受益于资本市场、业绩弹性显著

　　2015年一季度沪深300指数上涨14.64%，二季度至今上涨10.59%，根据我们的测算，沪深300指数每上涨10%，四家保险公司权益资产税后浮盈/14年净利润为10.4%-19.8%，如果未来市场继续保持良好态势，保险公司全年业绩有望高速增长，其中新华保险弹性最佳。

　　政策红利15年陆续出台、提升估值5月6日国务院决定，开展个人所得税优惠政策试点，鼓励购买适合大众的综合性商业健康保险。对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除。健康险税收优惠政策的出台，将有力促进行业保费增长。按照已有公开的纳税人数据进行线性预测，我们估计2014年全国纳税人数达到5800万人。保守假设健康险参与度在10%-30%，则行业新增保费规模在139-418亿元，占到14年健康险规模的8.8%-26.3%，将有力推动行业发展。此外，养老金并轨以及即将落地的养老税收递延都是行业的强力催化剂。

　　基本面持续改善、板块弹性凸显

　　一季度保险公司净利润同比增长率均在50%以上，其中新华保险净利润同比增长132.3%，业绩弹性凸显。净资产实际增速(考虑融资分红)较14年末增长5.2%-11.5%。我们预测全年四家保险公司EPS增速在30%-40%，净资产增速在19%-26%。

　　根据申万二级行业表现，按照总市值加权平均算法，2015年初至今保险板块涨幅18%，涨幅排名倒数第二。无独有偶，2014年Q1-Q3，也就是金融板块集体爆发前夕，保险板块涨幅更是仅有4%，涨幅排名倒数第七。然而，2014Q4金融板块强势爆发，券商、保险两大金融板块涨幅居前。

　　投资建议

　　我们认为，在当前时点，有必要重视保险板块。当前保险板块涨幅表现远远落后大盘，但却并不意味着保险股已失去投资价值。相反，去年前三季度保险表现也排名倒数，但四季度一举爆发涨幅排名行业第二。除此以外，行业基本面持续好转，政策红利集中。

　　整体而言，2015年保险业正迎来保费高增、投资向好、政策红利等基本面的强劲驱动，维持“买入”评级。考虑弹性因素的推荐顺序；中国平安、新华保险、中国太保、中国人寿。