汽车及零部件行业:7月汽车销量同比降幅继续扩大

　　7中国汽车总销量达150万台,同比下降7.1%,环比下降16.6%;这已是自今年4月份以来连续第四个月的行业负增长,且同比降幅出现扩大。分板块来看,7月商用车销量依然低迷,同比下降9.9%,环比下降19.6%;乘用车销量不及预期,同比下降6.6%,环比下降16.1%。

　　2015年1-7月,汽车总体销售1,335.3万台,同比微增0.4%。其中商用车销售198.9万台,同比下降13.9%,拉低了总销量增长。乘用车方面,尽管1-7月销量同比上涨3.4%,但2季度以来销量逐月走低并在6月开始陷入负增长。我们认为,经济低迷、大城市受限购影响需求被压制以及6月以来股市波动等因素综合导致乘用车销售放缓。

　　SUV成为唯一高增长的板块。7月,SUV销量保持高增长态势,同比增长34.2%,但增速略有放缓。相比之下,其他乘用车子板块销量均呈现负增长,其中MPV销量同比降幅扩大至5.3%,轿车销量同比降幅更是扩大到19.7%。

　　日系品牌和自主品牌表现突出。继2015年2季度之后,7月日系车销量继续逆势复苏,销量同比增长22.4%,明显高于乘用车及其他品牌增速。我们认为主要原因包括:1)大多数日系品牌汽车厂商今年表现出强劲的产品周期,自去年下半年以来发布了一系列适销对路的新款SUV和轿车;2)经过连续多年的份额下跌,目前日系整体销量基数较低;3)部分日系合资厂商如本田等今年采取了较为激进的营销及商务政策。除日系外,自主品牌延续了年初以来的逆势表现,主要得益于SUV的高增长;7月自主品牌销量同比增长5.1%。其他品牌销量在7月均出现负增长,其中法系品牌和韩系品牌同比降幅超过30%。

　　估值

　　目前汽车板块平均估值大概在8倍2015年市盈率,不少公司的估值低于历史平均水平。但考虑到乘用车增长仍面临压力,我们认为短期行业估值可能难以修复。此外,我们认为部分汽车公司的盈利预测仍有下调风险。因此,我们目前暂维持汽车板块的中立评级(H及A股)。

　　作者：中银国际证券