4Q猪价或创年内新高,16年猪价均价超过18元/kg。母猪存栏继续下滑导致供给严重收缩。截止2015年7月能繁殖母猪存栏量仅为3876万头,同比降15%,环比降0.6%,位于历史低位水平,比前期最高存栏量降24%。预计能繁殖母猪存栏量在10月份左右将企稳回升,至少明年8月生猪出栏量才会回升。同时,1Q15年仔猪死亡率高企,直接导致下半年生猪出栏量减少,预计2015年整年生猪出栏量同比减少20-25%。需求进入旺季,环比改善。中秋开始需求进入旺季,3-4Q销量比2Q增加20%。猪肉供需缺口仍然存在,猪肉价格有望创年内新高,行业景气度有望延续至16年整年。

　　祖代鸡减少40%导致本次养鸡周期是长周期底部,白条肉价格或在3Q出现向上拐点:目前鸡肉价格处于最近4年历史底部。然而2014年在行业自律协议下祖代鸡原始产能持续去化,同时年初受美国禽流感影响国家发文禁止进口美国种鸡。由于美国禽流感在6月仍未消除,下半年复关可能性较小,预计2015年祖代鸡引种量将同比下降40%。祖代鸡产能去化严重,恢复至少需要1年以上时间。而进入三季度后,肉禽制品消费大幅增加。在猪价上涨的行情下,猪价鸡价剪刀差已到达历史高点,替代效应明显,鸡肉消费需求上涨弹性更大。此外,屠宰场4-5月份储备了大量冷冻肉,从调研情况看,多数肉制品厂家鸡肉库存量下降,预计到9-10月份低价库存消耗完毕。从供给-需求-库存角度看,养鸡行业下半年复苏趋势确定,将进入15-20个月的高景气期。

　　养殖板块是算得清楚、看得见的最确定性板块。生猪养殖方面,预计2015、2016年生猪年平均价格分别上涨17%、11%,达到15.5、17.2元/kg。以龙头牧原股份为例,养殖利润2015、2016年分别有望上涨以龙头牧原股份为例,养殖利润2015、2016年分别有望上涨770%、94%。禽养殖方面,3Q15开始行业复苏并持续到2016年整年。预计2015、2016年白羽肉鸡年平均价格价格分别变化-4.3%、19%,2015年行业利润整体大概率亏损,但是2016年有望爆发式恢复到2011年的水平。

　　市场调整提供抄底机会。养殖股从2015年3月初随猪肉价格同步启动,但途中经历两轮暴跌。从3月初启动到目前,养殖板块仅上涨6.95%,成倍的业绩弹性并没有被市场充分反映。市场经过暴跌,部分养殖股已经处于估值低位,按照中性假设大华农(假设温氏借壳完成)16PE仅12x,牧原股份16PE仅16x;圣农发展16PE仅11x,仙坛股份16PE年仅18x。

　　推荐标的:养猪标的大华农(300186)(55.7%空间)、牧原股份(002714)(33.2%空间);养鸡标的圣农发展(002299)(110%空间)、仙坛股份(002746)(75%空间)。

　　风险提示:食品安全问题;疫病风险;价格不达预期风险;

　　作者：东吴证券