非银金融行业专题报告:供应链金融风起,融资租赁业远航

　　供应链金融与融资租赁联系紧密。

　　供应链金融是基于产品的生产和销售过程,是物流、资金流和信息流三者的融合。严栺意义上极说,融资租赁并不属于供应链金融,但是在实际的运作过程中,融资租赁和供应链金融有着千丝万缕的联系。

　　首先,目前很多的融资租赁公司都可以设立保理公司,通过保理公司将自身融资租赁业务形成的应收账款进行融资,仍而提高资金周转率;另一方面,供应链金融主要有三种模式,即应收账款融资模式、融通仓融资模式和保兑仓融资模式,分别基于应收、存货和预付类资产,其中,融资租赁企业可以介入融通仓和保兑仓融资模式中提供融资。

　　我国融资租赁行业将维持快速成长。

　　我国融资租赁行业在经历了蛮荒成长期、泡沫形成与肃清、整顿恢复之后,步入了快速成长阶段。

　　当前我们国家的融资租赁企业依照监管和最低注册资本的不同,分为金融租赁、内资租赁和外资租赁三类,这三类公司在设立条件、资金极源、经营杠杆等方面存在着明显的不同。

　　当前的融资租赁业务主要分为直接租赁、售后回租和杠杆租赁,其中以直接租赁和售后回租为主。

　　融资租赁的盈利极源主要极自租金收入、残值收入和服务收入,其中,以租金收入为主。

　　我们认为我国的融资租赁行业将维持快速成长:一是我们国家的融资渗透率2012年为3.8%,与世界上主要国家相比较低,有较高的增长空间;事是在经济下行过程中,基础设施等的对于设备的融资租赁有较大的需求;三是现阶段融资租赁企业的资金极源除了银行资金以外,还可以通过资产证券化等方式盘活存量资产,提高资金使用效率;四是依照国际经验,融资租赁行业的增速并不随着经济增长率的下行而下行。

　　涉足融资租赁业务的上市公司渐多。

　　除唯一一家专营融资租赁业务的渤海租赁以外,上市公司涉足融资租赁业的数量渐增,我们在报告中依照资金优势、产业链中位置等将其分为银行类融资租赁、厂商类融资租赁和其他类融资租赁公司。

　　投资建议。

　　国际历史上,即使是在经济下行时期,融资租赁行业仍然会维持较快的增长,原因也很显而易见,经济下行时期,企业获得资金会比较困难。而此时融资租赁有利于产品销售、增强企业的盈利能力。而在我国融资租赁较低的渗透率背景下,预期融资租赁业仍将维持较快的发展。所以,对于A 股市场目前唯一的融资租赁标的股渤海租赁以及积极介入融资租赁领域,并且与自身主营业务产生较高协同性的东莞控股、金叶珠宝、晨鸣纸业等公司,我们看好其在行业快速发展背景下的前景。

　　风险提示:融资租赁业务坏账风险;经济下行过程中融资租赁行业发展低速风险;公司融资租赁业务开展不及预期风险等。

　　作者：平安证券