科伦药业(002422)一季度全年低点业绩有望逐季提升
　　一季度为全年低点，业绩有望逐季提升。 公司一季度实现收入 18.9 亿元，同比减 2.5%，扣非后净利 1.93 亿元，同比降 10%，每股收益 0.29 元。 14年一季度输液板块收入基数较高，同时 14 年三季度开始塑瓶降价影响逐步体现， 川宁项目于 15 年 3 月 21 日才开始复产部分产能，因此同比来看，15 年一季度增速略微下滑。展望全年，公司上述影响有望逐季好转，业绩有望逐季提升。
　　逐步构建全球化研发平台，加速公司升级。 公司下属的成都中央研究院现拥有药物研究人员近 500 人，形成了从选题立项与合作、仿制与创新药物开发、药理和临床研究到项目注册与综合管理的 17 个专业技术部门，同时在天津、苏州筹建研究分院，构建从原料合成到项目申报的完整研发体系，并计划在未来 2-3 年内形成由不同专业优秀科学家领军的、致力于创新和高技术内涵药物研究的国内一流研发团队。 2015 年将启动组建在美国的研发团队，迈出全球化布局的第一步。 在研产品线拥有品牌仿制药 194 项、创新小分子 17 项、新型给药技术药物 18 项、生物技术药物 11 项，预计 17年逐步进入产出阶段。
　　科伦经历了从大输液企业向抗生素中间体及原料药延伸，目前正处于向新药研发型企业转型的过程，未来三年有望迎来业绩、估值双击。( 1)在目前时点，公司重资产大规模投入阶段已经结束，新疆、哈萨克斯坦等项目进入产出阶段；( 2)在处方药的市场格局中，大输液属于基础医疗，量端受到医保控费压力较小；价端经过 3 年的行业洗牌，行业竞争格局改善；未来将保持 10%以上稳健的增长并提供稳定的现金流支撑转型、升级；( 3)15 年新疆项目有望扭亏、 16 年贡献业绩弹性、 17 年新药研发逐步产出，期间可能通过并购加速向新药研发型企业转型。
　　投资建议： 预计 15-17 年的每股收益为 1.78 元、 2.22、 2.8 元，公司处于发展的明确拐点，未来三年空间明确，长期有望成为千亿市值公司，维持“买入”投资评级。 6 个目标价 55.5 元，相当于 16 年 25 倍动态市盈率。
　　风险提示： 大输液降价；新疆项目低于预期。
　　(安信证券)


　　龙净环保(600388)受益超低排放政策和员工持股计划，业绩增长持续可期
　　事件评论
　　受益于超低排放政策，烟气治理行业迎来发展的重要战略时期。2014 年9月发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对部分污染物的排放标准和治理进程进行了相关规定，标志着“超低排放”市场的正式启动，形成了相当可观的大气污染治理需求，烟气治理改造项目大幅增加。
　　随着烟气治理行业景气度的提高，公司电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝等主营业务快速发展，成为业绩的主要增长点。公司以电袋除尘技术和超洁净技术为核心竞争力，随着烟气治理行业景气度的上升，公司凭借技术优势实现了业务领域的强力突破，业绩稳步增长。
　　公司订单充裕，海外EPC 项目和新疆BOT 项目进展顺利。公司与印尼、印度分别签订了电力、锅炉岛订单，项目进行顺利，已经到了后期回款阶段。公司还积极布局烟气治理领域的BOT 项目，由于项目烟气含硫量低，并且热电联产的利用小时数充裕，所以可以为公司提供稳定的营业收入。
　　第二期员工持股计划即将启动，内部激励机制渐趋完善，有利于提高管理层的稳定性和凝聚力，为公司发展注入动力和活力。公司第一期员工持股计划购买已完成，第二期员工持股计划将在2014 年年度股东大会批准后实施，本次计划参与员工共计352 人，涉及资金总额37,779,821.63 元。计划的实施有利于公司体制创新，实现全体股东、公司和员工利益的一致，确保公司长期、健康、稳定可持续的发展。
　　盈利预测：我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.12 元、1.29 元和1.41 元，考虑到近几年的火电厂除尘设备的改造高峰期，公司作为除尘器龙头，订单将大幅增长，业绩有保障，维持公司“推荐”评级。
　　(长江证券)


　　龙净环保(600388)受益超低排放政策和员工持股计划，业绩增长持续可期
　　事件评论
　　受益于超低排放政策，烟气治理行业迎来发展的重要战略时期。2014 年9月发布的《煤电节能减排升级与改造行动计划》对部分污染物的排放标准和治理进程进行了相关规定，标志着“超低排放”市场的正式启动，形成了相当可观的大气污染治理需求，烟气治理改造项目大幅增加。
　　随着烟气治理行业景气度的提高，公司电除尘、电袋除尘、脱硫、脱硝等主营业务快速发展，成为业绩的主要增长点。公司以电袋除尘技术和超洁净技术为核心竞争力，随着烟气治理行业景气度的上升，公司凭借技术优势实现了业务领域的强力突破，业绩稳步增长。
　　公司订单充裕，海外EPC 项目和新疆BOT 项目进展顺利。公司与印尼、印度分别签订了电力、锅炉岛订单，项目进行顺利，已经到了后期回款阶段。公司还积极布局烟气治理领域的BOT 项目，由于项目烟气含硫量低，并且热电联产的利用小时数充裕，所以可以为公司提供稳定的营业收入。
　　第二期员工持股计划即将启动，内部激励机制渐趋完善，有利于提高管理层的稳定性和凝聚力，为公司发展注入动力和活力。公司第一期员工持股计划购买已完成，第二期员工持股计划将在2014 年年度股东大会批准后实施，本次计划参与员工共计352 人，涉及资金总额37,779,821.63 元。计划的实施有利于公司体制创新，实现全体股东、公司和员工利益的一致，确保公司长期、健康、稳定可持续的发展。
　　盈利预测：我们预计公司2015-2017 年EPS 为1.12 元、1.29 元和1.41 元，考虑到近几年的火电厂除尘设备的改造高峰期，公司作为除尘器龙头，订单将大幅增长，业绩有保障，维持公司“推荐”评级。
　　(长江证券)


　　创业软件(300451)专注医疗信息服务，经验丰富实力强
　　公司是具备自主知识产权的医疗卫生信息化解决方案提供商
　　公司是国内领先的致力于医疗卫生信息化建设和推广的企业，通过自主应用软件的开发和系统集成与运维服务，来促进医疗改革发展。公司主营业务收入和净利润自2012 年起均保持稳健增长，2012~2014 年收入分别为36108.69 万元、37800.55 万元、40564.81 万元，复合增速5.99%；净利润分别为4405 万元、4573.17 万元、4757.61 万元，复合增速3.93%。
　　医疗改革浪潮为公司制造成长良机
　　未来三年正值我国实施新医改的关键时期，医疗卫生信息化建设将全面推进。目前，医疗卫生信息化正处于市场需求快速增长阶段，特别是公共卫生信息化。公司长期专注于医疗卫生信息化领域，凭借丰富的经验和领先的技术跻身行业领先者，在医院、卫生管理部门、软件企业、系统集成商等行业形成一定规模的稳定客户群。长期积累的优质客户和不断增加的重大订单量将给公司未来提供良好的业绩保障。
　　募集2 亿打破资金瓶颈，夯实医疗卫生信息化市场竞争力
　　公司此次募集资金拟主要投资于项目技术改造、服务体系的优化和研发中心建设，将现有医疗卫生信息化软件进行深化应用和功能拓展，使之能适应行业未来发展，满足客户多样化需求。同时提高公司的市场占有率，增强产品竞争优势。
　　盈利预测
　　我们根据公司的募资计划及发行费用，假设发行1700 万股，资金及时到位，项目进度符合预期，我们预计公司2015-2017 年营业收入增速分别为11%、17.1%、22%，净利润增速分别为10.9%、14.8%、19.5%。预计2015、2016、2017 年根据上市新增发的股本全面摊薄后EPS 分别为0.78、0.89、1.06 元。
　　风险提示
　　募投项目风险；净资产收益率和每股收益下降的风险；该行业市场竞争较激烈。
　　(广发证券)


　　三全食品(002216)收入放缓符合大环境看好三全鲜食重构传统餐饮格局
　　收入增速放缓与经济环境相关，一季度竞争回归常态：三全公布一季报，一季度收入增长2.39%至14.13 亿元，归属于母公司的净利润下滑8%至2651万元，速冻水饺作为替代性相对较强的消费品，更易受宏观经济不景气和消费需求波动的影响，但从历史经验来看，一般周期不会超过1 年(前2 个周期——2009 年和2012 年的调整均为3 个季度)。一季度毛利率提升1.33 百分点至33.42%，期间费用率提升1.06 百分点至30.12%，其中27%的销售费用率相对于去年四季度34%历史最高点环比回落明显，说明去年下半年公司与思念的促销战只是阶段性的，行业回归良性竞争。
　　龙凤继续扭亏，新业务三全鲜食和生猪养殖部分拖累利润：我们预计一季度龙凤收入6000-8000 万，一季度盈利打平(去年亏损2500 万)，继续维持四季度以来的好转态势；但新业务三全鲜食初期只有费用没有收入影响了部分利润(预计整体不到1000 万的费用投入)，同时公司自去年开始小范围尝试自有商品猪养殖，一季度生猪集中出栏带来约600 多万的亏损。这两方面带来约1600 万的利润抵冲，因此龙凤减亏并未充分体现在整体利润增长中。
　　鲜食O2O 模式有望重塑传统餐饮格局，二代机正式上线进度启动在即：餐饮市场空间巨大，但受制于生产端瓶颈、食用场景瓶颈、运输瓶颈。三全鲜食针对白领午餐巨大刚性需求，以高度标准化生产极大解决产能瓶颈问题、以终端直接进公司解决消费者排队等饭的痛点，有望打造为中国最大的餐饮品牌之一；公司目前二代机已正式上线，我们预计公司二代机在手合同数已超过200 台，5 月份大概率将迎来数量高增长；同时 5 月北京市场开始启动。同时餐品品种也大幅扩充完善，可选品种由过去20 种增加至80 种，大大降低客户口味疲劳可能，同时增加水果、沙拉等下午茶品种，提升APP 使用频次和机器使用效率。
　　投资建议：基于新业务的革命性，买入-A 投资评级，6 个月目标价30 元。我们预计公司2015 年-2016 年的每股收益分别为0.15 元和0.24 元。全鲜食作为成长潜力巨大的全新模式，理应给予单独估值，我们给予传统速冻业务100亿市值(2.2 倍PS)，给予三全鲜食150 亿市值。
　　风险提示：楼宇铺点速度低于不达预期，传统业务持续高度疲软。
　　(安信证券)


　　象屿股份(600057)脚跟“依”稳，政府背书加速异地扩张
　　事件描述
　　当象屿股份发布 2015 年一季报，营收同比上升17.51%至107.1 亿，毛利率同比上升12.13%至3.80%，实现归属净利润同比21.41%至7367.58 万元，对应EPS 为0.07 元。
　　事件评论
　　五大核心供应链体系增收，象屿农产贡献主要利润。公司营业收入较上年同期提升17.51%，我们判断主要是黑龙江地区玉米增产带动粮食业务规模进一步扩大，同时其他“核心产品供应链体系”：金属材料，林产品、塑化产品供应链业务量也有所提升。毛利率提升12.13 个百分点主要归功于子公司象屿农产较高的利润率，带动公司整体营业利润增长49.61%至1.48 亿。公司期间费用较去年同期增加47.09%至4.24 亿，其中销售费用增加112.26%至2.10 亿，我们判断主要是去年新增的大连及美国公司平台开展的农产品供应链业务和木材供应链业务，导致运输等销售运营费用增加。另外，公司营业外收入下降89.01%，主要是上期存在北粮南运补贴，本期没有。
　　政府背书，加速粮食仓储物流异地扩张。2015 年初，公司控股股东象屿集团与黑龙江省粮食局签署关于粮食仓储物流和深加工的战略合作协议，力争在五年内新建1000 万吨粮食仓储能力和300 万吨粮食深加工能力，打造全国最大的粮食全产业链经营龙头企业。公司旗下重要子公司象屿农产将在现有依安服务平台的基础上，加快复制依安模式，积极向三江平原异地扩张，拟投资45 亿，将建设富锦345 万吨和北安55 万吨(合计400万吨)粮食仓储物流基地项目，其中富锦项目中的195 万吨粮食仓储与物流建设项目资金，将通过第2 次增发募集完成。
　　预期逐步落地，重申“推荐”。象屿股份自2013 年起以粮食流通为突破口，先后两次定增对粮食仓储流通进行扩张(第2 次定增预计2015 年大概率完成，继而完成在三江平原的异地扩张)，向“种植+流通+贸易”的全国性粮商更近一步。短期催化因素较多，包括公司依安粮食仓储物流基地的开工，福建自贸区厦门片区挂牌成立，象屿商业保理公司揭牌等系列预期落实，重申对公司的“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别0.40元、0.52 元和0.63 元。
　　(长江证券)