高换手率下创业板还能牛多久
　　“没有最高，只有更高。”不少在2000点左右清仓创业板的投资者，看见已经突破3200点的走势，自然后悔莫及；连续两天超过900亿成交的放量上涨，投资者不禁要问，创业板可以追高么？
　　目前对创业板的看法，各方已经出现了巨大分歧，因为估值的虚高，一些卖方分析师反复号召投资者“千万不要碰”；不过某些投资人士则继续看好创业板前景，认为泡沫破裂的时间远远没到。
　　如果仔细观察近日创业板的走势，除了继续上升以外，更值得留意的是成交量的放大，或许正是投资者巨大的分歧造就了巨额成交；而部分龙头股包括东方财富、同花顺尽管继续涨停，不过5月12日的换手率都达到了10%左右。
　　“去年12月的时候，我们的基金有较大的回撤，但经过分析后，我们认为创业板依然会是未来经济改革转型方向，因此没有改变策略，所以2015年以来成绩都还不错。”深圳一位知名基金经理对记者称，未来预计随着业绩的兑现，创业板走势会逐步出现分化，没有业绩支撑的将会走弱，投资者应该要找到可以“穿越牛熊”的创业板投资标的。
　　“高估值高泡沫，这和2000年美国的情况很类似，反正有风险，建议投资者不要参与。”华林证券分析师胡宇称。
　　广州一位私募人士则对本报记者称，创业板近日比较疯狂，一些股票甚至天天涨停，同时也伴随着巨大的成交，建议投资者现在先把融资盘清掉，免得一旦市场逆转会“相互踩踏”，也可以适当保留部分仓位享受“最后的疯狂”。
　　事实上，创业板一季度业绩平均增速还不到10%；就算是以“互联网+”为例，统计显示，在“软件与服务”板块当中，2015年第一季度115家上市公司合共实现归属于母公司净利润20.24亿元，同比增长35.8%；不过如果剔除了四家明显受惠于牛市进程的公司——东方财富、大智慧、同花顺、金证股份之后，整个“软件与服务”板块的业绩增速就只有不到17%；要找到真正穿越牛熊的高成长公司似乎并不容易。
　　民生证券认为，自2012年12月起，创业板涨幅屡创新高，成为投资者追捧的热地。在飘红的背后，是创业板板块各家企业分化严重的业绩支撑，这种脱嵌式增长在新常态经济下岌岌可危。新常态背景下，企业经营绩效在股价中的作用日益突显。经济新常态意味着仅凭估值投资获取超额收益的时代在逐渐逝去。梳理近两年的数据可以发现，企业的净利润率与涨跌幅成正相关关系，并且这种相关趋势在不断加强。（.第.一.财.经.日.报）
　　

　　同系基金“团炒”创业板直面两重风险
　　业绩重要还是风控重要？这是基金经理们经常碰到的问题，在亢奋的牛市当中，这样的问题更为普遍。
　　在2015年一季报公布后，《每日经济新闻》记者发现许多基金公司旗下产品纷纷扎堆某一只个股，抱团持股比例超过流通股20%的比比皆是。协同作战、集中持股，这难免惹上操纵、利益输送的嫌疑。
　　同系基金抱团持股，是巧合还是有意为之？这样做需要哪些特别的风控措施？当发生系统性风险或是个股黑天鹅事件，基金公司又将如何应对？
　　抱团取暖由谁决定？
　　据一季报显示，安硕信息前十大流通股东名单里面，汇添富基金占有五席，分别为汇添富移动互联股票、汇添富民营活力股票、汇添富均衡增长股票、汇添富消费行业股票以及汇添富逆向投资股票，五只基金产品累计持有安硕信息24.07%的流通股本。而同样的抱团持股情况还发生赢时胜、光环新网等个股上。
　　此外，还有华商旗下基金集中持有京天利、易方达旗下基金集中持有迪安诊断、银河旗下抱团持有东方通、富国旗下基金抱团持有光一科技等。那么，类似这样的投资决策都是如何做出的呢？是否存在问题？
　　一般来说，基金公司最高的决策机构是投委会，拥有对管理基金的最高决策权，负责决定公司所管理基金的投资计划、投资策略、资产分配以及投资权限等方面，具体的投资细节则由各基金经理自行掌握。
　　某基金机构人士向《每日经济新闻》记者表示，“这种情况在2006年、2007年也比较多，估计也是为了提升基金公司的整体业绩。”
　　对于是否涉及投资总监权限太大，造成一人说了算的情况，另一位业内人士认为，“应该不会存在这样的情况，因为考核都是跟业绩挂钩，强制让基金经理买的话，要是业绩不好，影响到考核。”“而且像大的基金公司里面，研究员也多，它的投资决策是成体系的。当然不排除一些小的基金公司会有这种情况。另外，现在市场就是比业绩，你能挖到独门的股票，那肯定就是重仓持有。”该业内人士继续说道。
　　此外，另一家基金机构人士也说道，“这些投资行为也都是经过投委会批准，之所以出现集中持有小盘股的情况，就是因为看好某一家公司。”
　　“双十”风控够用吗？
　　目前，监管层对基金在仓位上的规定主要是“双十限定”，即一只基金持有一家公司发行的证券，其市值不得超过基金资产净值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的10%。“双十限定”的主要目的有二：一是强制让基金公司分散投资，二是限制单一机构对个股股价的绝对影响。“我们公司有自己的一套风控体系，比如对于单只个股的持有比例有警戒线的规定，一旦达到这个比例，投资经理是买不进去的。”某基金业内人士对《每日经济新闻》记者表示。
　　另外，上述机构人士也指出，“一般的风控就是单只股票不能超过多少的比例。我们在这方面的风险是非常严，单只基金买一只股票占基金总仓位达到一定持股比例，风控就会发提示；而如果超过另一个设置的比例，则是不被允许的。另外，对于占上市公司股权的比重，我们还要更严，远低于10%的比例。”
　　《每日经济新闻》记者注意到，上述被同一家基金公司集中重仓的个股都在创业板，而创业板存在大量泡沫已是市场共识。基金公司集中在高位重仓创业板股票，如何有效控制可能到来的系统性风险？对此，有业内人士提出，为了基金持有人的利益，是否可以考虑将流通股本纳入持仓限制范围，这既能有效分散风险，也能保持足够的流动性，不至于类似重啤(大成基金)的悲剧再度上演。
　　对流通股本持有比例作出限制还有另外一层作用。由于中小盘个股，尤其是刚上市的次新股流通股本都很少，基金很容易就能掌控大量筹码，对股价的影响非常大。通过限制流通股本持有比例，才能真正限制单一机构对个股股价施加过多影响。如果仅仅是限制总股本的持股比例，显然无法真正达到这一目的。 （.每.日.经.济.新.闻）

　　谁造就了神创板？
　　[就好像人性不会改变一样，历史从来都在重复。但是，历史从来都不会以同一种方式重复自己。这次创业板会走出何种轨迹，没有人能够预测，我们能做的只有见证。]
　　翻倍的背景下依旧拉升逾3%，创业板被冠以神创板可谓实至名归。截至5月12日，创业板整体市盈率（PE）已达114倍，估值之高让人眩晕。
　　在创业板连续拉升之际，仅仅数日，市场就两度传出监管部门约谈机构，要求控制创业板的仓位，不过都未能获得监管层和机构方面的证实。
　　业内人士分析称，2000年纳斯达克指数冲到5000点时，整体市盈率即100倍，与当下创业板类似。而纳指5000点之后泡沫随即破裂，2年时间指数一度跌到1100点，80%的市值蒸发。此外，创业板如今的盈利情况似乎也不及当年的纳斯达克。
　　流动性支撑
　　国泰基金经理吴向军称，截至目前，纳斯达克指数市盈率只有20倍出头。全球最大市值的股票苹果则不到10倍。
　　确实，纳斯达克指数在2000年泡沫最高点的时候市盈率达到100倍。纳斯达克泡沫形成的时候，正是互联网这个新兴事物刚刚进入人们视野，一切和互联网相关的股票立即成为投资人的宠儿。无论是门户网站、搜索引擎、网上购物，还是光纤设备，统统都鸡犬冲天。他说。
　　另外，A股创业板业绩增长也无法和纳斯达克指数同日而语。2014年创业板446家公司上市利润总和仅仅同比增长16.67%。2015年一季度创业板公司的利润同比增长更加下降至10%。这样的利润增速远远低于当年纳斯达克泡沫时的水平，甚至还远低于纳斯达克指数现在的利润增速。
　　无论从基本面来解释，还是和纳斯达克的历史比较，A股创业板现在的估值都过高。唯一可以解释创业板现在估值的只有A股市场本身自有的特色。吴向军说。
　　那么，究竟是什么因素在助推创业板的估值？
　　吴向军认为，首先，中国的资本市场相对是封闭的。虽然有QDII和沪港通等境外投资渠道，但是这些渠道的限制还是非常明显，那就是资本投资境外之后必须原路回到国内。因此投资人的投资绝大部分还是在国内。国内过高的流动性是股市估值虚高的一个重要原因。
　　A股的羊群效应
　　估值虚高的另一个原因就是中国股市的中坚力量是散户，而不是机构投资者。而这一点在海外市场正相反。
　　在成熟股票市场，个人直接参与比较少。海外成熟市场由机构投资者主导，散户打败市场是一件很难办到的事情，海外成熟市场培养了一种比较良好的长期投资环境。
　　以美国市场为例，根据美联储2012年数据，1945年美国股票市场个人投资者持有的市值比例高达93%，这一数字在2012年降至39%。美国个人投资者的交易相对不活跃。ZeroHedge的数据表明，美国个人投资者交易量仅占整个股市交易量11%左右。
　　此外还有英国统计局2012年数据，英国股市中，1963年散户持股市值占比高达56%，至2012年这一比例降至11%。香港交易所公布的数据亦雷同，2013年10月到2014年9月，香港市场本地个人投资者在香港交易所现货市场的成交额占比仅为20%，外地个人投资者成交额占比5%，合计仅25%。
　　尽管由于中国A股中国有股份占比很大，国内自然人投资者持股市值偏低，比例与英美市场相仿，但交易活跃度却始终呈现亢奋的一面。A股交易数据显示，过去5年，散户投资者占到A股成交量的80%左右，而今年这一比例更增加到90%，也就是说A股散户投资者交易量占比是美国的近9倍。
　　个人投资者和机构投资者最大区别是个人投资者股票基础知识薄弱，对于股票无法做较深入的研究，羊群效应明显，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑自己的信息的行为。他说。
　　很多机构投资人在过去一年中不断重复指出A股创业板的估值过高，没有业绩支撑，面临跳水危机，但是这一天一直没有到来。反而创业板的估值不断上冲到新的高度。炒创业板不能看基本面已然成为业界的共识。
　　事实上，这样的共识似曾相识。在2000年前几年的纳斯达克互联网泡沫中，无数人也认为炒互联网股票不能看基本面。很多美国老牌基金公司在当时的表现非常差，而无数民间股神也因而诞生。但是重力终归是存在的，纳斯达克指数市盈率在2000年达到100倍之后，终于无法支撑自己的股价。在这之后的两年半里，互联网泡沫破裂。纳斯达克指数从5100点一路下跌到1100点。
　　就好像人性不会改变一样，历史从来都在重复。但是，历史从来都不会以同一种方式重复自己。这次创业板会走出何种轨迹，没有人能够预测，我们能做的只有见证。吴向军说。（.第.一.财.经.日.报）
　　

　　创业板百倍市盈率究竟怎么看
　　近几日，创业板指数狂飙突进，首次突破3000点关口之后，继续走高，引市场侧目。截至昨日收盘，创业板股票平均市盈率已达114倍，这显然是对通常意义下，通过市盈率对股价做出合理估值判断的挑战，如何评判这其中的泡沫与理性？
　　不可否认，创业板指数迭创新高，个股市盈率突破百倍，首要因素是由于市场资金蜂拥而入。公认的是，本轮行情被判断为“杠杆牛”，由于嗅觉灵敏的先期入市资金产生明显的赚钱效应，一直未受重视的两融业务迎来爆发式增长，两融余额不断创出新高，同时，QFII、RQFII额度不断释放形成正向推动，引发更广泛的投资者积极入市，表现为新增开户数持续刷新纪录、证券保证金净流入规模不断上涨。当市场赚钱效应持续，资金供给规模大过股票供给规模，那么资金的前赴后继之势必然推高市场中股票价格，这是推升个股市盈率的基本因素。
　　但是，为什么资金更青睐创业板，在创业板制造百倍市盈率，而不是主板？
　　这还是要归因于市场对本轮行情的判断——“改革牛”。当前，世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整期，全球总需求不振，大规模国际产业转移明显放缓。而我国经济正处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期和前期刺激政策消化期这三期叠加的状态，传统竞争优势明显削弱，新的竞争优势尚未形成，经济发展进入新常态。为顺利地实现结构调整，党和政府正加速推进一些更加深层次的改革，采取更加灵活的市场化政策为未来经济可持续发展创造条件，推动大众创业，万众创新，打造新常态下经济发展新引擎。而创业板上市公司的行业分布广泛，近九成具有新兴行业特征，符合市场对于结构转型中新兴行业将担纲经济新引擎的预判。而有关数据也表明，在传统行业经营效益不振的背景下，创业板2015年第一季度的收入同比增长33.9%，高于2014年的增速27.7%，仍保持高成长性，这也说明拥有众多战略性新兴产业企业的创业板处于快速增长期。
　　至于国内创业板百倍市盈率远高于美国纳斯达克市场是否就意味着泡沫，这还要从具体国情和各自的市场特征中找原因，具体情况具体分析，不能以此判断创业板估值泡沫严重。
　　当然，在正视创业板市盈率过百与中国经济的结构调整取得进展的正向相关性的时候，也不可忽视背后市场资金推动与题材炒作所夹带的市场风险。（.证.券.日.报）
　　

　　创业板三日涨近16% 机构青睐12股
　　上周五开始，创业板指连续三个交易日暴涨，累计涨幅达15.83%；成交金额也一路增加，昨日创业板市场成交1850亿元，单日成交金额再创历史新高。深交所公布的交易公开信息显示，创业板大涨的背后，机构为推手之一，三个交易日用超过10亿元买入12只创业板个股。
　　按申万一级行业分类，上述12只个股中，计算机行业最多，有安硕信息、赢时胜、华宇软件、同有科技、三五互联5股；电气设备行业有双杰电气、中元华电两股，机械设备行业有普丽盛、鲍斯股份两股，其他个股还包括快乐购、强力新材、金运激光。另外，普丽盛、鲍斯股份、双杰电气、强力新材、快乐购5股均为今年上市的次新股。
　　上述12股中，近日股价突破400元的安硕信息获买入金额最多，5月11日、12日合计获机构买入5.81亿元。若加上5月6日至8日的数据，则机构在五个交易日买入安硕信息达7.63亿元。不过，同时机构卖出安硕信息的金额也较多，5月6日至5月12日共有13家机构合计卖出7.31亿元。
　　股价方面，继上周五股价涨停并突破400元大关后，安硕信息本周一、周二再度大涨6.58%、5.39%，最新股价报450元，站稳400元之上。
　　最近三个交易日机构买入金额过亿元的个股还有，赢时胜(1.78亿元)、双杰电气(1.57亿元)、同有科技(1.27亿元)、金运激光(1.12亿元).
　　机构近日买入金额过亿元的这5只个股均为高价股，除安硕信息外，赢时胜本周一时股价也一度站上200元，最新股价报198.79元；同有科技、金运激光、双杰电气最新股价分别为86.89元、51.19元、44.87元。
　　近日机构买入的这12股总体上业绩较好，有8股今年一季度业绩同比正增长，其中同有科技一季度业绩同比大增164.58%，华宇软件同比增幅超过四成，双杰电气、强力新材同比增幅超过三成。一季度业绩同比下降的有4股，其中三五互联一季度净利润同比大降751.40%。
　　卖出方面，除了安硕信息，神州泰岳5月7日至5月11日被机构合计卖出接近2亿元。神州泰岳5月7日公告称，参股公司北京中清龙图网络技术有限公司拟借壳上市，随着这一利好出尽，公司股价当日跌停，随后三交易日合计再跌3.11%。其他个股中，昨日，机构卖出中元华电1.37亿元、卖出富临精工1.40亿元。
　　两融数据方面，由于时滞关系，昨日的数据目前并未知。而5月8日、5月11日的数据中，最受融资客青睐的是乐视网，其两个交易日获融资净买入15.11亿元，乐视网最近两个交易日股价均涨停。（.证.券.时.报）