　　华泰：交易天量买券商 7股不会缺席牛市盛宴
　　20日沪深两市现历史天量，上交所交易量更是爆表。如此活跃市场下，券商股不能缺席。交易持续万亿，两融持续放量，突破1.7万亿。4月券商业绩将继续亮瞎眼，全年业绩有望再翻翻。
　　券商是牛市性价比极高标的，是牛市的持续受益者。1）质优：资本市场是改革的核心地带，券商股属于蓝筹+成长；2）价低：按15年业绩测算，大券商PE 15-20倍。3）业绩良性循环，市场越好，券商业绩越好，牛市是券商的印钞机。
　　关注券商股机会。投资者入市热情高涨，营业部现排长队连夜开户景象，连续4周周开户过百万，资金正在加速入场，价值低估股票将很快被大妈消灭。券商性价比高，注册制、深港通、A股纳入MSCI指数等红利正加速赶场，往上弹性强、空间大。
　　投资标的：交易活跃市况下，优选具有客户和资本双重优势的标的，新大招+任我行，并推荐“互联网+”之锦龙。(华泰非银　罗毅　陈福　沈娟　王继林)

　　券商辟谣汇金减持谣言 四大错杀板块或迎报复性反弹
　　【编者注】昨日市场中传出汇金减持四大行的传闻。对此，国金证券分析师马鲲鹏晚间辟谣称：关于汇金减持的谣言，我问了下四大行，汇金之前从来没有减持过，只有增持。对于今天减持的传言，四大行都表示完全没听说过。而且意思很明确，如果汇金要减持，又是有史以来第一次减持，肯定要提前打招呼沟通。
　　央行降准超过预期，业内分析四大行业将最为受益。
　　华泰证券(601688)宏观策略分析师薛鹤翔认为，降准时点符合预期，总体力度超预期，预计释放流动性超过1.2万亿元。薛鹤翔认为降准继续利好股市等风险资产，维持高风险偏好，但情绪波动和振幅将加大。利率债或有机会，但仍偏谨慎。
　　华泰证券策略分析师姚卫巍认为，投资风格不会全面切换，大盘蓝筹股大涨减仓，小盘股下跌加仓。2007年5·30之后市场投资风格显著切换至蓝筹股，但目前的背景与5·30不同，投资风格不会全面切换，反而大盘蓝筹股出现大涨的话，可以逐步减仓，而小盘股出现显著下跌的时候可以加仓。
　　地产
　　缓解开发商资金紧张局面
　　爱建证券认为，降准可从一定程度上缓解开发商资金紧张局面。同时，银行资金宽裕之后，对按揭贷款也会有所惠及。之前二套房贷首付下降新政出台之后，银行执行意愿并不高，首套房贷优惠利率也未有效实施。降准之后，这种状况也会有所改善。
　　海通证券(600837)重申看好行业基本面复苏。其认为本轮复苏相对过往最大特点来自供给紧缩配合需求平稳释放。
　　海通证券建议加配地产，看好未来3到6个月地产超额收益能力。当前政策支持、价格稳定、销售稳步回升，从投资角度看是买入地产最佳时机（若房价上行会影响行业相对收益，若房价和投资同时上行将使政策预期从支持转为打压）。考虑行业基本面不断复苏，建议按照4-4-2比例配置三大类地产股，即一线增长龙头（40%）+二线高弹白马（40%）+地产华丽转型（20%）组合。
　　银行
　　降低资金成本
　　爱建证券指出，降准早在市场预期之内。但在周日晚间降准，且普遍降准幅度达到100BP超出预期。
　　爱建证券分析，刚刚公布的2015年一季度经济数据不乐观，经济增速下行压力加大。而降息之后的实际利率不降反升，货币政策放松对实体经济的刺激作用并未显现。因此，央行继续降准降息是必然之选。降准可降低银行的资金成本，同时部分地调动银行信贷投放的积极性，从多方面利好银行。
　　华泰证券分析师罗毅认为，从行业到公司，从公司治理到业务运行，银行持续受益中国改革红利。从估值来看，上市银行在A股结构中属于明显的价值洼地。市场情绪在一波上涨后，存在一些恐高症，那么滞涨的银行股是投资者攻防兼备的投资标的选择。标的选择除低估值和差异化外，短期可以关注低股价高股息的大行。
　　有色
　　衰退型宽松主导估值修复
　　有色行业分析师陆冰然指出，行业主线逻辑无明显变化，衰退性宽松带来的估值修复仍在延续。央行2月份降低准备金率，3月份降息，主导了行业估值伴随指数行情的持续修复。此次降准是政策逻辑的延续，从经济数据与货币政策综合表现来看，已确立了国内利率长期下行的基本趋势。在经济转型和衰退性宽松大背景下，有色金属板块主线逻辑是无风险利率下行预期下，估值洼地显现后的修复性上涨。从2月份至今，以及从去年下半年至今，有色金属板块涨幅较沪深300有超额收益，但在行业排序中涨幅处于中游偏下位置。无论是金属材料还是资源品种，滞涨后补涨效应依然明显。在国内利率向下行基本趋势下，无论是经济数据的短期波动，或是金融规范政策的调整都只是扰动因素。此次降准作为一种政策延续，存在预期强化和再确认的意味，基于长线逻辑延续，维持相对乐观的态度，但并不给予过于激进的解读。
　　机械
　　改善行业现金流及需求
　　华泰证券机械行业分析师章诚指出，从成长性和价值重估两个角度，分析A股机械公司的投资机会。看好工程机械的价值重估。降准将直接改善行业现金流及需求，同时受益一路一带战略推进。尤其看好自身改革动力强的企业，重点推荐柳工(000528)和厦工，都存在价值重估的可能。
　　中银证券认为，中航发动机板块研究所高层近期频繁调整，产业整合预期提升，两机专项有望加速落地，推荐关注中航动力(600893)、成发科技(600391)、中航动控(000738)。
　　工信部印发军民融合专项实施方案，新材料领域备受关注，推荐关注超材料个股龙生股份(002625)和碳纤维复合材料领域个股康得新(002450)和南通科技(600862)；建议继续关注南北船合并预期收益个股中国重工(601989)、广船国际和中国船舶(600150)；持续推荐关注中直股份(600038)、中航光电(002179)、海特高新(002023)、振芯科技(300101)。（长江商报）