数据来源：顶尖财经Choice数据，天天基金研究中心，截至日期：2015-07-30

　　受前期猪肉价格偏低，养殖业低迷的影响，不少公司曾预告亏损。随着猪肉价格回升，生猪利润加大，有些公司就做出了业绩修正，由亏损转为盈利。

　　正邦科技日前上修了业绩预告，由亏损3000万元-5000万元修正为盈利500万元-1000万元，上年同期为亏损1.45亿元。公司解释说，2015年第二季度以来，生猪价格涨幅较大，平均价格较上一季度增长20%以上，加上养殖效率的提升及成本逐步下降，生猪养殖收益环比增长，公司整体利润水平好于预期。

　　同样做出修正的还有雏鹰农牧，由亏损6000万元-8600万元修正为盈利300万元-1000万元，上年同期为亏损1.48亿元。公司解释，2015年5月以来，商品肉猪及商品仔猪价格进入上涨通道。商品仔猪销量占公司生猪产品比重较大，使公司利润水平高于预期。

　　几家欢喜几家忧

　　“猪”火了，却并不是每家养猪的公司都能笑得出来。

　　同属于生猪养殖业的罗牛山情况就不容乐观。罗牛山半年度报告显示，上半年实现归属母公司股东的净利润265.87万元，同比下降88.89%。更为严重的是，扣除非经常性损益后的净利润亏损达5344.22万元。公司对此作出的解释是生猪养殖规模减少及非流动资产处置损益减少。

　　此外，被誉为“中国养猪第一股”的雏鹰农牧上半年虽然已预计扭亏为盈，日子却并不好过。7月24日，实控人侯建芳因涉嫌违规减持被证监会立案调查，紧接着28日，又被曝出下属门店出售的猪肉被检出禁用兽药氯霉素。雏鹰农牧也迅速做出回应，公司自查并没有发现氯霉素，邀请权威部门再次检测。

　　研究机构普遍乐观

　　对于猪肉价格的走势，各研究机构普遍乐观。国海证券研究指出，猪价上行周期至少一年半；长江证券认为，生猪养殖行业单二季度呈现扭亏为盈，且后期盈利将逐季扩大，政府严格控制不合格生猪进入市场，或将使得生猪供需缺口超出预期；国通证券认为，新一轮猪周期已经开启，猪价上行力度加大。但国内消费增速回落，猪价上涨幅度将受到抑制。(来源：证券时报)

　　正邦科技：15年业绩大反转，战略转型升级加速

　　收购养殖业龙头门户网站，“现代农业综合服务商”战略加速落地！在互联网改造传统行业背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”。此前公司已设立互联网发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标为将公司各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享，实现1)为客户实现一站式采购服务；2)通过信息技术以及专业技术服务团队等手段，帮助养殖户(种植户)提高生产效率；3)完善数据收集，为农户提供金融服务。

　　7 月10 日，公司公告收购“中国养殖网”，该网站为养殖业内领先的综合服务网站，据统计，网站注册用户近百万，日均访问量2 万以上，作为养殖业龙头综合服务网络，中国养殖网一方面具有具备养殖业和互联网技术的复合型人才，另一方面在产业内积累了大量的资源。通过收购中国养殖网，将有利于公司建立为客户服务的在线技术服务平台，有利于公司进一步整合行业内的资源、需求、数据、信息等，实现公司战略转型。

　　养殖行情或超预期，公司业绩将逐步兑现。随着养殖行业景气复苏，公司业绩大幅改善，2015 年一季度归属于母公司净利润为-6300 万，二季度净利为6800-7300 万。我们此前一直强调公司养殖板块迎 “行业周期+公司经营”双拐点，公司业绩正逐步兑现！

　　1)行业周期拐点：生猪出栏价格加速上涨，全国均价已超17 元/公斤，较年初上涨近40%。结合我们近期草根调研，猪价维持加速上涨概率高，上涨行情或超预期！

　　2)公司经营拐点：2011-2013 年是公司战略布局时代，正邦后起直追，3 年成为养殖第一集团军团公司。从2014 年开始，公司已开始进行精细化管理，成本逐步下降。预计公司2015-2017 年实现生猪出栏量为220 万头、280 万头、320 万头，成本下降叠加出栏量大幅增长，公司业绩弹性充分受益行业反转。

　　种植板块顺势而为，打造农资服务平台：3 月4 日，公司发布了收购方案。子公司正邦(香港)贸易以现金收购正邦生化100%的股权。正邦生化2013 年归属于母公司净利润5290 万，承诺未来三年扣非归属母公司净利润累计不低于1.65 亿元。

　　在土地规模化经营加速，农资整合并购的时代背景下，公司将以生化为基础，转型种植服务商。正邦生化旗下已有百美达、谷粒多2 个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，服务下沉到种植大户，为种植户提供种子、农药、化肥等农资产品组合及机插秧、打药、收割、烘干等一系列种植户保姆式的产品与服务。农药板块上市后，将借力资本市场加速公司农资平台的发展。

　　投资建议：我们预计公司15/16/17 年归属于母公司净利润4.1/8.5/10.8 亿元，对应EPS 为0.68/1.43/1.81 元(15、16 年为生化资产并表后)。养殖板块行业景气度反转趋势确定，公司成本逐渐下滑，未来2 年公司将出现价量齐升的态势。同时公司互联网战略加速落地，股票激励方案激发员工活力。我们给予“买入-A”投资评级。目标价30 元。

　　风险提示：养殖反转不达预期；(安信证券)

　　牧原股份：受益生猪价格上涨，业绩扭亏为盈

　　公司业绩实现扭亏为盈。公司2015 年上半年实现营业收入11.25亿元，同比增长4.31%；归属于母公司所有者的净利润为4683.25万元，同比增长158.21%(上年同期亏损8045.85 万元)；基本每股收益0.1 元，同比增长129.41%(上年同期亏损0.34 元).

　　业绩受益猪价上涨，成本优势突出。报告期内，公司实现生猪销售85.17 万头，与上年同期基本持平。公司业绩扭亏为盈主要受益于猪价上涨和自身成本优势突出。从整个行业来看，生猪价格在2015 年3 月份达到最低点之后，开始了一轮较快的上涨，整个上半年全国出栏肉猪平均价格12.75 元/公斤，比去年同期的11.71 元/公斤上涨8.9%。但由于1-4 月份全行业处于亏损状态，1-6 月份自繁自养头均仍然亏损97 元，上年同期头均亏损216 元。从公司自身来看，报告期内公司生猪销售均价约13 元/公斤，单头盈利约53 元；4-6 月生猪销售均价约14 元/公斤，单头盈利约150 元。在行业上半年大部分企业仍然亏损的情况下，由于公司自育自繁自养的一体化经营模式使得成本控制效果明显，实现了盈利。

　　未来猪价持续景气可期，公司业绩弹性非常大。我们认为此次猪价上涨不再是短期内上涨，2015 年下半年、2016 年是猪价高景气年份概率大。从供给看，生猪存栏数连续9 个月下降13%，能繁母猪存栏数连续23 个月下降23%，二者都出现了历史上罕见的趋势性下降说明将来生猪供给缺口较大。从需求看，生猪需求量减少已得到缓解，正逐渐企稳。2015 年上半年猪价反常的淡季不淡的表现说明近两年猪肉需求减少对猪价的影响或已反映。保守估计，2015 年12 月生猪均价可达18 元/公斤(最高点可能冲至19~20 元/公斤)，2015 年全年均价约15 元/公斤。2015 年公司计划出栏生猪200 万头至260 万头，预计2015 年前三季度可实现净利润2-3 亿元，同比增长7309.05%-11013.58%。公司点评报告此报告仅供内部客户参考 - 2 - 请务必阅读正文之后的免责条款部分

　　盈利预测：公司目前正积极扩张养殖产能，目前产能规模300 万头，未来产能规模有望达800 万头。预计公司2015/2016 年出栏量为230/300 万头，以2015 年15 元/公斤、2016 年17 元/公斤销售均价测算，预计公司2015/2016年EPS 为1.36/2.90 元，对应PE 为49/23 倍。给予公司2016 年28 倍PE，目标价81 元，维持“推荐”评级。

　　风险提示：猪价上涨不及预期、疫情风险等。(财富证券)

　　雏鹰农牧：养殖模式升级将有望降低公司养殖综合成本

　　事件描述

　　雏鹰农牧发布资产转让公告。

　　事件评论

　　公司计划对于雏鹰模式进行优化升级。新模式中公司主要负责养殖场的土地租赁、合规性手续办理，合作方负责养殖场建设、设备投资及协调农户等；农户主要负责单个猪舍的精细化管理。公司将在新建养殖项目中逐步推进新模式，同时将原有猪舍及附属设施将所有权有条件转让给相关的合作方，实现公司轻资产发展。截止2015 年7 月17 日，公司就转让部分原有猪舍及附属设施事宜已与相关合作方签订了合作协议，交易金额约7.77 亿元。资金将主要用于补充公司的流动资金。

　　公司养殖模式的升级将有效控制养殖成本。新的模式整体上使得公司的直接成本有所提升(过去农户合作模式的代养费预计将有现阶段的100 元/头提升至200 元/头)，但是财务费用和管理费用(折旧摊销等)将有所下降(公司2014 年财务费用为1.43 亿元、管理费用为2.33 亿元)。根据推算，公司新养殖模式将能够节约养殖环节的综合成本50 元/头(完全成本).

　　我们认为，公司业绩即将迎来放量增长，主要逻辑如下：1、猪价中短期皆可看涨，且有超预期可能。短期内僵尸肉事件或推动9,10 月份猪价上涨超预期(有望突破19，冲击20 元/公斤)；长期来看能繁母猪持续淘汰使得未来生猪供应出现短缺是较大概率事件，预计2015 年全年均价为15元/公斤，2016 年全年平均价格达到17 元/公斤。2、公司2015 年产能有望进一步扩张。养殖回暖和猪场建设项目的逐渐投产将使得公司生猪出栏量得到大幅增长，预计2015 年生猪出栏规模将达到250 万头、2016 年出栏300~340 万头。3、公司熟食业务或将爆发增长。公司今年雏牧香一卡通推广较快，同时通过收购淘豆食品和控股杰夫电商完成互联网销售渠道的布局，预计今年熟食业务规模增长幅度达到300%-400%。

　　“推荐”评级。我们看好公司在生猪行情景气时期的盈利能力，预计公司15、16 年EPS 分别为0.33 元和0.87 元。给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：(1)猪价下跌；(2)互联网业务推广进度不达预期。(3)重大疫情影响。(长江证券)

　　海大集团：全年业绩高增长确定

　　事件：公司发布 2015 年半年度报告，实现营业收入 96.5 亿元，同比增长 8.04%，归属于上市公司股东净利润 2.88 亿元，同比增长 42.03%， EPS0.19 元/股。同时公司拟按 10 股派发现金 0.65 元(含税).

　　海大集团 2015 年上半年饲料主业继续凭借成本管控、产品结构调整、服务深化而增长，动保业务因产品逐渐受到养殖户认可而打开高增长通道，畜禽链产业链也迅速介入。

　　饲料业务实现 86.54 亿元收入，同比提升 7.82%，毛利率为 11.27%，同比提升 1.4 个百分点。草根调研显示，公司整体饲料销量 262 万吨，同比增长 13.91%， 其中预计禽料增长 20%、猪料持平、鱼虾料增长 10%左右；而毛利率方面， 因优秀原料采购和产品结构优化(如高档膨化同比增长 50%)影响，毛利率提升 1PPT 以上，其中虾料毛利率就提升超过 2%。除此之外，海大上半年深化服务体系，效果显着：推出更多高效的养殖模式，降低养殖成本；同时增加服务人员薪酬，提升团队服务激情和服务质量。

　　动保业务(调水产品)实现销售收入 1.12 亿元，同比增长 44.51%，毛利率为 50.75%，同比提升 0.99个百分点。凭借公司过硬的研发与技术水平以及薛总等重点突破，调水产品品牌聚焦、服务到位，我们判断这块业务未来仍将获得较高增长，未来 2-3 年维持 30-50%以上是大概率事件。另外，农产品业务实现销售收入 1.64 亿元，同比增长 12.93%，毛利率为 30.54%，同比提升 0.56 个百分点。

　　公司上半年特别亮眼的是积极布局畜禽产业链，开拓新增长点， 2016 年约出栏 50-60 万。 其中公司扩大自有肉猪养殖规模，开拓“公司+农户”的肉猪养殖模式。公司对肉猪养殖产业投资超过三年，肉猪养殖一直是公司技术研发、人员培训的重要平台，当前公司现有自建猪场肉猪年出栏产能超过 10 万头。

　　2015 年饲料将实现多区域齐发力增长， 动保板块有望继续贡献利润增量， 总体业绩增长 40%可期。 2015年全年公司将继续凭借优质服务提升黏性、 开拓市场， 推动饲料业务实现超越行业增速的增长： 分区域来看，预计 15 年华南猪料目标 30%增长， 禽链和水产料 20%增长。 华东区域本来特种料和虾料是亮点， 预计 30%增长；华中形势良好，至少 20%增长。同时预计公司毛利率提升约 1%左右，整体盈利增长 40%左右。

　　从中长期战略来看，海大集团未来将重点发展畜禽链板块， 首先通过合作养殖的轻资产模式快速扩张体量，预计大致规划 2 年 100 万头， 3 年 200 万头，并协同带动猪饲料的放量增长；其次公司通过川宏生物进入猪用疫苗领域，补齐疫苗板块的同时获得新的增长点；最后公司通过小贷公司为客户提供金融支持，在完善服务体系的基础上开辟收入来源。因此公司未来在猪链的布局不仅彰显了战略扩张意图，并能够保证未来3-5 年内 20-30%左右的业绩持续稳定增长。

　　我们维持 2014-16 年盈利预测 EPS 为 0.37、 0.49、 0.67 元，同比增长 61%、 32%(暂作保守预估，基本增长约 40%左右)、 39%， 我们当前继续重点推荐海大集团——价值洼地、加速转型的优质成长白马，按照2015 年 0.49 元*30+并购+互联转型=中期市值看到 400 亿元，上调目标价 26.6，给予“买入”建议。(齐鲁证券)

(责任编辑：DF064)