事件：

　　统计局公布7月房地产运行情况。房地产销售面积、投资额、新开工面积分别为9650万平方米、8607亿、14252万平方米，单月同比增速分别为18.9%、2.9%、-21.3%，前值分别为16.0%、3.4%、-15.0%。

　　核心观点：

　　销售持续增长，动能略有下降。7月销售面积同比增长较6月有进一步提升，从单月16%增至18.9%，同时从累计数据看，今年以来销售面积增长达到6.1%，我们判断此销售趋势仍将持续，未来两个季度销售依然会维持明显的同比增长。但我们也看到，7月房价环比增速已经出现疲态，较6月环比增长3.8%，明显低于过去5年的均值6.6%，上半年房价快速增长可能告一段落，意味着销售动能也将减缓。

　　销售向投资的传导不充分，投资开工依然低迷。7月投资维持在0%-5%的区间，没有明显变化；新开工出现较大幅度下滑，单月新开工已经下降至-21.3%。由于高库存已成常态，房产销售向新开工和投资的传导效率在下降，过去的6个月定律接近失效，未来看刺激地产销售来提高新开工和投资比较困难，我们预计中央对房地产行业的态度依然是托底而非强刺激，投资及新开工全年看均会相对低迷。

　　投资建议与投资标的：

　　我们维持2015年全年销售面积、开发投资额增速预测分别为5%，5%。同时将新开工增速从-10%下调至-15%。

　　我们认为下半年销售增速放缓、宽松政策持续的趋势下，两类公司将受益：1)受益于去库存及交易量增长的房产营销类公司，世联行(002285，买入).2)区域重估+国企改革类公司，因一线城市房产价值重估将持续，深天地A(000023，买入)，建议关注电子城(600658，未评级)、陆家嘴(600663，未评级).

　　风险提示：销售不达预期、货币政策收紧、经济增长大幅低于预期。