维持家电行业“增持”评级，9月推荐高分红、低估值白马股家电行业估值在本轮下跌中重新回到历史低位，基本面趋弱的预期已经被比较充分地反映到股价之中，行业下行压力已经逐步释放。我们认为家电行业已经回落到一个极具配臵价值的位臵，预计在未来2-3个月中产生明显的相对收益甚至绝对收益。我们维持家电行业“增持”评级，9月核心推荐低估值、高股息率、在手现金充裕的白马股：格力电器、美的集团、青岛海尔、老板电器。继续推荐“客厅经济”受益股：TCL集团、兆驰股份、创维数字、海信电器等。

　　基本面趋弱的预期已经被市场充分认知我们在2014年9月指出空调行业价格战的风险，经过1年时间的验证，这一判断已经被市场充分认知，同时空调行业在2015年出现收入负增长的趋势也已逐步被市场认知和接受。

　　展望2015年最后4个月，看不到更多的行业性利空，我们认为基于基本面判断的股价下行压力正在减弱。 家电行业估值已经回落至历史低位我们分析A股2005年至今TTM PE估值的走势，发现家电板块PE估值已经回落至历史低位，而A股估值中枢和峰值仍旧较高。2008年金融危机时，家电行业因为处于行业高景气状态，基本面预期高企，出现先涨后补贴的走势，相较而言，当前行业基本面预期低迷，已经率先完成了杀估值的过程，因此股价反而有望率先企稳。其中：格力电器6-7倍，美的集团8倍，青岛海尔不到9倍，海信电器12倍，TCL集团13倍，小天鹅14倍，老板电器20倍，兆驰股份21倍，创维数字44倍。 家电龙头股股息率具有高吸引力目前，格力电器2015年预期股息率已经达到8-9%，美的集团5-6%，青岛海尔、小天鹅4%左右，都非常具有吸引力。

　　市场的信号：拒绝再下跌，安全边际不断确认在连续大幅下跌之后，格力电器和小天鹅股价率先企稳，8月25日大盘大幅下挫时，小天鹅逆势放量上涨8.2%，格力电器放量上涨1.5%。我们认为格力电器、小天鹅“拒绝”再继续下跌反映了市场对低估值、高股息率和现金充裕的股票的价值认同。我们认为美的集团、青岛海尔、老板电器、TCL集团、海信电器等龙头标的也将很快企稳回升。

　　风险：行业基本面进一步低于预期以及市场系统性风险均可能导致推荐标的股价进一步下跌。