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　　===本文导读===

　　【产业分析】大气污染防治法新修发布 利好环保产业

　　【个股解析】大气污染治理10只概念股价值解析

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　　大气污染防治法新修发布 利好环保产业

　　8月29日，国家主席习近平签署第三十一号主席令，公布由十二届全国人大常委会第十六次会议于当日表决通过的修订后的《中华人民共和国大气污染防治法》。新法将于2016年1月1日起施行，共设八章129条，对大气污染防治的监督管理、大气污染防治措施、重点区域大气污染联合防治等内容作出规定。

　　相关专家表示，新大气污染防治法总体上响应了生态文明和绿色化发展的要求，但是有关规定能得以落地的具体实施措施仍待制定。相关行业分析师则指出，新法中新增的如提高油品质量标准、提高燃煤洗选比例等规定或将在油品、煤的清洁化利用和监测三个领域利好环保产业。

　　新法在总则第二条中规定，防治大气污染，应当以改善大气环境质量为目标，坚持源头治理，规划先行，转变经济发展方式，优化产业结构和布局，调整能源结构。防治大气污染，应当加强对燃煤、工业、机动车船、扬尘、农业等大气污染的综合防治，推行区域大气污染联合防治，对颗粒物、二氧化硫、氮氧化物、挥发性有机物、氨等大气污染物和温室气体实施协同控制。

　　对此，全国人大常委会法工委行政法室副主任童卫东29日在全国人大常委会办公厅新闻发布会上表示，大气治理目前很多手段是末端治理，此次修法加强了源头治理。“从产业政策制定、能源结构调整，燃煤质量提高，机动车污染治理等几方面体现了源头治理。”

　　“规定‘防治大气污染，应当以改善大气环境质量为目标’，是理顺了大气环境质量和污物排放总量的关系，体现了立法逻辑的科学性。可以说，该法修订的立法主线基本明晰。”国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长常纪文对此表示。

　　大气污染防治法自2000年9月1日起实施，于2006年启动修订工作。修订草案经一审至三审，其间对“提高燃油质量标准”的呼声一直颇高。

　　8月24日全国人大法律委员会副主任委员孙宝树向十二届全国人大常委会第十六次会议作了关于《中华人民共和国大气污染防治法(修订草案)》审议结果的报告。孙宝树表示，我国燃油质量标准长期以来落后于机动车排放标准，成为导致机动车尾气污染城市大气的重要原因之一，经研究，建议增加规定：一是制定符合国家大气污染物控制要求的燃油质量标准。二是相关企业应按照标准生产燃油。

　　常纪文分析指出，修改后的《大气污染防治法》增加了许多机动车污染控制的条款。尤为引人注意的是，规定“制定燃油质量标准，应当符合国家大气污染物控制要求，并与国家机动车船、非道路移动机械大气污染物排放标准相互衔接，同步实施；石油炼制企业应当按照燃油质量标准生产燃油”，也为环境保护部和国家质量监督检验检疫总局介入石油炼制和供应提供了法律基础。

　　此次通过的修订草案规定：国务院环境保护主管部门应当组织建立国家大气污染防治重点区域的大气环境质量监测、大气污染源监测等相关信息共享机制，利用监测、模拟以及卫星、航测、遥感等新技术分析重点区域内大气污染来源及其变化趋势，并向社会公开。

　　对此，相关行业分析师表示，之前的大气污染防治主要针对工业企业排污，其中以电厂为主。经过三年时间的大面积治理，电厂排放标准已提高至接近天然气的排放标准。下一步则是解决其他污染物的排放，此方面以汽车为主。“治污之前一定会普及监测设备，汽车也要有监测设备，对于做监测的企业来说，汽车排放的监测或为拓展空间。”

　　该分析师还指出，另一项新增内容是煤的清洁化利用，主要是煤化工和对锅炉的改造以减少煤的污染物排放，对煤的清洁化利用产业是利好。

　　但是，也有专家同时指出，新法中提及譬如“国家逐步推行重点大气污染物排污权交易”，“国家采取有利于煤炭清洁高效利用的经济、技术政策和措施，鼓励和支持洁净煤技术的开发和推广”等，应该有时间表和路线图，尚有待制定能落地的具体实施措施。(来源：上海证券报)

　　大气污染治理10只概念股价值解析

　　中电远达：高管连续增持，彰显市值成长信心

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘晓宁日期：2015-07-29

　　事件：

　　继董事长刘艺于7月15日以自有资金增持1万股(当日均价17.43)之后，总经理田钧于2015年7月28日以自有资金出资增持1万股，承诺6个月之内不减持，当日均价18.45元。

　　投资要点：

　　高管连续增持，彰显公司发展信心。公司总经理田钧原为中国电力投资集团公司安全与环境保护监察部副主任，于2015年6月3日被聘任为公司总经理，本次调动有利于远达公司与集团层面顺畅沟通。公司作为国电投旗下唯一环保上市平台，未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。此次高管以自有资金增持公司股票，印证了新管理层对公司未来快速发展的信心。

　　水务板块迎头赶上，集团环保平台格局初现。过去公司精力主要聚焦在脱硫脱硝相关业务，作为集团环保平台的定位，未来水务板块业务必将迎头赶上。公司设立重庆远达水务有限公司，北票市的水处理合同体现了公司新管理层对水务发展战略目标的快速响应，未来公司有望借助水十条及PPP行业政策快速扩张订单。此外未来公司有望借助平台资源优势，开展催化剂回收处置业务，进入危废处理领域。

　　打造国内核环保第一上市平台。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核环保2020年以前市场空间达500亿元。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司。公司有望在核电、民用、军用核废物处理领域实现业绩增长。

　　布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%。节能减排将成为未来政府工作的重点之一，未来潜在市场巨大。

　　投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们维持公司15-17年收入预测分别为38.39、42.03、45.15亿元(14年为34.84亿元)，15-17归母净利为4.14、3.17、3.47亿元。对应EPS分别为0.69、0.53、0.58元/股。考虑到公司水务板块开始发力，公司进入发展黄金时期，重申“买入”评级。

　　龙净环保：业绩增长20%，除尘及脱硫脱硝稳健增长

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：郭鹏，沈涛，安鹏，陈子坤日期：2015-08-27

　　核心观点：

　　除尘脱硫脱硝业务收入与毛利率提升，中期业绩增长20.52%

　　公司上半年实现营业收入24.67亿元，同比增长9.04%；归属于上市公司净利润1.72亿元，同比增长20.52%；每股收益0.16元。公司除尘及脱硫脱硝工程收入与毛利率的提升是业绩增长的主要原因。

　　多个超净排放项目投入运营，除尘及脱硫脱硝收入毛利双提升

　　上半年公司除尘及脱硫脱硝工程收入占比91%，其中除尘收入增长18.16%，毛利率同比提升3.33%；脱硫脱硝工程收入增长6.59%，毛利率提升6.10%。另外公司管理费用同比增长43.48%，为员工持股、研发投入、人工成本增加导致。

　　大气治理综合型性龙头，超洁净改造大潮中占优势地位

　　公司14年累计投运除尘机组稳居行业第一，脱硫脱硝容量居于行业龙头地位，近些年公司抢占超净排放技术高点，多个超净排放示范项目投入运营。公司目前已经中标厦门、广州多个超净排放项目，预计公司超洁净订单将加速落地。我们预期超洁净排放在东部新建及现役燃煤机组推行及未来在中西部推行，将重新打开大气治理市场，订单持续增长无忧。

　　员工持股提供安全边际，给予“持有”评级

　　预计公司2015-17年EPS分别为0.52、0.60、0.71元。公司完成第一期和第二期员工持股计划的购买，购买价(除权后)分别为14.75元和15.19元，合计占总股本0.45%，为公司股价提供一定安全边际，给予“持有”评级。

　　风险提示： 超洁净推行力度低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降。

　　雪迪龙2015年中报点评：环境监测龙头，多元化发展维持良好增势

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：庞琳琳，姚键日期：2015-07-24

　　业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入3.63亿元，较去年同期增长30.7%；实现归属上市公司净利润8963万元，较去年同期增长47.0%；每股收益0.15元，较去年同期增长50.0%。中报同时预告2015年前三个季度归属净利润增速30~50%。

　　精耕环境监测领域，业务增势稳定。环境监测系统业务稳定，工业过程分析系统和系统改造及运维服务两项业务增势良好。公司上半年综合毛利率为46.2%，较去年同期上升4.4个百分点。三项费用率略为提升，主要是由于公司规模增长带来的人员增多。

　　稳健推进对外投资，不断完善产业链。2月份参股“北京长能环境大数据科技有限公司”，切入环境数据服务领域；6月份收购英国KORE公司51%的股权，掌握质谱仪的高端技术，完善公司的产品体系；7月份收购吉美来公司44%的股权，与对方在空气质量监测领域进行战略合作。公司2015年上半年通过购买理财产品取得收益1070万元，对公司业绩起到一定的增厚作用。

　　环境监测龙头，看点众多。环保落地，监测先行，我们预计公司业绩有望延续较高速增长的态势。主要看点：(1)国家政策推动脱硫监测和低浓度监测产品保持快速的增长；(2)加码第三方运营业务，运维业务增长值得期待。(3)重金属监测产品，VOCs监测产品等已经开始投入试用，通过并购获得国际先进质谱仪技术，未来将为公司带来新的利润增长点。(4)中标污水处理PPP项目，进军环境综合治理领域，为突破监测细分领域行业天花板奠定基础。(5)智慧环保领域已取得一定的进展，未来市场空间广阔。

　　盈利预测及评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.60元和0.79元，对应动态市盈率分别为63倍、47倍和36倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争或导致毛利率下滑，环保政策执行力度或低于预期，新业务拓展或不顺等风险。

　　神雾环保：厚积薄发，颠覆传统

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：陈青青，徐强日期：2015-05-27

　　公司简介：专注技术的民营企业，借力资本市场打开核心技术产业化道路。

　　神雾集团于2014 年5 月通过司法股权划转获得天立环保19.79%股权，成为公司实际控制人，同时通过资产注入，股权比例将提升到40%，目前注入方案正在等待证监会审核。目前神雾环保是神雾集团唯一上市平台，注入方案若完成，公司将拥有自主研发的电石制造新技术，主要从事电石市场改造和EMC业务，依托资本的力量，未来公司将进入核心技术快速推广产业化的新阶段，也是最好的投资时点。

　　市场预期到：电石改造新技术，独享电石新建及改造600 亿市场。

　　公司将集团注入的电石预热炉和蓄热式燃烧密闭炉技术进行组合，形成全新的电石生产技术链，保守估计新技术能降低电石成本500 元以上。目前公司在手订单合同总金额接近23 亿元，结合全国电石EPC 和EMC 市场空间600 亿元，折合总市场空间为130 亿元/年。目前公司第一个产业化电石改造项目港原项目预计7 月份投产，将是一个标志性事件。

　　市场未预期：降低电石成本颠覆煤化工产业链，带来万亿市场想象空间。

　　按照测算，公司电石制造成本能下降约500-800 元/吨，能显著降低以“电石-乙炔-其他化工产品”为技术核心的煤化工产业链化工产品制造成本(比现有煤化工和目前石油价格下的石油化工有明显优势)；而乙炔被称为合成之父，可以用来合成各种化工原料，因此公司新技术可能是能替代目前煤化工工艺的颠覆性技术，带来万亿市场。集团公司包头聚乙烯制造项目落定，标志着技术在煤化工项目上进展取得突破，未来进展可期。

　　大集团小公司：集团尚有7 大核心技术在手，未来注入预期强烈。

　　神雾集团多年来投入大量资源从事化石能源、矿产资源及可再生资源高效清洁利用技术研发，目前储备7 项核心技术，目前均处于需要借助资本力量快速产业化的阶段，公司作为目前集团旗下的唯一上市平台，注入预期强烈。

　　成长能力分析：集团为投研平台，上市公司为轻资产项目平台，高成长可期集团目前主要定位于投资运营，以及技术孵化，上市公司定位于EPC 的相对轻资产业务，目前集团公司订单丰富，未来上市公司高成长可期。

　　盈利预测与投资评级：维持公司“买入”评级。

　　预计公司15-17 年EPS 为0.54/0.99/1.27 元，PE 为55/30/23 倍。公司电石技术优势明显，新项目落定、第一个产业化项目推进进度、过会拿批文，都将成为公司股价核心催化，买入。

　　洁昊环保：抢滩大气污染防治千亿市场

　　类别：投资策略机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：赵巧敏日期：2015-07-30

　　业绩预测及估值：目标价格34.37~37.92元之间由于当前政策利好以及企业技术优势的刺激，以环保工程及服务行业的整体市盈率为基准，保守估计36倍的市盈率，那么洁昊环保的目标股价为33.24元到36.68元之间。

　　风险提示：技术更新换代及依赖火电行业风险。

　　三维丝点评报告：并购方案获证监会通过，顺利切入脱硝市场

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，杨雪日期：2015-05-11

　　事件：

　　2015年5月8日，证监会并购重组委员会审核并无条件通过了公司非公开发行购买资产，并募集配套资金提案。

　　此次最终上报方案为，收购洛卡环保100%股权，作价2.52亿元元，其中现金支付8,820万元，另通过非公开发行支付16,380万元对价，并通过员工持股计划募集配套资金不超过6,300万元。

　　主要观点：

　　收购北京洛卡环保获批，进入脱硝行业。公司2013年曾公告收购洛卡环保，遭到股东大会否决后调整方案，中途经历变更财务顾问。此次重组方案获批，预示着公司全面进入脱硝领域不确定性进一步消除。此次收购洛卡环保达到了以下作用：(1)增厚上市公司业绩：此次收购洛卡环保在未来完成后，洛卡环保将成为公司全资子公司，二者将实现并表，洛卡环保2014年扣非后净利润为2714.25万元，已达到2014年业绩承诺，另洛卡环保承诺，2015、2016年扣非后净利润不低于3313、4141万元，此次收购将有助于增厚上市公司业绩。(2)扩大市场空间：三维丝从传统主营烟气除尘中核心耗材滤料滤袋生产，到脱硝工程总包+运营维护，未来两家公司将成为同一主体参与到脱硝工程和运维的投标中，有望数十倍放大公司面临的市场空间。(3)实现技术与资本合并：洛卡环保拥有大量自主知识产权，具烟气SCR、SNCR、SCR/SNCR混合法和尿素热解制氨等脱硝技术，此次通过收购有望借助上市公司平台，实现“技术与资本的合并”。(4)业务协同效应明显：洛卡环保核心客户包括国电清新、龙净环保、永清环保、菲达环保、中电远达、华电工程、航天环境工程等国内主要的脱硝工程公司，两公司下游一致性高，双方可共享资源，配套销售，相互促进。

　　在手脱硝订单充裕，未来订单有望继续增长。2015年公司与洛卡环保联合投标，并中标签订《邹平齐星开发区热电有限公司6号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》、《邹平齐星开发区热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》以及《山东齐星长山热电有限公司1—3号炉脱硝系统投资、建设及运行维护合同》，公司采取了“BT+OT”的模式。建设期，公司承担工程总包和垫资责任，净利润率保守估计约为总投资的12%，当年确认收入。上述合同运营及投资回收期均为5年，公司承担运行和维护责任，以人力成本为主，毛利润率较高，预计达到70%。以上三个合同总投资为1.93亿元，年运营费用合计达1.39亿元，预计在2015年贡献净利润约3300万元。北京洛卡环保拥有脱硝最核心技术和设备生产能力，结合三维丝的垫资和市场能力，相比于一般工程公司，能为电厂业主以更低的成本，提供更好的技术和服务，预计未来工程和运维订单会不断增加。

　　最严环保法与近零排有望带来除尘、脱硝业务有望增长。公司高温滤料产品的技术水平和市场占有率均处于领先地位，在国内火力发电行业市场占有率第三位，内资企业第一名。随着近几年雾霾加剧，环保部出台了众多大气污染排放标准，涉及行业从最开始的电力延伸到水泥、钢铁、砖瓦、有色、垃圾焚烧和蒸汽锅炉，除尘市场不断扩大。与此同时，污染物排放指标逐步趋严，2015年1月最严环保法开始实施，对粉尘排放标准限值下降至30mg/m3，部分行业或者部分类型机组排放标准限值下降至10-20mg/m3。除尘新增和改造市场同时发展，公司所做布袋滤料为易耗产品，每2-3年将进行更换。预计公司传统业务保持10-20%增速，稳定增长。另外，煤电随着近零排政策出台，东部地区新建及部分现役机组，氮氧化排放标准将从100mg/m3，到2020年下降到50mg/m3，有望带来脱硝设备升级改造机遇，重燃脱硝市场，公司脱硝业务有望迎来快速发展。

　　员工持股募集配套资金，外延式发展布局有望持续。在此次收购北京洛卡环保方案中，员工持股计划，兴证资管鑫众—三维丝蓝天1号定向资产管理计划认购三维丝非公开发行股票金额不超过6,300万元，认购股份不超过4,112,271股，非公开发行股票价格为15.32元/股，锁定期三年。员工持股标志着公司员工对公司信心坚定。同时，公司基于传统主业稳健增长，近期外延式扩张不断，从环保细分滤料行业向主流环保业务扩展，预计未来外延式发展布局有望持续。

　　盈利预测与评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.92、1.39、1.71元，对应当前股价PE分别为33.42、22.15、18.03倍。公司正从环保细分滤料行业逐步进入主流环保业务。此次并购北京洛卡环保，获得脱硝最核心技术，结合资本实力，进军脱硝工程和运维市场，成长天花板被打破，市场空间数十倍放大。员工持股提振信心，未来公司环保布局有望加码，给予“买入”评级。

　　风险提示。滤料原材料价格上涨；脱硝工程项目承接进度低于预期

　　清新环境：业绩符合预期，看好公司市场拓展力

　　类别：公司研究机构：华安证券股份有限公司研究员：华安证券研究所日期：2015-08-28

　　主要观点：

　　业绩符合预期。

　　公司2015年上半年实现营收9.6亿元，较上年同期增长68.48%；归母净利润2.1亿元，较上年同期增长55.81%；基本每股收益0.19元/股，较上年同期增长58.33%。

　　建造业务营收大幅增长，运营业务增速稳定。

　　公司本期营收增长主要源于建造业务增长，建造业务营收同比增长142.80%。运营项目由于浙江大唐乌沙山及重庆石柱脱两个项目的并表实现稳定增长，同比增长25.19%。上半年，公司毛利率34.98%，较上年同期增长0.73%，主要由于建造业务毛利率的提升，本期建造业务毛利率较上年同期增长10.93%。

　　一体化技术增强公司市场拓展力，大量在手订单保障公司未来发展。

　　运营项目方面，公司截至目前已有脱硫运营资产11340MW，脱硝运营资产4140MW，业务营收占总营收比例接近50%。此外，公司于6月中标山西平朔煤矸石发电厂600MW机组烟气脱硫除尘超低排放改造BOT项目。公司运营项目毛利率由于前期募投资产质量较好、上网电量大，毛利率常年保持在40%以上，高于其他上市公司(中电远达及永清环保运营项目毛利率均在20%以下)，加上后续收购资产较多，为公司的长期可持续发展奠定基础。

　　建造项目方面，公司凭借SPC-3D技术市场拓展能力增强，2015年上半年新签28个工程订单，其中19个使用SPC-3D技术，清单中24个电厂工程订单，装机容量为27170MW，其余4个为锅炉工程订单。加上2014年6220MW的新增建造项目以及于13年年内签订的10余个建造项目仍有部分尚未确认收入。加上公司建造毛利率至2012年起不断上升，大量新增建造订单及前期订单业绩有望在2015-2016年持续释放业绩，为公司近两年业绩增速提供了良好保障。

　　横向纵向战略布局公司新业务。

　　横向而言，

　　(1)成立全资子公司国电清新节能，用于开拓节能投资项目管理业务。

　　(2)收购中环华清65.99%股权，用于加强烟气余热回收等节能领域技术的服务能力。

　　(3)公司通过山东省临沂市莒南县城区供热BOT项目进军热电市场，有效经营期为30年，正常年份收益为1.1亿元。

　　纵向发展而言，

　　(1)公司通过设立控股子公司康瑞新源及西林新康向其独特的活性焦干法烟气脱硫系列技术的上游活性焦产业链延伸。

　　(2)收购赤峰博源向工业副产品深加工及资源综合利用的下游延伸，其煤焦油轻质化项目，预计在2014年内建成，预计一期的收入最高可达6.9亿元/年，最多可贡献净利润5,600万元/年。

　　(3)公司在波兰共和国设立全资子公司SPC欧洲公司，以此为切入点，利用国际市场资源进入国际业务市场。

　　(4)公司注重主营业务技术研发能力，成功研发出单塔一体化脱硫除尘净化技术(“SPC-3D”)，此技术实现了二氧化硫和烟尘的特

　　长青集团：盈利逐步改善，看好未来发展

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：邵琳琳日期：2015-08-25

　　中报业绩符合预期，发电量增加提升收入：长青集团上半年实现收入7.2亿元，同比增加22.9%，实现归母净利润0.5亿元，同比增加209.5%，业绩符合预期。公司收入的增长主要来自于明水电厂和宁安电厂售电收入增加所致，其中燃气具业务收入增加7.7%至4.6亿元，环保业务收入增加64.0%至2.6亿元。从净利润看，公司相比去年增长点主要来自未交割美元远期外汇协议的公允价值变动损益(去年中报的的-1654万元至今年的630万元)、明水电厂的盈利改善(上半年利润756万元，去年同期-775万元)和宁安电厂投产带来的利润(上半年利润717万元，去年同期-145万元).

　　精细化管理推动盈利不断好转，后续项目值得期待：长青经营稳健，燃气具销售起家的特性使其在成本的控制、员工的激励等管理方面极其精细化，公司上半年综合毛利率同比增加3.1%至24.1%，其中燃气具销售毛利率同比增加2.0%至22.4%、环保业务毛利率同比增加4.3%至27.3%，毛利率的不断提升是精细化化管理的成果。在此驱动下，公司沂水、宁安电厂盈利全国领先，明水电厂也扭亏为盈，我们认为长青完善的激励管理机制能够很好实现异地的复制，后续随着鱼台、荣成等项目不断投产，利润有望不断提升。

　　集中供热大有可为，公司先发优势明显：从去年开始国家集中出台多项政策鼓励，从排放标准和取缔规划等多方面要求去除小锅炉，鼓励热电联产等集中供热等方式，打开千亿市场空间。长青借助年初中标的满城项目进军集中供热领域，后续接二连三的订单表明公司的先发优势明显，在行业的爆发期，长青集团有望不断抢占大型优质项目，从而推动未来的高成长。

　　投资建议：在大气治理不断深化背景下，集中供热和生物质发电业务将推动公司业绩不断增长，预计公司2015-2017年EPS为0.35、0.88、2.26元，对应PE为80、32、12倍，维持“买入-A”投资评级。

　　风险提示：项目建设进度低于预期。

　　中山公用：投资收益拉动利润大幅增长，看好公司产业经营和资本运营“双轮驱动”

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：童飞日期：2015-08-24

　　公司经营状况稳定，投资收益大幅增长，期间费用上升导致盈利能力小幅回落。报告期内公司业绩稳步增长，实现营业收入5.71亿元，同比增加4.85%，净利润9.4亿元，同比增加231.43%。参股的广发证券上半年实现归母净利润84.06亿元，同比增长401.85%，为公司贡献了8.23亿元的投资收益，占净利润的88%。去年7月，公司发行了8亿元的公司债，导致财务费用支出同比大幅增加了75.38%，期间费用合计1.39亿元，同比增长了28.49%。受期间费用增加影响，公司上半年毛利率为38.9%，下降了3.5个百分点。

　　大力完善投资布局，创新发展模式，多项业务齐头并进。公司继设立全资子公司中山公用环保产业投资有限公司后，又拟在香港设立公用国际(香港)投资有限公司，谋求业务拓展和境外投融资发展机会，全面优化投资布局。公司经营多元化，各项业务亮点纷呈，全面开花。水务板块，公司积极探索建立二次供水项目接收及运营模式；农贸市场板块，大力开发电子结算系统，打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式；港口航运板块，正积极推进中港客运挂牌新三板的工作。

　　继引入战投复星集团后，牵手广发证券成立环保并购基金管理公司，外延发展想象空间巨大。去年公司引入复星集团，持有13%的股权，成为混改标杆。今年公司与广发合作成立规模达20亿元的并购基金公司，主要投资节能环保、清洁技术、新能源等领域，致力于把公司打造成环保大平台。7月，公司全资收购天乙能源，业务范围拓展至固废处理领域，开启外延并购征程。

　　预计公司2015~2017EPS分别为0.66、0.77、0.84，我们看好引入复星后对于公司治理结构及资本运作方面的提升，给予公司“推荐”评级。

　　中电环保：业绩稳健增长，期待ppp订单突破

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：安鹏，沈涛，郭鹏，陈子坤日期：2015-07-29

　　核心观点：

　　净利润增长33%，近两年新并购业务贡献利润主要增量。

　　公司2015年上半年实现营业收入2.73亿元，同比增长7.07%；归属于上市公司股东净利润4035万元，同比增长33.29%；每股收益0.12元。公司利润增长的主要动力来自于近两年来新并购的市政污水处理、烟气治理、污泥处理等业务。

　　未结算订单11.6亿元，在手订单将陆续释放业绩。

　　报告期内，公司新承接合同额2.03亿元，其中工业水处理1.91亿元、烟气治理0.12亿元。截止本报告期末，公司尚未确认收入的在手合同金额合计为11.58亿元(不包括南京污泥PPP示范项目)，公司在手订单有序推进，将陆续进入业绩确认阶段。

　　多业务链战略布局完善，PPP订单有望突破。

　　我们预期PPP模式将在快速推广期，地方环保订单单体金额更大、历经几年布局，公司初步形成了工业污水、市政污水、烟气治理、污泥治理等全产业链的环保业务布局。同时公司多年培育的环保孵化器亦将开始为ppp模式的竞争提供技术支持和人才储备。

　　业绩增长稳健，期待PPP项目突破。

　　我们预计公司2015-17年EPS分别为0.33元、0.43元和0.55元，公司近些年不断开拓市政污水、污泥处置等新业务领域，在手订单充裕，未来几年业绩增长确定。在PPP模式加速推广的背景下，公司多业务布局完善，竞争力较强，建议积极关注公司PPP项目的订单情况。给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示：

　　在手订单执行进度低于预期；市场竞争导致毛利率下滑。(来源：中国证券网)