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上半年同比增亏7.23%，基本符合预期
报告期，公司实现营收1.72 亿元，同比增长11.55%；实现归属于母公司股东净利润-2931.46 万元，同比增亏7.23%（我们预计减亏7%）。EPS-0.21 元。
索道业务显著复苏，景区门票收入稳定增长
公司两大核心业务中，华山
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索道营收同增10.67%，业绩增长16.40%，主要系营销手段的丰富，包括增加夜间营运等；海南索道业务在去年外部交通环境得到改善后，进一步实现恢复性增长，营收同比增长7.87%，业绩增长16.02%。
千岛湖索道因改造完成营收增长152.67%。同时，庐山业务扭亏为盈，实现微利；梵净山旅业则受益于贵广高铁通车及知名度进一步提升，营收增长23.44%，业绩增长143.40%；旅游地产项目受开发及销售进度滞后，其神农架物业上半年亏损111.29 万元。此外，华山宾馆增亏56.33 万。综合来看，公司毛利率增加2.53pct，主要系毛利较高的索道业务占比回升；期间费用率下降4.11pct，其中，受益去年11 月增发完成，财务费用率下降3.17pct，销售费用率下降0.91pct，管理费用率微降0.03pct。报告期投资收益同比减少621 万元。
核心业务业绩贡献稳定，枫彩并表有望显著增厚EPS
由于短期内无重大变化，公司预计三季报继续亏损2000 万元至1000 万元。我们认为，公司核心业务上半年保持了良好的复苏态势，且在主要景区旺季客流高增长影响下全年有望维持高增长（梵净山6 月以来客流增速约40%），此外母公司在报告期内设立了产业投资基金，并在6 月公告新一轮增发方案，两者有望解决公司资金及盈利难题，缓解上市公司当前财务压力，为培育项目赢得了成长空间。此外，通过收购枫彩生态，一方面可以显著增厚公司EPS，同时通过其彩色生态园布局大城市周边游，完善区域布局。
风险提示
上市公司与标的公司重组整合不及预期；上市公司运营景区客流增长低于预期。
资金难题有望解决，景区资源优势将显现，维持“增持”评级
暂维持公司15-17 年EPS0.10/0.74/1.0 元，公司拥有丰富的二三线景区资源储备，在增发方案及产业并购基金有望解决资金问题后，有望步入快速发展轨道，其连锁景区模式在对接周边游后的爆发潜力也较为巨大。维持 “增持”评级。
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