产业标准提升，龙头主导整合。2012年“毒胶囊事件”以后，药用辅料的产业标准不断提升，2015年新版药典收录辅料数量新增138个，较之前大幅提升。国内药用辅料行业的整合大幕已经拉开，作为龙头企业的尔康制药目前市占率不到5%，具有较大整合空间。随着行业标准的提升，我们判断整个药用辅料产品的价格已经进入明确的上涨周期，产业整合的弹性将是巨大的。

　　把握产业趋势，打造行业龙头。尔康制药积极把握行业趋势，参与国家药用辅料标准制定，并且不断通过产业并购提升产品数量和产能，积极扮演产业整合主导者的角色。目前公司拥有国内最多的药用辅料批文，也拥有国内最为完备的辅料物流销售网络，这都将在产业整合中发挥重要作用。同时通过创新推出淀粉胶囊和柠檬酸酯两大品种，对传统的明胶胶囊和塑化剂进行替代，随着新品种产能的释放，未来公司业绩具有较大弹性。

　　淀粉胶囊带来业绩弹性。公司自有资金建设300亿粒淀粉硬胶囊产能已经逐步投产，增发募投的1000亿粒淀粉硬胶囊和300亿粒淀粉软胶囊产能正在建设，满产后对应销售收入30亿元和9亿元，后续业绩将具有较强爆发性。

　　磺苄西林钠提供稳定现金流。公司磺苄西林钠具有1g、2g、4g三个规格，其中4g为独家剂量规格，这也使得公司产品的终端推广更具竞争力。目前磺苄西林钠在终端的耐药性比较低，仍有成长空间。我们认为抗生素业务将为公司提供稳定现金流，是辅料领域拓展的坚强后盾。

　　预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.82元、1.13元。在药用辅料行业的整合大潮中，尔康制药作为行业龙头积极把握产业趋势，通过并购与创新不断提升市场份额。淀粉胶囊和柠檬酸酯有望给公司带来较大业绩弹性。我们认为公司作为行业龙头面临巨大的历史机遇，产业的整合趋势将推动公司发展至新的高度。