海兰信公布了 2015 年半年报。报告显示，公司 2015 年上半年实现营业收入 1.35 亿元，较去年同期下降 23.8%；实现归属上市公司股东的净利润1292.88 万元，同比增长 126.82%。上半年基本每股收益为 0.06 元。

　　事件评论

　　海事军工市场拓展显成效，业绩延续快速增长： 可以看到， 由于部分产品订单执行期延后、 子公司京能电源股权转让后不再纳入整体收入， 公司营业收入出现下滑。但是，受益于海事和军工市场的成功拓展，公司收入结构优化并带动盈利能力提升，上半年毛利率为 36.36%，同比增加 9.25%。我们判断，伴随军品收入规模提升以及自主产品在系统集成业务中占比提升，其毛利率还将继续改善，确保业绩实现加速增长。

　　军民业务双轮驱动， 拥抱国家战略发展机遇：可以看到，公司正不断完善军品与民品业务布局，双轮驱动保障公司持续成长。在民品市场，公司抓住公务船市场发展机遇扩大市场份额。在军品市场， 多款产品型号参与军品项目竞标，正成为公司收入及利润重要增长点。我们认为，公司军品业务的成功拓展可降低造船业低迷所带来的负面影响，保障公司持续较快增长。而国家“军民融合”政策推进速度加快，也有助于民营资本有望加速进入军品市场； 考虑公司拥有齐全的军品研发、生产及供应资质，且在航海电子领域处于领先地位，我们看好其长期发展前景。

　　整合劳雷产业优秀资源，完善海洋信息化业务布局： 公司计划收购海兰劳雷， 享受利润增厚同时， 整合劳雷产业在海洋勘探调查方面的优势资源。具体说来：1、收购标的作价 5.5 亿元，并承诺 2015-2017 年净利润不低于 2840 万元、 3200 万元和 3360 万元，可为公司带来明显业绩增厚效益；2、公司将获得劳雷在海洋勘探调查方面的技术优势，使公司进入中国海洋科考和海底勘探市场，助力国家海洋经济发展；3、劳雷在信息数据收集和处理等方面技术实力雄厚， 有助于公司完善在海洋信息化领域的业务布局，推动公司向海洋大数据运营领域的升级发展。

　　投资建议： 我们看好公司的发展前景， 若考虑收购海兰劳雷后业绩增厚及股本摊薄，我们预计公司 2015-2017 年全面摊薄 EPS 分别为 0.29元、0.51 元、0.63 元，重申对公司“买入”评级。

　　其他机构评级

　　中金公司：海兰信确信买入评级

　　业绩符合预期

　　公司2015 年上半年实现营业收入1.35 亿元，同比下降23.8%；实现净利润1,293 万元，同比增长126.8%，对应EPS0.06 元。营收下降的主要原因是公司转让京能电源部分股权，不再纳入合并范围，同时海事订单执行金额稍有降低。

　　发展趋势

　　船舶电子业务发展持续向好，各业务毛利率显着提升。公司船舶电子导航系统(INS)已经具备国际竞争力，随着INS 市占率的提升，船舶电子集成系统的自主化率不断提升，毛利率较去年同期提高5.3ppt 至21.17%，未来有望持续提升毛利率水平。海事电子单品毛利率有所提升，我们判断是军品收入增长所致。公司各项业务毛利率显着提升，显示出良好的管理效果。

　　积极布局海洋防务信息化。公司小目标雷达技术逐渐成熟，同时公司将逐步布局离岸观测业务，涉足海洋机器人领域，打造稳定持久、低成本的海上无人自主数据平台。未来公司将通过技术合作、投资并购等方式构建“近岸+近海+中远海”与水面+水下相结合的立体化海洋信息化数据平台，为海域使用管理、海洋环境保护、海洋资源探索和海洋执法监察等工作提供有效的数据决策信息，同时加快推进海洋防务信息化业务的军民融合发展。

　　大股东增持、员工持股计划彰显公司信心。大股东近一个月增持公司股份占总股本的0.91%，同时计划实施3,000 万元的员工持股计划，彰显了大股东和员工对于公司发展前景的强烈信心。

　　盈利预测调整

　　维持盈利预测不变。

　　估值与建议

　　预计公司2015~16 年EPS 分别为0.3 元、0.59 元，当前股价对应2015~16 年P/E 分别为106.1x、53.9x。公司军品招标进度略低于预期，海洋防务信息化业务整合及发展尚需时日；同时中证军工指数自我们上次上调目标价以来下降17.5%，行业整体估值有所下降，我们下调目标价37.5%至55 元，对应2016年P/E93x，估值处于行业合理水平，维持“确信买入”评级。

　　风险

　　军品竞标的不确定性；新产品市场开拓存在不确定性。