05月28日讯 企业盈利疲弱的当下，资金入市成为上涨的最重要逻辑

　　过去的6个月，A股牛市特征明显。入市资金大致分为5类：各类基金产品（包括公募及私募）；资管及信托产品；金融机构股权投资（券商自营，保险公司权益类投资等）；海外资金（QFII，沪港通及之后的中港基金互认等）和居民存款转移直接入市。同时，这些资金通过场外（银行配资）和场内（券商融资）再加杠杆，进入股市的资金或远超募集资金。在此系列报告中我们将从资金角度看市场，首篇主要讨论基金类产品。

　　新发公募产品偏向“改革”和“强国”类题材

　　年初至今，股票类和混合偏股型公募产品总共发行162只，募集规模达到3327亿。值得注意的是，公募总份额没有同比大幅增加，相反在有些月份下降。旧基金遭遇赎回，而资金迅速向新发或明星基金聚集。新发基金在1-3个月内面临建仓，其偏好对市场板块轮动具有重要意义。4月新发的公募配置主线集中于TMT，智能设备等，对应电子通信传媒（TMT），机械设备板块在过去两个月涨幅靠前。

　　5月以来，以“改革”，“强国”（国家安全，一带一路等）为题材的产品明显增加，或将利好相关投资主题。

　　私募产品发行大幅增加，并借助杠杆入市

　　同时阳光私募发行大幅增加，我们估算募集规模已达4536亿（同比+561%）。私募通过银行理财产品（作为优先级）配资，实际入市规模或远超募集资金。这些资金嗅觉敏锐，往往影响市场走势。私募配置不对外公布但从杠杆买入板块变化，或可看出些端倪。上周末证监会公布严查打击市场操纵行为后，国防军工，机械设备等板块代替TMT成为最大融资买入板块。

　　投资建议：在震荡中寻找优良品种，看好有“改革”预期的标的

　　震荡中寻找优质品种。我们预计前期涨幅居前的成长股（集中于计算机，电子，传媒等）或在证监会严查后面临压力。而基本面稳健且符合经济转型，同时具有“改革”预期的标的有望成为新的市场偏爱。在瑞银覆盖股票中，我们看好深圳机场，峨眉山，上海医药，新华医疗和大秦铁路。