数据来源：顶尖财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-24

　　几家欢喜几家愁，一向风光的光线传媒在此次《大圣归来》的丰硕票房中并未分到一杯羹。据光线传媒今年4月中旬发布的2014年年报显示，在2015年上映的电影中《大圣归来》还赫然在列。短短三个月后，光线传媒就宣布撤资，原因不明。部分网友微博嘲讽，“光线此前投资了那么多烂片，竟然巧妙的避开了《大圣归来》这部国产动漫的情怀之作”。然而光线传媒并不愿意错过大好的捞金机会，7月14日发布公告称，其全资子公司北京光线影业有限公司拟以自有资金2000万元与田晓鹏等《大圣归来》主创人员共同设立霍尔果斯十月文化传媒有限公司(十月文化)，光线持股占比20%。土豪光线传媒“只是迟到，绝不缺席”，买下导演和团队只等躺着数钱。

　　国海证券分析人士认为，《西游记之大圣归来》的火爆标志着国产IP的春天或已来到，《捉妖记》、《煎饼侠》等票房佳绩点燃国产电影的信心，从影视的逻辑来看，国内文化产业消费空间仍然很大，继续看好传媒行业。

　　根据记者梳理，自2011年以来，五年里中国电影票房呈现井喷式增长，尤其是华语片像打了鸡血一样一路狂飙。2011年全国总票房131亿，当年排名第一的华语片《金陵十三钗》票房4.5亿；到2014年全国总票房达到296亿，排名第一的华语片《心花路放》票房直冲12亿，让这部3500万的小成本电影的投资方数钱数到手抽筋。截至7月26日，2015年的总票房已达248亿，当前排名第一的华语片《捉妖记》还未下线就已经13.2亿，已超过此前华语票房第一的《泰囧》。

　　记者注意到，7月18日当日总票房4.35亿，刷新中国内地单日票房纪录，由此引发影视股版块涨势喜人。业内人士表示，影视股二级市场对于票房的反应如此迅速，说明电影产业已经完全进入了资本运作。纵观电影业，此前《唐山大地震》的高票房令华谊兄弟股票应声大涨，《泰囧》的大卖也让其幕后的光线传媒股价一路高歌，这让很多撞到大运的股民尝到了甜头。于是聪明的股民开始瞅准暑期档，贺岁档的关口，投资影视股，看电影消费的同时也不忘把钱赚回来。(来源：证券时报)

　　传媒行业：周末票房创新高 关注行业龙头

　　单日票房破4亿创历史新高。

　　根据艺恩EBOT 数据显示，7月 18日全国电影票房突破 4亿元，创历史新高，且几乎全部为国产片贡献。18 日全国观影人次超过 1140 万，为历史最高。超过4亿元的票房中，《捉妖记》贡献了1.8亿元，上映3天累计票房已达4.85亿元；《煎饼侠》贡献了 1.49 亿元，上映两天累计票房达2.87亿元；《西游记之大圣归来》自7月 10 日上映以来，依靠良好口碑票房持续攀升，18 日达6200万元，累计票房达 4.05亿元，打破了国产动画电影的票房纪录。这 3 部国产影片单日票房约占 18 日全国总票房的九成。中国电影市场单日票房纪录今年已刷新 3次，此前分别是2 月 19 日大年初一的 3.73 亿元以及 4 月 12 日《速度与激情 7》上映时3.83亿元，显示出中国作为全球第二大电影市场的巨大潜力。

　　第27周新开影院14 家。

　　据EBOT艺恩日票房智库数据显示，2015年第 27周(7.6-7.12)全国新开影院数 14 家，分属于 13 条院线，银幕数 79 块，座位数约 9232 个。本周大地院线新增2家影城，一家直营店一家加盟店；中影星美、中影数字院线、中影南方新干线、浙江星光、温州雁荡、四川太平洋、深影橙天院线、上海大光明、江西星河、华夏联合、广州金逸珠江、保利万和各新增1家。

　　投资建议：

　　未来十二个月内，维持传媒行业“增持”评级。

　　预计全年票房有望超预期突破 380亿元，票房的高增长将向电影产业链关键环节的龙头公司释放红利， 建议继续关注电影产业链上游制作公司：华谊兄弟、光线传媒；下游院线公司：万达院线。(来源：上海证券)

　　鹿港科技：进军互联网影视，手握重量级IP

　　公司拟以2.17亿元收购浙江天意影视51%的股权、增资3060万元获得艺能科技51%的股权。公司即将收购的天意影视，拥有国内资深影视制片人、着名导演、着名编剧和营销专家组成的核心创作团队，推出了多部具有社会影响力的作品，如《士兵突击》、《我的团长我的团》、《活色生香》等，具备较强的制作班底与广泛的影视资源。艺能科技作为影视行业的互联网科技公司，利用大数据从作品、编导、演员、播出平台、收视率、广告主等方面提取有价值的数据进行分析，为影视创作提供支持，可以更准确快速地把握观众的喜好与市场的需求。

　　拟出资1亿元设立鹿港互联网影视公司。公司已将互联网影视作为未来的发展重点，拟向特定对象非公开募集不超过12亿元，并将9亿元投入互联网影视剧项目。公司还将聘请吴毅统管影视业务并出任互联网影视公司的董事长，作为圈内较有名的制片人，对影视作品题材的敏感度与观众喜好的把握都是上市公司不能比拟的，将更快更优地推出互联网影视项目。

　　拟出资2000万元收购望盛金融20%的股权。标的公司主要从事金融信息服务业务，包括金融软件领域内的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让等业务。公司此举是为了加快对互联网新经济的转型，并且尝试开辟新的利润增长点。

　　盈利预测。1)普通网络剧存在门槛低、投入少、制作简陋等问题，公司去年收购的世纪长龙与即将收购的天意影视，均在影视剧方面深耕多年，拥有专业的制作团队与丰富的IP资源，公司还能提供充足的资金保障，是普通网络剧无法企及的，公司意欲打造多部具有较强影响力的超级网络剧。其中最受市场关注的超级IP《鬼吹灯》网剧将于16年上线，参考在爱奇艺上线两周播放量就破十亿的《盗墓笔记》，以及国庆、年末即将上映的两版《鬼吹灯》电影，都预示着《鬼吹灯》网剧将会有不俗的表现。2)天意影视今年前五个月共实现净利润1359.35万元，相当于上市公司2013年全年的净利润，艺能科技前五个月实现净利润77.17万元，盈利能力较弱；公司对标的公司持谨慎态度，如标的公司能达成15年业绩目标，上市公司将会收购其余下股权。我们预计公司15-17年的EPS分别为0.29元、0.38元和0.44元，对应PE分别为34.86倍、26.17倍和23.02倍。

　　风险提示。并购项目失败、网络剧项目收益不达预期等。(东吴证券)

　　华谊兄弟：主营利润大幅增长

　　结论与建议：

　　公司 2015 上半年实现净利润预增 10%-30%。上半年公司非经常性损益为3.03 亿元，同比减少 21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年主营业务利润同比大增 377%-632%。

　　我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86 亿元和 11.69 亿元，YOY 增长 9.98%和 18.49%。EPS 分别为 0.79 元和 0.94 元，当前股价对应 P/E 为 43倍和 36 倍。给予“买入”投资建议，目标价 42.30 元(16 年 45 倍 PE).

　　上半年净利增 10%-30%，扣非净利大幅增长：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润约 4.59 亿元-5.43 亿元， YOY 增长 10%-30%%。 按此推算，2Q15 净利润约为 0.9 亿元-2.98 亿元，YOY 增长 86.8%-520%。上半年公司非经常性损益为 3.03 亿元，同比减少 21.2%，主要来自于政府补贴、出售掌趣科技股票和超凡网络在港股上市形成的投资收益。剔除非经常损益的影响，公司上半年扣非后的净利润约为 1.59 亿元-2.39 亿元，同比大增 377%-632%。

　　影视娱乐板块触底回升：上半年公司参与投资的《天将雄师》、《奔跑吧兄弟》、《失孤》取得较好票房成绩；电视剧业务稳定发展；艺人经纪于相关服务、影院等业务利润贡献提高。

　　实景娱乐项目稳步推进：上半年公司新签约两个实景娱乐项目，累计签约项目已达到 13 个。 实景娱乐项目可带来巨额的品牌授权收入，提升经营业绩。公司计划 4 年内建设 20 个项目，目前已完成过半。

　　参股上海刃游 10.33%： 公司全资子公司华谊互动娱乐拟以增资的方式投入 3000 万元取得上海刃游 10.33%的股权。上海刃游主营移动游戏的开发和运营，主要产品包括齐天大圣 3D、绝地战警等。 上海刃游承诺 2015年净利润为 2000 万元，本次交易的估值为 12 倍，相关投资可进一步增强公司在游戏领域的布局。

　　盈利预测：我们预计公司 2015-2016 年实现净利润 9.86 亿元和 11.69亿元， YOY 增长 9.98%和 18.49%。 EPS 分别为 0.79 元和 0.94 元， 当前股价对应 P/E 为 43 倍和 36 倍。

　　风险提示：电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。

　　光线传媒：1H15淨利降5%-25%，加大IP资源投入

　　公司2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。主要原因是上半年影视剧项目较少，且财务费用和电影成本大幅增长。下半年将有10部以上的电影上映，同时定增募集资金到位也将大幅降低财务费用支出，全年业绩增长有保障。

　　公司加大对优质IP投入，投资设立三家公司对《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发。公司不断扩展电影産业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。我们维持之前的盈利预测，预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%。按最新股本计算，EPS爲0.33元和0.39元，股价对应P/E爲69倍和58倍。估值偏高，维持“持有”投资建议。

　　1H15净利润同比降低5%-25%：公司发布业绩预告，2015上半年实现净利润7684万元-9733万元，同比降低5%-25%。2Q15实现净利约7210万元-9259万元，去年同期爲7500万元。业绩衰退的主要原因是财务费用大幅增加，电影成本增长，以及上半年影视剧项目较少。上半年非经常性损益爲990万元。

　　全年业绩增长有保证：公司上半年影视项目少，导致业绩表现不佳。下半年将有超过10部影片上映，影视收入有望大幅提升；此外，28亿定增募集资金已经到账，全年财务费用将大幅降低。全年业绩增长有保证。

　　加大IP资源投入：公司同时宣布了一系列的投资计划，全资子公司光綫影业出资1500万元与第一波合资共同设立光威影业；占比75%；出资3750万元与嘉印文化共同设立光印影业，持股60%；出资2000万元与口碑爆棚的国産3D动画《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等四人共同设立十月文化，公司持股20%。设立三家公司的目的是爲了对拥有的《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等IP进行连续多年多部集的影视剧开发，增加公司对优质IP储备，提升公司核心竞争力。

　　盈利预测：我们预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%，按最新股本计算，EPS爲0.33元和0.39元，股价对应P/E爲69倍和58倍。

　　风险提示：电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。

　　万达院线：海内外并购拓展产业链，夯实龙头地位

　　1、收购Hoyts，万达院线国际化布局再下一城：2012 年5 月，万达集团以26

　　亿美元收购北美第二大院线AMC。此次收购的Hoyts 是澳洲地区按票房收入排名第二的连锁影院，在澳洲和新西兰拥有 52 家影院，共424 块银幕。除主营的影院业务外，Hoyts 还经营影院广告、户外广告和DVD 出租业务，是澳大利亚和新西兰最大的电影广告渠道运营商。

　　从 AMC 到Hoyts，万达通过在海外的持续布局，目前业已成为全球第一大的连锁影院企业。其在国内国际的影响力，以及在电影产业链条中的话语权不断增大。海外成熟市场的管理经验，以及Hoyts 在澳洲成功经营的电影广告业务经营，都将用于万达在国内的影院经营。同时，我们认为，近年来中国快速增长的电影市场以及中国激烈竞争中的互联网企业在售票、宣发环节对电影行业带来的技术支持、渠道拓展，将反向作用于澳洲相对成熟、增长稳定的市场。

　　2014 年和2015 年1 季度，Hoyts 的营业收入分别为24 亿人民币、5.87 亿人民币；归母净利润分别为5,790.24 万元、6,007.96 万元。

　　2、国内收购——纵向扩张+行业整合：

　　1)慕威时尚带来纵向扩张：主营业务为电影大数据监测、好莱坞影片投资和宣传、品牌广告主电影营销三项。慕威时尚旗下“影时尚”品牌在电影业内具有广泛影响力。慕威时尚旗下电影大数据应用FilmBI 占据细分市场85%的份额。在市场资源上，拥有300 余家自有影院片前预告片资源和独立的营销团队，可以帮助片方和品牌广告主进行营销。值得一提的是，凭借慕威时尚与好莱坞六大制片公司的良好合作关系，慕威时尚帮助怡宝矿泉水、广汽汽车产品在《变形金刚4》中的成功植入。

　　2013 年、2014 年和2015 年1 季度，慕威时尚分别实现净利润1,905.41 万元、3,088.09 万元和-392.03 万元。慕威时尚管理层承诺2015-2016 年实现净利润分别不低于6,000 万元和7,800 万元。以此估计，慕威时尚的动态市盈率为20x、15.4x。本次收购对价为12 亿元，万达院线向为张龙、王宇新、马大鹏和逄宇峰支付30%(3.6 亿元)现金对价，以及70%股份。股份锁定期为1-3 年不等。

　　2)收购世贸影院形成资本联结：重庆世茂旗下共拥有15 家影院公司，经营18 家电影院。若以简单的北上广深特大城市、省会城市和其他三线城市为划分依据，此次万达收购的重庆世茂旗下的18 家影院中，仅4 家影院分布于北京和上海，其他14 家影院则分别位于贵阳、济南、昆明等省会城市，以及昆山、绍兴、徐州等经济较发达的非省会城市。此次收购将进一步补充万达院线在二三线城市的影院网点，帮助万达影院下沉至更多二三线城市。

　　值得注意的是，本次收购的交易方式为100%股份支付，股份锁定期为12 个月。同时，万达院线与上海世茂股份达成战略合作，世茂股份及其下属公司在建及未来建设的商业地产项目中的电影院业态，均将由万达院线独家承租经营。

　　我们认为，此次收购重庆世茂影城，对万达院线而言可谓一箭双雕。一方面进一步增加在全国的影院布局，持续扩大市场份额，另一方面通过与世茂股份的资本联结，获得未来宝贵的商业地产资源。能从一定程度上帮助万达解决困扰影院行业的房租成本高企、优质商业地产稀缺等问题。对于世茂商业地产而言，引入拥有品牌影响力的万达影院，也将帮助其名下的商业地产更快的招商和吸引消费者驻留。

　　2013 年、2014 年和2015 年1 季度，重庆世茂营业收入分别为595 万元、779.6万元和211.6 万元。净利润分别为-223 万元、-152 万元和-48.8 万元。

　　3、万达精准布局，行业影响深远：

　　1)海外布局促互补：通过在海内外的连环收购，万达院线一方面拥有了海外成熟市场的连锁影院资源，中国与澳洲的电影产业发展处于完全不同阶段，万达的国际化布局可以将双方的经验资源进行互补与借鉴，帮助双方在各自的国家更好发展。

　　2)国内横纵向巧布局：

　　纵向：在当前竞争日益激烈并高速发展的中国电影市场，万达收购慕威时尚，作为第三方提供电影大数据监测、品牌广告主电影营销业务，并借此参与好莱坞大片的投资、大陆宣传营销工作。公司以院线、影院业务为基石，通过此收购撬动上下游相关资源，最终强化电影全产业链的布局。横向：收购重庆世茂，与世茂集团形成资本联结，既收购“现在”(18 家影院)，又收购了“未来”(与世茂股份商业地产的合作)。截至 2015 年 5 月底，万达院线旗下拥有 187 家影院，1,657 块银幕，加上本次收购的18 家影院，万达目前在全国拥有205 家影院。万达院线在国内第一院线的地位将无可撼动。

　　3)聘任副总经理或将加大非票房业务布局：值得注意的是，万达院线近日公告聘任曾光为公司副总经理，分管公司发展部。曾光先生曾担任着名便利店连锁品牌“7-11”南中国区副总经理，以及快乐蜂餐饮管理公司餐厅发展执行总监。我们认为，万达院线此时聘任拥有零售、餐饮经验的副总经理，意在加强公司非票房业务的收入。众所周知，中国的影院行业主要依赖影片票房分账收入，以万达院线为例，2014 年万达院线的票房收入占公司整体收入的77%，毛利较高的商品销售及其他收入仅占13%。而海外影院卖品收入占比远高于国内，北美第一大院线Regal Entertainment Group 的卖品收入占比通常达到30%以上。

　　4)影院行业整合或拉开序幕：根据统计，截至2014 年全国有244 家影院投资公司，其中仅拥有5 家或以下影院的公司有180 家，占比达到73.8%。中国影院公司规模普遍较小，行业集中度较低，效率较差。相较而言，美国、澳洲等成熟市场影院集中度更高。因此，国内院线行业存在较大的整合空间，国内影院间的横向整合将成为未来行业发展趋势之一。

　　万达院线公司当前市值1,367 亿，根据万得一致预期，公司2015-2017 年全面摊薄每股收益分别为2.04、2.86、4.25 元。收购澳洲Hoyts 影院并表后，将增厚公司业绩。2014 年、2015 年1 季度公司备考口径归母净利润分别增加9.14%和18.42%。由于澳洲电影市场较为成熟和稳定，Hoyts 并表对公司未来每股收益的增厚将在10%左右。

　　我们认为，作为院线产业第一家上市公司，公司在海内外的横向、纵向并购将持续。万达院线在国内院线行业的龙头地位将持续保持，公司的做大做强也将不断为后续的整合带来正向效应。(中银国际证券)

(责任编辑：DF064)