业绩符合预期

　　公司公告15 年半年报，营业收入4.6 亿元，YoY-10.4%，归股净利5,235 万元，YoY-20.9%，合每股收益0.15 元，基本符合我们预期。

　　报告期内公司输送带销售量1,514 万平基本保持稳定，均价30.08元有10%幅度下调。主要由于下游钢铁、水泥等传统行业仍然保持低迷状态，物料输送行业竞争较为激烈。

　　发展趋势

　　受下游季节性影响，公司下半年业绩环比将较上半年有明显提升，目前天然橡胶在11,600 元/吨左右，7 月底以后主要产胶国进入低产季节，成本端未来下行空间有限，输送带价格未来企稳是大概率事件。未来公司将提升高毛利产品比例，配套输送机械提升客户粘性和盈利能力。

　　外延式收购北京约基机械由于证监会调整审核节奏因素目前处于受理阶段。输送机械和输送带都是输送系统核心部件，目前国内企业单纯经营输送带和输送机械为多，缺少整体解决和工程总包能力，通过此次并购打通产业链是未来突破目前瓶颈的有效途径。

　　2013 年北京约基收入3.2 亿元，净利3,506 万元，未来将有效增厚公司业绩。

　　除此之外公司积极布局养老产业链，控股子公司和济颐养老院今年5 月开始运营，人均基本消费3~3.5 万元/年。养老行业是我国未来发展潜力巨大的新兴行业，目前我国老龄化趋势加快，相关行业却处于起步阶段，市场供需缺口较大。

　　盈利预测调整

　　由于下游不景气持续影响，下调公司15/16 年盈利预测至0.40和0.42 元，下调幅度分别是12%和11%，目前P/E 分别为34和32 倍。

　　估值与建议

　　维持公司“中性”评级不变，由于市场估值中枢下行，下调公司目标价至16 元，下调幅度11%，对应16 年P/E 为38 倍。

　　风险

　　下游市场持续不景气，养老行业估值中枢下移。

(责任编辑：DF146)