上半年玉龙雪山三条索道游客164.33 万，增长13%；公司收入3.5 亿元，同比增长7%，权益利润1.08 亿元，同比增长29 %。我们此前预计2015 年权益利润增长23%。

　　权益利润增速大幅超出收入增速，主要是全资的玉龙雪山索道游客增长57%，而控股的云杉坪索道、印象丽江盈利水平下滑，少数股东损益下降。

　　玉龙雪山索道游客大幅增长，得益于以下几个因素：(1)丽江游客良性增长；(2)丽江游客散客比重持续提升，散客一般走货真价实的玉龙雪山索道；(3)玉龙雪山索道对于团队采用预约制，有效利用运力，提升接待能力。

　　下半年，散客化趋势仍将延续、管理水平也将稳步提升，玉龙雪山索道游客仍有望保持较快增长。2014 年下半年和府皇冠假日酒店升级改造(2015 年初正式升级为洲际)，经营上受到较大影响(收入仅约3000 万元)，预计2015 年下半年酒店业务盈利水平将好于去年同期。

　　综合来看，我们仍然维持2015-17 年权益利润2.25、2.45、2.64 亿元的预测，对应EPS 分别为0.53、0.58、0.62 元。我们继续看好公司未来的发展战略：拓展大香格里拉旅游圈，甚至是茶马古道旅游圈。此外，公司股权结构合理、账上冗余现金约12 亿元(每股约3 元)。我们看好公司未来的投资价值，给予买入评级。

　　风险提示：突发事件、失业率大幅攀升、系统性风险。

(责任编辑：DF146)