业绩符合预期

　　公司 2015年一季度实现营业收入 1.05亿，同比增长151.8%，归属于母公司净利润 1800万，同比扭亏，增长 263.64%，对应 EPS0.06元。

　　本期公司北斗卫星导航定位终端实现销售收入 7635.68 万元，较上年同期增长 382.76%，是一季度业绩增长的最主要驱动因素。北斗销量的增加使得单位成本下降，有利于北斗业务毛利率提升；公司设计服务业务毛利率有所增加，高附加值安防产品销售增加也有利于公司整体毛利率提升。

　　发展趋势

　　北斗导航进入快速增长期。随着我国“北斗二号”组网成功并投入运营，北斗终端需求开始释放，公司加大北斗二代产品的市场销售，同时，重大合同的交付进度良好，北斗终端业务保持了快速增长。我们预计未来 3 年北斗订单将保持快速增长，公司受益明显。

　　公司各项业务有序开展。高性能集成电路业务板块，公司将不断提升国产化水平，提升市场占有率。安防监控业务板块，公司将依靠视频编解码和视频传输两大技术平台，实现视频类产品及整体应用方案产品化，不断提高安防监控业务板块对公司的利润贡献率。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测不变。

　　估值与建议

　　预计公司 2015-16 年 EPS 分别为 0.45、0.70 元，当前股价对应 2015-16年 P/E分别为 79.5x和 51.5x，维持“推荐”评级，目标价 45元，对应 2016年 PE为 64x.

　　风险

　　北斗订单不达预期；行业竞争加剧。