机构：别拿股市与经济对表 5000点可交替炒成长与价值股
6月5日(上周五)，沪指收盘站上5000点大关。对此，曾在2014年提出沪指将上5000点的国泰君安再出惊人语，称股市并非经济晴雨表，未来A股将体现为成长股、价值股的交替性行情。国信证券通过技术分析，建议非短线交易者目前应“暂停买入，动态观察量价变化，择机决定是否减仓。”
在板块机会方面，有机构认为，国企改革“天时”已至，地方国资整合有望风云再起；同时，碳酸锂价格上涨以及动力电池高景气，也将带来丰厚的投资机会。
大/市/风/向
国泰君安：注册制不再是利空
上周五，沪指收于5023.10点，站上5000点大关。当日，国泰君安研究所长黄燕铭发布研报，盛赞2014年8月喊出5000点目标位的该券商分析师任泽平，用词大胆令人咋舌，比如称任泽平为“经济学家+文豪+武将”，还引用公司副总裁的话称任泽平是“先烈后香的茅台酒”。《每日经济新闻》记者注意到，与任泽平相似，黄燕铭也出惊人之语，称股市不是经济晴雨表，未来应当重点发展哪些产业、哪些产业该被淘汰，在股市将由所有投资者以手中掌握的货币来投票决定。他表示，要让股票价格发挥信号灯作用来指挥社会资源分配，注册制的推出以及收购兼并、再融资放松是关键，现在注册制的利空效应已被股市基本消化完毕，已不再具有利空性。
在具体分析市场行情时，黄燕铭认为，过去一年多的牛市，是对改革政策落地和改革成效实现之前人们预期的提前反映，之后的股市将是现实对预期的反复修正，积极发展新兴产业将是必然趋势，成长股也将是股市主要旋律，但却不是唯一旋律，“成长股和价值股的交替性行情仍将延续。”
国信：创业板回落随时发生
上周四，国信证券分析师阎莉发布的6月策略月报认为，进入2015年，创业板指持续飙升，几乎以垂直的速度上涨，由于没有历史高点阻挡，对于当前的这种飙升行情，无法判断指数的高点位置，技术指标也早已严重超买，除了反复提示高风险外，已经钝化失效。
她认为，从技术指标观察，4月创业板指就已对BOLL线上轨出现明显偏离，5月大涨之后偏离进一步加剧，纠偏需求增强。“6月回落纠偏随时可能发生”。从时间看，2015年初至今创业板指已经连续5个月收阳，指数上行可能在6月或是7月出现停顿。
阎莉表示，从量能看，3～5月创业板日均成交分别为975亿元、1176亿元和1647亿元，5月份的量能再度跳升表明5月高点不是最终高点，价格峰值还没有出来，价量峰值很可能在6月出现。从技术指标RSI看，显示严重超买，处于历史峰值，风险很高；MACD显示上行趋势强劲。
国信证券认为，创业板指在4000点可能止步或剧烈震荡，建议“暂停买入(搏短差的除外)，动态观察价量变化，择机决定是否减仓。”
市场关注度：★★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：6月量能
行/业/热/点
申万：地方国企改革是洼地
上周，深改组召开会议讨论了通过防止国资流失意见，有机构认为国企改革迎来风口，尤其是地方国资。
申万宏源6月5日发布研报称，国企改革“天时”已至，地方国资整合有望风云再起：一旦国企改革顶层设计出台，地方国企改革放行后将加速，改革阻力相对小。地方国资资产整合是地方优化产业布局、提升证券化率、改善经营现状的重要抓手。对标央企，地方国企资产回报率、权益报酬率等指标落后，更有必要加快改革。2014年初以来，地方国企累计收益跑输央企，估值相对较低，未来空间巨大。
申万宏源重点推荐的标的有：从集团资产整合上市平台角度，推荐陆家嘴、自仪股份、深振业A、广州浪奇、粤电力A、山东路桥、安徽水利和桂东电力；从布局新业务、多元化战略整合角度，推荐广州友谊、珠江钢琴、天健集团和江苏舜天；从产能过剩产业整合角度，建议关注郑煤机、山东地矿、盘江股份、阳泉煤业和云铝股份等标的。
市场关注度：★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：地方国资政策
海通看好动力电池
新能源汽车一直市场持续不断的热点，日前，海通证券专门召开了一场电话会议，建议投资者布局新能源汽车。《每日经济新闻》记者注意到，海通证券认为，动力电池亦是市场弹性最大环节，锂电池今年投资逻辑更加偏向精选个股，建议关注多氟多、东源电器。
市场关注度：★★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：新能源汽车销量(每日经济新闻 宋思艰 朱秀伟)
机构：别拿股市与经济对表 5000点可交替炒成长与价值股
6月5日(上周五)，沪指收盘站上5000点大关。对此，曾在2014年提出沪指将上5000点的国泰君安再出惊人语，称股市并非经济晴雨表，未来A股将体现为成长股、价值股的交替性行情。国信证券通过技术分析，建议非短线交易者目前应“暂停买入，动态观察量价变化，择机决定是否减仓。”
在板块机会方面，有机构认为，国企改革“天时”已至，地方国资整合有望风云再起；同时，碳酸锂价格上涨以及动力电池高景气，也将带来丰厚的投资机会。
大/市/风/向
国泰君安：注册制不再是利空
上周五，沪指收于5023.10点，站上5000点大关。当日，国泰君安研究所长黄燕铭发布研报，盛赞2014年8月喊出5000点目标位的该券商分析师任泽平，用词大胆令人咋舌，比如称任泽平为“经济学家+文豪+武将”，还引用公司副总裁的话称任泽平是“先烈后香的茅台酒”。《每日经济新闻》记者注意到，与任泽平相似，黄燕铭也出惊人之语，称股市不是经济晴雨表，未来应当重点发展哪些产业、哪些产业该被淘汰，在股市将由所有投资者以手中掌握的货币来投票决定。他表示，要让股票价格发挥信号灯作用来指挥社会资源分配，注册制的推出以及收购兼并、再融资放松是关键，现在注册制的利空效应已被股市基本消化完毕，已不再具有利空性。
在具体分析市场行情时，黄燕铭认为，过去一年多的牛市，是对改革政策落地和改革成效实现之前人们预期的提前反映，之后的股市将是现实对预期的反复修正，积极发展新兴产业将是必然趋势，成长股也将是股市主要旋律，但却不是唯一旋律，“成长股和价值股的交替性行情仍将延续。”
国信：创业板回落随时发生
上周四，国信证券分析师阎莉发布的6月策略月报认为，进入2015年，创业板指持续飙升，几乎以垂直的速度上涨，由于没有历史高点阻挡，对于当前的这种飙升行情，无法判断指数的高点位置，技术指标也早已严重超买，除了反复提示高风险外，已经钝化失效。
她认为，从技术指标观察，4月创业板指就已对BOLL线上轨出现明显偏离，5月大涨之后偏离进一步加剧，纠偏需求增强。“6月回落纠偏随时可能发生”。从时间看，2015年初至今创业板指已经连续5个月收阳，指数上行可能在6月或是7月出现停顿。
阎莉表示，从量能看，3～5月创业板日均成交分别为975亿元、1176亿元和1647亿元，5月份的量能再度跳升表明5月高点不是最终高点，价格峰值还没有出来，价量峰值很可能在6月出现。从技术指标RSI看，显示严重超买，处于历史峰值，风险很高；MACD显示上行趋势强劲。
国信证券认为，创业板指在4000点可能止步或剧烈震荡，建议“暂停买入(搏短差的除外)，动态观察价量变化，择机决定是否减仓。”
市场关注度：★★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：6月量能
行/业/热/点
申万：地方国企改革是洼地
上周，深改组召开会议讨论了通过防止国资流失意见，有机构认为国企改革迎来风口，尤其是地方国资。
申万宏源6月5日发布研报称，国企改革“天时”已至，地方国资整合有望风云再起：一旦国企改革顶层设计出台，地方国企改革放行后将加速，改革阻力相对小。地方国资资产整合是地方优化产业布局、提升证券化率、改善经营现状的重要抓手。对标央企，地方国企资产回报率、权益报酬率等指标落后，更有必要加快改革。2014年初以来，地方国企累计收益跑输央企，估值相对较低，未来空间巨大。
申万宏源重点推荐的标的有：从集团资产整合上市平台角度，推荐陆家嘴、自仪股份、深振业A、广州浪奇、粤电力A、山东路桥、安徽水利和桂东电力；从布局新业务、多元化战略整合角度，推荐广州友谊、珠江钢琴、天健集团和江苏舜天；从产能过剩产业整合角度，建议关注郑煤机、山东地矿、盘江股份、阳泉煤业和云铝股份等标的。
市场关注度：★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：地方国资政策
海通看好动力电池
新能源汽车一直市场持续不断的热点，日前，海通证券专门召开了一场电话会议，建议投资者布局新能源汽车。《每日经济新闻》记者注意到，海通证券认为，动力电池亦是市场弹性最大环节，锂电池今年投资逻辑更加偏向精选个股，建议关注多氟多、东源电器。
市场关注度：★★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：新能源汽车销量(每日经济新闻 宋思艰 朱秀伟)
空仓踏空还是满仓下跌？
广发证券本周与深广近30家机构投资者进行了交流，得到了一些投资者最新的反馈：
1、当常规的分析框架失效之后，大家都在寻求新的能提示泡沫可能破灭的信号。所谓常规的分析框架，就是基于盈利和估值的分析框架，但是主板在盈利下滑的过程中不断上涨，创业板的估值又在不断创历史新高，这意味着常规的分析框架都已失效了。因此这时候大家又希望寻找出一些新的观察泡沫要破灭的信号，比如，当估值分析框架失效以后，很多投资者开始观察市值指标，即将A股总市值与GDP做比较，看看该数值与海外几轮大牛市顶点时期相比还有多少空间；又比如，虽然A股今年股权融资（IPO+再融资）的金额还并不高，但是否应该考虑大股东减持的金额，因为最近一个月大股东减持的量上得非常快。
2、大部分投资者身处泡沫之中已选择随波逐流--不管内心是看空还是看多，先满仓再说；而如果要让自己更加心安理得一点的话，就会给自己增添一份神圣的使命感。虽然本周机构投资者的情绪变得更加紧张和恐慌，但在和公募投资者沟通的时候，经常遇到的情况是：对方总是会苦口婆心地向你倾诉一堆看空的理由，但问及其仓位时，却答曰：满仓！毕竟在相对收益考核机制下，大家都满仓是最佳的应对策略。因为跌的时候一般是大小齐跌，大家都满仓的话排名其实不会有太大变化；而涨的时候既然大家都满仓，那么结构就很重要，因此大家会更加关注风格和行业轮动的问题（尤其本周很多投资者就比较关注风格转换的问题，经常打听其他机构是否有换仓大盘股的意愿）。当然，还有一些投资者是发自内心的欢迎泡沫，因为他们认为只有通过泡沫才能促成经济转型和产业升级，即使泡沫今后破灭了，只要能带来经济转型成功，那也是一种巨大的贡献。因此他们对于手中的成长股是发自内心的自信和乐观，同时心中还有一份让人自豪的使命感。
3、普遍认为大盘股上涨会比小盘股上涨更加招致管理层的打压，因此本周银行和资源股上涨之后，大家对监管政策的关注度明显提高。很多人认为监管层如果要打压股市，其观察的主要指标是大盘指数而不是小盘指数，只要大盘指数不涨，小盘股再怎么疯涨也不怕。因此他们将银行股、资源股等大盘股的上涨看作是股市整体要调整的信号，逻辑在于一旦他们涨了就会带动大盘指数，从而招致监管政策收紧，届时不仅大盘股会调整，小盘股也难以幸免。本周银行股和资源股确实出现了明显上涨（我们在前期多篇报告中也提示了银行和资源股的投资机会），但随之而来的是市场上关于政策收紧的传闻和谣言就立刻四起，反而激起了大家的紧张和恐慌情绪。很多人都会问：到底出不出印花税啊？对QFII是不是要征资本利得税了啊？ 对HOMS接口的监管是否要落实了啊？
就以上机构投资者的最新反馈，广发证券的回答如下：
1、现在所观察到的一些负面信号，可能真的会构成日后泡沫破裂的原因，但问题就在于：因为观察到这些负面信号就减仓往往会过早离场，空仓踏空的痛苦程度不亚于满仓下跌，因此不要众人皆醉我独醒，这是一种卑微的理性。在最近的很多路演中，都会有投资者用诚心拜托的口吻对我说：这次如果观察到什么泡沫要破的信号，一定要第一时间通知我们哟！这时候我肯定会笑着点头答应，但内心其实充满了无奈，因为所谓的泡沫要破的信号，即使出现了其实也不会有什么用，因为股市往往在出现利空信号后还会再惯性上涨一段时间，且上涨斜率会加大，正常人身处其中要继续保持理性是非常困难的事情，且在疯狂的群体面前显得很卑微--如果我们翻看一些回顾历史大泡沫的教科书，这些书里一定会列举出导致泡沫破灭的重要信号，而美联储在1999年6月30日的首次加息和中国财政部在2007年5月29日的上调印花税一定会被定性为泡沫破灭之前的根本性利空，因为在这个利空出现大约半年之后，美国的科网泡沫和A股的股市泡沫就分别破灭了。按常理来说，在一个持续三年的大泡沫中，能做到提前半年减仓，应该是非常理智和英明的。但问题在于如果你真的身处其中，这种提前的减仓一定会让你痛苦不堪--虽然美、中股市在根本性利空出现后只上涨了半年，但这半年里的上涨斜率是明显加大的，日均涨幅远远高于此前，这意味着那些在看到利空就减仓的投资者，将承受极大的踏空痛苦，在减仓的日子里将度日如年，这种空仓踏空的痛苦程度甚至不亚于泡沫破之后的满仓下跌。
2、在这方面，本周在深圳遇到的一些私募就算是想通了--这些私募此前还比较谨慎，仓位压得比较低，但最近几次大回调中他们都马上趁机加了仓。因为私募是靠收益分红提成来获得盈利，而普遍不提管理费，这样进入熊市以后经常会颗粒无收，届时要维持运营只能靠此前牛市中积攒的存粮。对这些私募来说，要想活得长，就应该在泡沫中尽量争取获得最大的分红提成，以此来维持今后漫长熊市中的生计。而那些在泡沫中由于过分理性而没有获得充足分红提成的私募，反而可能在熊市中首先遭遇运营危机。
3、只能说泡沫是经济转型的产物，而不能说是泡沫促成了转型，泡沫破灭后甚至还会严重拖累转型步伐，因此也不要给自己增添太多的使命感。比如美国科网泡沫时期，很多科网公司确实通过高估值融资获得了大规模投资的现金，因此美国的科网投资在泡沫时期明显加速。但问题在于，很多公司的投资计划是非常宏伟的，因此不可能一步到位，而需要多次融资，但随着泡沫的破灭，所有公司的股价都暴跌，后续融资计划完全被打乱，甚至前期还未完工的项目也出现资金链断裂，很多公司因此而破产（科网泡沫最高峰时期，纳斯达克有4700家上市公司，但泡沫破灭后只剩下2500家）。美国的科网投资也在2001-2002年大幅下滑至负增长，此后再也没有回到科网泡沫时的水平。因此可以说是经济转型的浪潮促发了股市的泡沫，但一旦泡沫破灭，这又会严重拖累转型的步伐。可见泡沫并不崇高，他只是人性贪婪和恐惧的放大器，因此也不用给自己积极参与泡沫的行为增添太多的使命感。
4、股市的疯癫肯定不是监管层希望看到的局面，调控政策的加码是必然的，但广发认为更合理的调控方向应该是加大供给而不是收紧需求。目前大家一边满仓，一边担心股市监管政策要收紧，而大家最担心的事件包括：提高印花税、开征资本利得税、加强对两融和伞形信托的监管，等等。但我们认为，这些都是对股市需求端的调控，而在一个高杠杆的市场环境下，对需求端的调控力度很难精确把握，搞不好就可能导致市场过度回调，甚至直接终结牛市。这是监管层不愿意看到的。而相比之下，对股市供给端的调控会更加合理一些，即加快注册制的落实和鼓励新兴产业的再融资--因为这样既可以通过加大供给来对冲快速膨胀的需求，还能提高企业股权融资的规模，为降低实体融资成本做出切实的贡献；另一方面，本轮牛市目前股权融资占信贷融资的比重还远不及A股前两轮大牛市，因此股权融资继续扩张还有很大的空间。
5、广发不是泡沫的鼓吹者，但是既然泡沫已是既成事实，那建议大家还是更多地以交易和博弈的心态来应对--历史上几轮大泡沫在出现根本性利空后还会有短期的惯性上涨，而我们现在连根本性利空的领先信号都还没看到，因此应该继续乐观！广发在前期的报告中已强调：泡沫一旦形成，就成为了一种逃不掉的宿命，他疯狂扩张的时候你逃不掉，他破灭的时候你也逃不掉，因此这时候反而建议投资者以交易和博弈的心态来享受泡沫，而不是被所谓理性框架所束缚。而从国内外历史经验来看，广发认为未来导致A股泡沫破裂的根本性利空可能也是来自政策面的收紧，尤其是货币政策--目前我们仍处于货币宽松周期，而未来可能导致货币政策收紧（或不再放松）的主要因素来自于：经济的复苏、通胀的上行、全国性的房价上涨，可以把这三个因素作为政策收紧的领先信号。但问题在于，目前这三方面并没有发出明确的预警，因此不仅现在根本性利空没有出现，甚至连这个利空的领先信号都还没形成，因此我们继续倾向于对市场保持乐观，短期对大盘股和小盘股均看好，而当下半年大盘股估值修复结束后，小盘股可能出现最后的疯狂。在大盘股中我们尤其建议关注那些估值还未充分修复的行业（银行、煤炭、有色、化工），并新增推荐受益于互联网改造传统产业的机场板块；在小盘股中我们尤其建议关注那些需求和供给同时扩张、最符合产业转型方向的行业（医疗服务、互联网传媒、软件、电子、环保）。
中金公司：大盘5000点 蓝筹不贵
沪指时隔7年重上5000点。大盘股发行、汇金减持等消息带来的负面影响被市场逐渐消化，投资者情绪重新转为乐观，周中虽仍出现近300点的宽幅波动，但增量资金继续涌入推动沪指突破5000点关口，个股普涨。从行业和主题来看，受煤企提价等利好因素影响，年初至今表现落后的煤炭有色板块上周领涨市场；临近年中，国企改革总方案出台预期升温，相关个股也有不错表现；年初至今领涨市场的TMT行业则略显疲态。
市场展望：大盘指数站上5000点，期待盈利增长接力。上证指数在上周五站上标志性的5000点整数关口，目前市场情绪高涨，近期日均成交近2万亿，与我们在2013年年底率先在市场看多中国时的市场气氛天壤之别。与市场上诸多将这一轮自2014年上半年逐步启动的上涨定义为“杠杆牛市”、“水牛”、“被利用的牛市”等观点不同，我们在2013年年底开始看多中国市场，认为这一轮牛市有其清晰的逻辑，并指出这轮市场上涨是长期的拐点而并非短暂的反弹；在2014年3月我们发表《中国的老经济和新经济》并提出这一轮市场上涨最根本的逻辑之一，是对中国经济转型和结构调整已有成果的肯定，是未来转型方向的进一步清晰的反映。2015年我们继续看多，并提出市场将呈现“股债双牛”的特征。到了当前，上证指数已经越过5000点，短期可能因为累积较多获利压力、政府可能对于非理性及违规的资金入市表示警惕等因素波动有所加大，但从估值的角度来看，虽然中小市值个股普遍呈现高估值，但目前沪深300指数前向12个月市盈率在16.5倍左右，仅略高于历史均值，离2009年7月的高点尚有明显的距离，与2007年的高点估值差距更大，表明占市值绝大部分比例的蓝筹股并未高估。诚然，如果说上证指数从2000点左右到5000点的上涨带有补偿和纠正性质，那么未来市场的上涨一方面仍需要流动性的配合，而更重要的则是需要盈利持续增长的推动。对此我们总体持积极态度。
操作及行业建议：继续“主题蓝筹”的投资机会。1）“落后补涨”，年初至今表现落后的强周期煤炭有色板块近期涨幅明显，还可关注医药、食品饮料等大消费板块以及地产、基建、金融等行业的补涨需求；2）增持“主题蓝筹”：深改组再议国企改革，预计该主题将持续成为市场关注热点，同时也建议关注京津冀、工业4.0、一带一路等主题的投资机会；3）新股：本周或仍有新股获得批文。
资金与流动性：交投活跃，供需两旺。增量资金入市热情高涨，表现为1）新增账户数和账户活跃度也为有数据以来的最高值；2）客户保证金已逼近3万亿元；3）新基金发行火热；4）海外资金近期也出现较大规模的连续资金净流入。与此同时，资金需求也呈现放量趋势：新股发行、定增、大股东减持等活跃。
近期关注点：1）经济数据：本周将是5月经济数据的密集披露期；2）新股；3）国企改革：深改组再议国企改革，距总文件出台时间或已不远；4）MSCI是否宣布将A股纳入指数体系（周三凌晨）。（中金公司