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　　===本文导读===

　　【相关背景】巴菲特巨资入股炼油企业 关注油气产业链股

　　【个股解析】广汇能源：关注规模扩张进展 | 恒泰艾普：毛利率仍可能下滑

　　===全文阅读===

　　巴菲特巨资入股炼油企业 关注油气产业链股

　　美国证监会(SEC)28日披露的一份常规监管文件显示，自今年4月以来，美国“股神”沃伦。巴菲特的投资旗舰公司伯克希尔哈撒韦公司大举增持美国炼油企业菲利普斯66，截至8月28日，持有股份近5800万股，市值高达45亿美元，占菲利普斯66公司总股本的10.8%。

　　据中国证券报8月31日消息，分析人士指出，巴菲特较为擅长大手笔逆势押注，此次在油价持续走弱之际，他抄底炼油企业或许显示看好该行业长期前景。

　　A股市场上，广汇能源、杰瑞股份、恒泰艾普、潜能恒信、金鸿能源、准油股份、上海石化、江钻股份等油气产业链个股，后市或值得关注。(来源：证券时报网)

　　广汇能源：油价拖累产品价格，关注规模扩张进展

　　事件描述

　　公司今日发布 2015 年中报，实现 EPS 为 0.08 元，符合预期。

　　事件评论

　　煤炭产销同比下滑，铁销量同比增长。上半年煤炭产量 434.44 万吨，同比下降 26.88%，上半年煤炭销量 316.54 万吨，同比下降 33.70%，其中铁销量同比增长 72.52%，地销量同比下降 64.14%，主要受淖毛湖及瓜州周边兰炭厂开工率较低影响。受制于产量下滑对单位固定成本的影响，上半年煤炭业务毛利率 22.75%，同比下降 8.24 个百分点。

　　哈密新能源产销大幅增长，但价格不振。受益于哈密新能源开工提升，上半年甲醇产销量 37.50、40.44 万吨，同比增长 27.03%、45.68%；LNG 产销量 14.21、14.40 万吨，同比增长 78.29%、92.36%。但受油价大跌影响，相关产品价格显着低于去年同期，煤化工产品毛利率同比下降 13.06 个百分点。

　　鄯善装置停产致 LNG 产量下滑，海外采购助销量同比高增长。上半年LNG 产量 3.81 亿方，同比下降 11.84%，主要是鄯善停产所致，哈密新能源增长部分弥补。公司上半年实现海外采购助外购量同比增长472.27%。受益于哈密产量提升摊薄单位成本，上半年 LNG 毛利率同比上升 7.98 个百分点，在气价下滑背景下实属不易。

　　2 季度政府补助对业绩贡献较多。受制于产品价格环比走弱，2 季度公司实现毛利 4.04 亿元，环比下降 22.48%，实现归属净利润 2.51 亿元，环比增长 61.54%，其中收到政府补助 2.7 亿贡献较多，实现扣非后归属净利润 0.42 亿元，1 季度为 1.63 亿元。

　　在建项目进展顺利， 综合能源巨头仍处快速成长期，维持“买入”评级。我们预测公司 15-17 年 EPS 分别为 0.15、0.21、0.35 元，对应 PE 分别为 65、45、27 倍，维持“买入”评级。(长江证券)

　　恒泰艾普：毛利率仍可能下滑

　　业绩符合预期，经营现金净流出

　　上半年收入同比增长 2%至 3.7 亿元人民币，归属于母公司股东的净利润同比下滑 40%至 5,186 万元人民币，合每股收益 0.09 元，符合预期。经营现金净流出 9,585 万元人民币，而上半年民营油服行业公司普遍录得净现金流入，主要由于控股子公司应收账款增加 1.1 亿元人民币。

　　国内收入同比下滑 34%至 2.1 亿元人民币，而国外收入同比增长193%至 1.6 亿元人民币，主要来自韩国浦项地热钻完井服务，以及特立尼达钻井服务项目的贡献；国内和海外业务的毛利率分别下滑 7 和 19 个百分点至 42%和 51%。

　　发展趋势

　　毛利率仍可能下滑。随着油价持续低迷，国内和海外油气勘探开发资本开支仍可能进一步下滑，油公司将继续加大降本增效力度。恒泰艾普的软件销售和服务、油田技术服务和设备销售上半年的毛利率分别是 41%、47%和 52%，仍可能有下降空间。

　　资本运作可能对现金流造成压力。公司宣布子公司中盈安信计划在新三板上市，同时计划 8 亿元人民币收购胜利高原 100%的股权，而胜利高原是国内知名的钻机和钻井服务提供商，公司目前正在发行 8 亿元人民币的债券。我们认为，未来 1~2 年油田服务和设备行业的趋势是降债务杠杆，保留足够的现金“过冬”，行业低迷期进行资本运作，可能会对公司的现金流造成压力，增加运营风险。

　　盈利预测调整

　　下调 2015/16 年每股盈利预测 19%和 24%至 0.11 和 0.09元人民币。

　　估值与建议

　　维持中性评级，目标价下调 25%至 7.9 元人民币，对应 2 倍的2015 年市净率。

　　风险

　　油价波动；海外项目运营和收款风险；现金流压力等。(中金公司)

　　金鸿能源：治霾第一股，一年目标市值300亿

　　我们的独家品种，与市场观点显着不同。市场对天然气行业及公司成长性分歧比较大。我们长期看好天然气行业，认为天然气行业已度过接近两年的困难时期，向好趋势确定；公司储备了很多项目，将于2015年开始正式运行，高速成长期到来。

　　坚定看好天然气行业，价格利空逐步消除。近期，国家出台相关规划：到2020年天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上，利用量达到3600亿立方米。目前，我国天然气价格改革尚未完成，市场化改革大势所趋，根据美国的发展经验来看，天然气价格市场化极大促进了行业的发展。按照规划，明年增量气和存量气并轨，调价完成后，对天然气不利的价格因素彻底消除。而更大的利好在于在石油价格大幅下跌的背景下，天然气也没有了涨价的理论基础。

　　公司后续潜力巨大。公司布局区域潜力巨大，销气量将快速增长，2015年将是大超预期一年：我们预测2015年销气量将达到9-10亿方，接近2013年两倍，2018年预计达到15-18亿方。公司产业链延伸也同样值得期待，我们看好公司在上游气源取得突破。本次增发完成解决了公司资金瓶颈，对公司意义重大。

　　盈利预测与估值。考虑到本次增发对2015 年股本摊薄，预计2014-2016年EPS分别为0.94元、1.24元、1.78元，对应动态PE26X、20X、14X，维持“买入”评级，目标价60元。(宏源证券)

　　杰瑞股份：1H15业绩低于预期，静待行业回暖

　　业绩低于预期

　　公司 1H15 实现营业收入 12.3 亿元，同比下降 45.0%；实现归属于母公司的净利润 1.0 亿元，同比下降 84.3%，对应摊薄后 EPS为 0.11 元，低于预期。

　　油服装备业务收入及毛利率双杀： 公司营收大幅下降主要由于油田专用设备业务同比下降 48.7%至 10 亿元，油田工程技术服务业务营收同比下滑 14.3%至 1.5 亿元。 1H15 公司毛利率为 31.7%，同比下降 11.3ppt，其中油田专用设备的毛利率为 37.3%，同比下滑 8.5%，油田工程技术服务毛利率为-5.6%，同比下滑 12.8%。

　　期间费用率大幅上升： 销售费用率同比上升 5.2ppt 至 8.6%，主要由于国际营销架构的扩充，管理费用率和财务费用率分别同比上升 6.9ppt 和 0.7ppt 至 14.8%和-0.9%。毛利率的下降和期间费用率的上升导致净利润率同比大幅下降 20.7ppt 至 8.3%。

　　经营活动现金流同比下滑：公司 1H15 经营活动现金净流入 7,158万元，同比下降 91.7%，主要原因是公司净利润的大幅下滑。

　　发展趋势

　　新签订单下滑， 1~3Q 业绩压力仍大： 1H15 公司新签订单 23.2亿元，同比下降 29%，截止 6 月底，公司在手订单 29 亿元，为公司 2014 年收入的 65%。受油服行业下游景气低迷影响，公司预计 1~3Q 业绩同比下滑 70~90%。

　　盈利预测调整

　　我们分别下调公司 2015/16 年盈利预测 55.2%和 50.2%至0.38 元和 0.51 元，分别对应同比下滑 69.8%和增长 34.0%。

　　估值与建议

　　当前股价下，公司对应 2015/16 年 P/E 分别为 117.7x 和 87.8x。我们下调公司目标价 16.7%至 30.6元，对应2016年目标P/E 为60x，长期看好公司潜在兼并收购带来的发展空间。

　　风险

　　油价大幅波动带来业绩低于/超出预期。(中金公司)

　　准油股份：布局中亚油气，油气并购弹性最大

　　公司是国内领先的油服公司，具备一体化油田增产技术能力公司原本从新疆油田转制发展而来，其核心竞争力主要体现在已形成油田动态监测资料录取、资料解释研究和应用、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等综合性一体化油田稳产增产技术服务能力，是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业；已具备开发经营勘探程度相对不高、但潜力比较大的油气勘探区块的实力。

　　公司目标未来3-5 年成为面向中亚的具有相当规模的油气公司公司一直从事为中石油管理低效区块的业务，并在后续发展中逐步确立了以资源开发为目标的发展战略；计划在未来3-5 年成为相当规模的油气公司。考虑到石油行业的巨大潜在发展空间，我们认为公司通过外延和增潜，具备做到开采储量3 亿桶、年产能约300 万吨的体量的可能性。公司参股与大股东一起收购哈国Galaz 油气100%权益，标志着正式进军油气勘探开发领域。

　　参股收购的Galaz 项目增储潜力很大，日产量较高、成本较低相对低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期，哈国是距离中国最近的未来原油供给增长极，公司进军哈国油气将受益国家一带一路战略。公司参股35%的Galaz 油田的勘探程度还较低，目前落实储量约257 万吨；预计通过2 年勘探开发有望增储到6000 万桶，而且已投产油井的日产量较高，成本较低，25 美元/桶就可盈亏平衡；明年Galaz 油田全部注入上市公司的可能性很大。

　　投资建议：油气并购需要几十亿量级的资本投入，董事长控制股份在增发后接近30%，将具备后续融资稀释空间。假设Galaz 油田剩余股权明年注入；按增发后股本摊薄测算，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.04 元、0.59 元和0.69 元；维持推荐评级，市值空间看百亿以上；但现有油服业绩可能低于预期。(银河证券)