公司上半年实现营业收入、归母净利、经营现金流净额、EPS 分别为16.27 亿、2.18 亿、4.81 亿元、0.54 元/股，同增12%、38%、2414%、38%。前期通过建设和完善国际馆带动终端网络升级的效果已经逐步凸显，上半年直营收入11 亿元，同增18%。公司作为细分子行业的龙头企业，一方面受益于过去两年的大型专业店投入产效；另一方面入股兰亭集势，优势互补，借力跨境电商，深耕鞋履产业链，未来将重点布局大型专业店内的多品牌、多品类，基本面业绩将伴随外延、内生的同步增长而持续向好。从投资空间的角度来看，我们判断兰亭集势将在未来两年内对公司业务的推动产生巨大的积

　　极影响，预计公司的合理市值为313 亿，对应目标价78.02 元，买入评级。

　　风险提示：公司全产业链布局的进度不达预期

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