短期观点： 除船舶混改和两船预期外，上周短期刺激因素逐渐减弱，但黑豹持续涨停、美国对华政策的不确定等会继续让市场对军工充满期待，我们预计船舶预期会反复作用于市场，一些超跌具有更高安全边际的的军工品种也会越来越受到关注，所以继续建议抄底超跌和倒挂品种，如航天信息、金信诺、 日发精机、雷科防务等。

　　中长期观点： 坚定配置军工，静待军工大牛。中国强国战略与美国对华政策不确定性之间存在潜在冲突，对军工形成事件驱动；中国武器装备升级带来的强需求不但给军工企业带来业绩订单，航母等主题也可以不断进行；军工院所改制及资产证券化经过十三五开局年的规划动员后，预计 17 年会有实质落地；以及军改开始深入“脖子以下”重点问题，对上市公司订单的压制影响逐渐消失。更由于军工跌幅较深，具备安全边际，无论从相对收益还是绝对收益来说，都推荐坚定配置军工。

　　1. 空天海武器装备：我们选取与武器装备相关性较强的标的进行统计，结果显示航空、航天、军工电子信息化等细分行业的上市公司业绩真实增加且向上趋势明显，平均 PE也都处于中枢下限且近-1.67σ区域，(见申万宏源军工组 17 年策略报告)。重点关注船舶(两船合并预期和航母主题)、航空(黑豹注入核心防务和型号列装的需求带动，以及民用大飞机向中国的产业转移)、火箭卫星( 17 年卫星集中发射季)。继续推荐中航机电、中直股份、天保基建。

　　2. 集团院所改制：随着事业单位人员属性划分完成，预计资金缺口等具体解决方案大概率 17 年落地(宏观层面)；各集团资产证券化目标已经制定， 17 年开始进入实施年(中观层面)，一些军工集团所属标的也陆续停牌，更重要的是黑豹注入核心防务平台带来的示范效应(微观层面)，使得院所改制主题相比前些年，确定性大幅增加。从弹性比较，我们建议更加关注航天(所厂分家，注入障碍少)和中电科(资产优质，人员成分简单，现代化成熟企业制度管理)。重点推荐标的，航天发展、杰赛科技、国睿科技、卫士通。

　　3. 军民融合；我们选取 20 家典型民参军企业进行统计，结果表明转型军工后公司PE 平均提高 24%(转型军工电子信息化的公司 PE 提高更多)，业绩平均提高 62%，但随着军代室等采购制度的变化+对民参军企业放开预研阶段等研发制度的变化+一级市场军工相关标的的估值偏高+二级市场对民参军军工属性纯度要求更高(不再是简单的收个军工小标的提升估值)等，造成军民融合企业进入了优势企业分化阶段，一些具有优势企业属性(领导层具有军方资源或军方学术带头人；产品具有较强的军民两用性、有完整的产品系列且从核心零部件到分系统级再到系统级、具有核心研发优势、军工产品占比绝对高)的企业具备了确定的成长逻辑，会成为军民融合企业的龙头，如雷科防务等。

　　申万宏源研究军工组推荐投资组合第十二期第三周市场表现：上周国防军工投资组合绝对收益-0.83%，累计收益 20.99%；上周组合相对申万军工取得-1.78%超额收益，累计 25.54%超额收益；上周组合相对沪深 300 取得 0.32%超额收益，累计 28.41%超额收益。本周给予申万宏源国防军工投资组合：金信诺、日发精机、杰赛科技、雷科防务、中航机电、中直股份。