创业软件中标广东中山市区域医疗平台并获得10 年运营权，拉开互联网医疗平台转型序幕。预计2015-2017 年每股收益分别为1.05 元、1.30 元、1.63 元，考虑当前互联网医疗估值中枢整体下移，公司龙头地位依然被低估，预计其合理市值区间为139 亿-168 亿元。给予审慎推荐-A 评级。

　　事件：创业软件近日发布公告，已中标广东中山市区域医疗信息化平台建设运营项目，并以PPP 方式拟投资9000 万元打造中山互联网医疗运营平台，并以合同约定方式获得10 年运营权。

　　中山区域卫生平台运营拉开公司互联网医疗平台转型序幕：公司与中山市政府通过合同约定以9000 万投资额换得区域卫生信息化平台的实际10 年运营权，验证了公司作为医疗信息化龙头厂商在地方卫计委资源、综合产品体系、跨区域网络布局、长期医疗行业积淀等方面形成的竞争优势。我们认为，当前地方政府对于医疗信息化平台的需求将不再停留在信息化建设上，迫切需要具有资质的厂商助其实现互联网医疗平台的落地。我们预计，在当前区域卫生平台省级统筹条件尚不成熟的情况下，中短期内地市级区域卫生平台的运营权争夺将呈现分散性竞争格局。但同时龙头厂商将取得一定先发优势，并最具有跨区域扩张的可能性，本次公司在非华东区域落地运营平台即是其跨区域扩张能力的最好证明。因此公司未来继续不断落地此类项目可以期待。

　　中山互联网医疗平台变现能力来自于生态粘性：公司在中山实现的是公立医疗体系、医保支付体系、居民健康档案的全面运营，可实现体系内的处方流动，医保对接，建立医疗网络。因此在平台上沉淀的患者数越多，医疗机构网络越发达，其对于药品流通厂商与保险厂商的议价权越强，单个客户的AURP 值就越高。中山市目前常住人口142 万，以2012 年我国城市人均卫生费用2969 元计，中山市的医疗健康服务市场规模约为42.16 亿元(包括医疗服务、健康服务、药品器材等)，以通过平台化实现医疗健康服务5%的互联网化(线上服务撮合、药品流通、数据分析、精准营销等)初步估算，中山市互联网医疗平台潜在收入空间约为2.1 亿元。

　　首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。预计2015-2017 年每股收益分别为1.05 元、1.30元、1.63 元，分别对应PE 为161.4/131.2/104.4 倍，预计合理市值区间为139 亿-168亿元。给予审慎推荐-A 评级。

　　风险提示：计算机板块整体调整风险，公司目前估值过高，员工激励空间不足，互联网医疗运营平台进展不及预期