行情回顾：上周商贸零售行业下跌11.37%，跑赢沪深300 指数0.76 个百分点，位居各行业中上游。细分行业中连锁、百货行业表现最好，跌幅分别小于沪深300 指数3.66%、1.58%。估值方面，行业静态 PE 估值(TTM)45 倍，估值相比上周下降，且相对A 股的估值溢价水平下降。

　　行业关注：商务部将从三方面推动零售企业转型创新；7 月网络零售企业销售增近四成购物中心增13.9%；苏宁超市战略显效：女性用户攀升 818增长达715%；乐天百货新引进大约50 个品牌将成都作为战略高地。

　　公司公告：广百股份半年报：收入下降4.10%，净利润上升4.62%；徐家汇半年报：收入减少增长2.32%，净利润增加5.11%；中兴商业半年报：收入减少5.09%，净利润减少25.37%；快乐购(300413)半年报：收入增长7.27%，净利润减少45.98%。

　　投资策略： 1)商务部将从三方面推动实体零售企业转型创新：推动经营模式的转变，促进线上线下融合和引导多业态协同发展。建议关注走在行业前列的永辉超市(联合采购+O2O)、步步高(020+多业态)、苏宁云商(020)、王府井(探索自营+购物中心).2)在京东入股永辉，阿里投资苏宁，开启互联网零售强强联合的新格局，关注线下渠道资源丰富的步步高、红旗连锁。3)国企改革仍是下半年的主题机会，坚定推荐国企改革相关标的，重点关注：重庆百货、老凤祥、新世界。

　　上周推荐组合：苏宁云商30%、永辉超市20%、新世界20%、步步高15%、鄂武商15%。组合收益率-15%，跑输行业指数3.6%、沪深300 指数2.9%。下周调整投资组合权重：豫园商城20%、老凤祥20%、永辉超市15%、苏宁云商15%、新世界15%、步步高15%。