板块表现:

　　8月行情:公用事业板块小幅下跌,水务、环保工程及服务、燃气、电力四个子板块均出现下跌,其中电力板块跌幅较小,处于市场上游。本月沪深300指数上涨0.726%,创业板下跌4.09%,公用事业下跌1.497%。子板块电力、水务、燃气板块和环保工程及服务板块分别上涨(或下降)-0.92%、-1.38%、-3.06%、-4.06%。

　　行业观点:

　　全社会用电量同比增速快速回升,基数错位效应是主因。8月份全社会用电量新增5124亿千瓦时,同比增长1.90%,较7月份同比下降1.32%有明显回升;但需要考虑到14年8月份全社会用电量同比下降1.49%,基数错位对于15年8月份同比增长大幅提升影响很大。1-8月份,全社会用电量36780亿千瓦时,同比增长0.97%;较1-7月份同比增长0.84%略有提升。15年全社会用电量一季度同比增长0.82%,二季度同比增长1.26%。我们认为,尽管7月份用电量同比增速低于预期,但总体来说用电量同比增速进入温和回升阶段。

　　第一产业用电量增速有所下滑,第二三产业用电量增速均有提升。1-8月份,第一产业用电量704亿千瓦时,同比增长2.34%,较1-7月份同比增长2.36%略有下滑;第二产业用电量26431亿千瓦时,同比下降0.72%,较1-7月份同比下降0.93%略有好转;第三产业用电量4756亿千瓦时,同比增长7.51%,较1-7月份同比增长7.45%略有提升。我们认为,第二产业用电量同比增速仍为负值但出现转正趋势,未来改善的可能性要进一步观察。

　　受季节性影响水电单月增速维持负数,核电风电全年高增长是大概率事件。1-8月火电累计发电量28970亿千瓦时,同比下降2.2%,较1-7月同比下降3.0%有所回升;水电累计发电量6050亿千瓦时,同比增长5.7%,较1-7月同比增长9.6%有所收窄;核电累计发电量823亿千瓦时,同比增长33.9%,较1-7月同比增长35.0%有所收窄;风电累计发电量1216亿千瓦时,同比增长23.5%,与1-7月同比增长持平。我们认为从发电类型来看,核电、风电全年高增速是大概率事件,水电上半年保持高增速但下半年会受到降雨减少的影响。

　　机组利用小时整体不振,火电同比下降但降幅缩窄,水电同比年内首次转负。1-8月份,全国发电设备累计平均利用小时2658小时,同比下降205小时,而1-7月份同比下降188小时,降幅有所扩大。1-8月份,全国火电设备平均利用小时2925小时,同比下降250小时,而1-7月同比下降259小时,降幅略有缩窄。1-8月份,全国水电设备平均利用小时2274小时,同比下降25小时,而1-6月同比提高59小时,年内首次出现负值。

　　天然气产量同比增速持平,天然气消费量同比增速有所提升。2015年1-7月累计天然气产量761亿立方米,同比增长3.8%,与1-6月同比增长3.8%持平;天然气进口量346亿立方米,增长4.2%,较1-6月同比增长3.5%有所提升;天然气消费量1047亿立方米,增长2.3%,较1-6月同比增长2.1%有所提升。

　　重要信息回顾:

　　刘鹤召开改革专题会议,研究国有企业发展混合所有制经济相关改革任务的部署落实,并要求,结合电力、石油、天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革,开展不同领域混合所有制改革的试点示范。我们重申下半年公用事业行业投资逻辑将紧密围绕能源体制改革和混合所有制改革来进行,重点推荐受益“电改与国改共振”的区域发电企业郴电国际、桂东电力、ST乐电、广安爱众,此外我们重点推荐受益油气改革预期的清洁能源标的国新能源、万鸿集团、天壕环境、长百集团。

　　作者：申万宏源