对于A股市场来说，“次新股”投资应该具有一定的市场需求，毕竟这类股票具有一些鲜明而独特的特点:1、次新股流通股本较少；2、首发解禁时间较远；3、上市时间短，业绩风险小。新股也具备这些特点，但新股往往会多个一字涨停板，投资者并不能有效参与。因此，“次新股”自然成为了看重这些特点的投资者的掘金之地。为此，【天风研究】各相关研究团队对“次新股”进行了系统性梳理，精选了一批“次新股”投资标的，与有相关诉求的投资者共享。
计算机
次新股1：苏州科达(行情603660,诊股)
Q3业绩符合预期， 销售+研发持续投入。
1. 收入增长提速，渠道扩张提高销售费用。我们认为，公司收入增长开始提速，同时软件占比的提升，将支持公司业务的高毛利，保证公司盈利能力；销售费用单季度大幅增长，销售人员的扩充预示公司渠道扩张策略进展顺利。
2. 研发费用持续平稳投入，存货预示订单高增长。公司将保持在平台、存储、视频融合应用、移动视频应用、视频智能化应用等领域的深厚技术资源；公司前三季度存货达到5.22亿元，较期初增长78.93%，侧面验证了公司在手订单的高增长，看好公司在视频会议与监控安防领域的竞争力。
3. 安防智能化应用持续落地，全年业绩有望超预期。公司后端的视频结构化分析系统、视频侦查系统、图像分析系统、可视指挥调度系统、云存储产品以及前端的感知型智能摄像机等智能化应用在多个城市陆续落地。我们认为，公司在安防领域的智能化应用竞争力突出，全年利润超预期可期。
公司在视频监控，特别是后端平台、应用模块技术能力领先，视频会议受益于国产化趋势以及政务信息化建设，市占率有望提高。考虑到公司渠道扩张进程顺利以及安防行业的高景气度，预计公司2017/2018年EPS分别为1.06/1.60元/股，目标价维持50元/股。
风险提示：公司渠道市场推进不及预期；安防订单进程不及预期
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《苏州科达-业绩符合预期，销售+研发持续投入》
对外发布时间 2017-10-27
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 沈海兵 SAC 执业证书编号：S1110517030001
次新股2：汇纳科技(行情300609,诊股)
业绩增长符合预期，继续看好公司龙头地位
本文通过对汇纳科技三季报及以往基本面的梳理认为，作为线下商业客流数据分析的龙头企业，公司全年业绩将呈现高速成长态势，有望继续保持行业领先地位。核心逻辑包括：
1. 公司前三季度营收1.22亿元，同比增长27.17%；前三季度归母净利达到0.33亿元，同比增长77.62%。
2. 积极进行商业模式创新，营造线下实体商业大数据生态圈。今年公司在原有系统销售方式的基础上新增数据服务方式，随着新商业模式的逐步演进，预期可以进一步提升线下商业实体客户的接受度，有助于公司构建线下实体商业大数据平台以及营造线下实体商业大数据生态环境。
3. 持续研发投入，运营能力突出。公司全年前三季度管理费用为0.38亿元，同比增长26.7%，面对“新零售”、“无人零售” 等解决方案公司积极推进其产品和服务。公司全年前三季度产品综合毛利率为70.85%，与去年同期持平。较高的毛利率源于公司在增值服务方面的深入挖掘以及在成本费用方面的良好把控。
综上，作为国内客流分析领域的领航者，我们看好公司未来基于商业模式创新给主营业务带来巨大的提升空间，考虑到其在业内的龙头地位，我们预测公司2017、2018年归母净利润分别为0.84和1.19亿元，对应EPS分别为0.84元和1.2元，对应PE估值分别为 54和38倍。维持目标价58.8元/股，维持“增持”评级。
风险提示：1. 商业模式推进不及预期， 2. 行业竞争加剧
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《汇纳科技-业绩增长符合预期，继续看好公司龙头地位》
对外发布时间 2017-10-22
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 沈海兵 SAC 执业证书编号：S1110517030001
电子
次新股1：联合光电(行情300691,诊股)
三季报符合预期，崛起中的高端镜头龙头
本文对联合光电三季报业绩进行点评，并梳理了公司所在市场空间及主要核心竞争力。主要结论如下：
1、公司收入规模逐年提高，产品利率稳中有升，三季报业绩落在此前指导区间中值偏上，符合预期
2、公司在高端监控镜头领域处于国内第一，安防作为人工智能最先落地的应用，大行业本身快速成长叠加高端镜头渗透率提升共振将加速公司成长。
3、公司拥有国内最先进的非球面变焦玻璃镜头技术，是国内高端镜头领域稀缺标的，对标亚洲光学，同时积极拓展新兴领域业务，在车载上开始有所突破。
4、目前公司产能利用率和产销量均维持在较高水平，上市前公司发展受制于产能不足的瓶颈将随着募投项目的展开进一步释放产能，公司业务将迎来新的高点。
5、预计公司2017-2019年EPS为1.26，1.59，2.59，维持“买入”评级。
风险提示：安防行业发展不达预期，公司募投项目进展不达预期
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《联合光电：三季报符合预期，崛起中的高端镜头龙头》
对外发布时间 2017-10-26
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 农冰立 SAC 执业证书编号：S1110516110006
陈俊杰 SAC 执业证书编号： S1110517070009
次新股2：精测电子(行情300567,诊股)
龙头尽享产业红利，预计高速增长持续
本文对精测电子三季报业绩进行点评，梳理了下游产业趋势下看好公司机制理顺、打开市场空间的逻辑，主要结论如下：
1、公司单季归母净利润增速居高，达业绩预告区间上限，利润率重回高位，毛利率及净利率达数年高点，新业务拓展和新品放量将继续带动利润率回升。
2、 LCD产能扩张需求及OLED趋势将带动京东方等大陆面板产业设备持续投资，随着技术实力提高，叠加服务优势，预计面板检测设备国产化率将不断提升。
3、公司多年研发费用高企，技术积累深厚，限制性股票激励计划进一步锁定核心人员，激励机制理顺，为公司长远发展奠定基础，高增长态势有望持续。
4、公司公告取得苹果供应商资质、此前多次收购表明产业链整合意图，反映公司高技术实力及优质客户资源在手，打开长期想象空间。
5、预计17-19年归母净利润1.7、2.29、3.27亿元，对应16-19年复合增速约49%，17-19年EPS 2.07、2.79、3.99元，当前时点给予18年PEG为1，上调6个月目标价至137.09元，持续推荐。
风险提示：面板厂投资建线速度不及预期，设备国产化率不及预期
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《精测电子：龙头尽享产业红利，预计高速增长持续》
对外发布时间 2017-10-26
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 农冰立 SAC 执业证书编号：S1110516110006
张昕 SAC 执业证书编号： S1110516090002
通信
次新股：亿联网络(行情300628,诊股)
主要结论如下：
1、稳定渠道+客制服务，SIP 终端持续推进，进一步丰富VCS 产品线，立足国内，面向全球；公司凭借优异的软件开发&；设计能力，为客户提供专业、定制化的服务，各系列产品客户地位准确
2、公司产品结构形成T2为基础支撑业绩，T4定位中高端推动成长，产品结构合理，价格和性能梯度完善，针对各类客户有相应解决方案，奠定短期盈利增长潜力。
3、公司新产品VCS视频会议终端以正式推出，产品的性能优异，定位国内高端市场，打开公司长期增长点。
4、我们预计，公司17-19年净利润分别为6.4、8.9、11.7亿元，维持“买入”评级。
风险提示：SIP终端市场竞争加剧、VCS产品推广不及预期
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《持续高增长，软件研发&；设计为核心的统一通信龙头》
对外发布时间 2017年10月15日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002
农业
次新股1：苏垦农发(行情601952,诊股)
粮食产业化龙头加速崛起！
苏垦农发是我国土地流转和粮食产业化经营的龙头企业，其核心业务为120万亩耕地的种植。我们认为，当前土地改革在深化，粮食产业化经营有望加速推进，公司作为龙头企业，有望迎来良好的发展机遇！
1）种植业产业化进程有望加快！18年，土地确权、农村土地的三项改革试点和土地法修正完成，在此背景之下，我们预计土改有望加速，并推动种植产业化经营加速。
2）当前我国拥有耕地22亿亩，保耕地的红线也有18亿亩，家庭承包的地也超过13亿亩。按照每亩100-300元的利润计算，将具有1300-3900亿元的利润空间。
3）苏垦农发作为我国粮食产业化的龙头，公司质地好，经营效率高，业绩有望提升。业绩方面：一是公司有望加速流转实现土地经营面积的持续扩大；二是公司经营效率有望进一步优化，带动单亩利润提升；三是，公司今年开始布局农服，有望带来新的业绩增长点。
预计2017-2019年归母净利润5.89/6.96/8.19亿元， EPS为0.56/0.66/0.77元，考虑到后续土地流转改革的深化以及国家大力扶持粮食产业化龙头企业发展，公司将迎来良好的发展机遇期，投资价值彰显，故给予18年30倍估值，目标价19.8元。
风险提示：1、农产品(行情000061,诊股)价格波动；2、政策推进不及预期。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《苏垦农发：政策助力土地流转龙头扬帆远航！》、《价格拐点将至，土地流转加速：种植产业链迎发展良机！》
对外发布时间 2017-09-14、2017-09-25
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002
次新股2：佩蒂股份(行情300673,诊股)
产品升级，国内扩张，宠物食品龙头！
公司是我国宠物零食的龙头企业，主营产品为咬胶，销售以出口美国为主。当前，公司产品不断升级，推动公司盈利持续提升；国内宠物市场快速扩张，公司有望依托产品、资本优势，实现国内市场扩张，发展空间广阔！
1）国内宠物市场爆发，助力公司业绩进入加速增长期。国外市场来看，一方面整体市场还有4%-5%左右的增速，另一方面公司在越南、新西兰等地设厂，积极利用海外优质资源并拓展销售区域，预计随着新公司业务开展，公司海外业务仍将维持10%以上增速。国内市场来看，我国宠物食品市场发展滞后，目前在收入提升带来的消费升级和老龄化的助推下，宠物食品市场有望爆发，公司产品和品牌认可度高，积极加强国内产品、渠道和营销布局，公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长，将成为公司未来业绩增长的主要驱动力！
2）产品升级助推盈利能力大幅提升！前三季度，公司越南公司植物咬胶持续高增长，叠加公司新产品的不断推出，带动了公司盈利能力大幅提升，毛利率达到34.65%，去年同期仅28.79%，带动公司毛利润增加了3507万元，同比增长31.43%。如果剔除前三季度管理费用暂时性的增加以及汇兑损失带来的财务费用增加，我们预计公司净利润应在7000万元以上，同比增速应在35%以上。
3）产品开发实力强，借力资本市场，国产宠物食品龙头崛起！外资企业目前占据国内宠物食品的大部分市场份额，在品牌、渠道方面都优于国内企业。但是，我国宠物食品市场正处于高速发展期，行业远未达到竞争的稳态，国内企业在不断崛起。佩蒂股份作为国内宠物零食的龙头企业，产品开发实力强，率先实现IPO，借助资本市场的力量实现产能、研发、营销和服务渠道的全面升级，以国外标准的优质产品拓展国内市场，有望抢占市场发展先机，成为我国国产宠物零食产业的领头羊！
4）给予“买入”评级：预计2017/2018/2019年，公司实现归母净利润1.02/1.36/1.84亿元，同比增长26.56%/34.01%/34.92%，EPS分别为1.27/1.70/2.30元，考虑到产业的高增长性以及公司当前的标的稀缺性和新股特性，给予18年35倍估值，目标价59.5元。
风险提示：1、公司海外销售不达预期；2、公司国内市场开拓不及预期。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《产品升级助推盈利能力大幅提升，暂时性费用上涨拖累业绩增速！》
对外发布时间 2017-10-24
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002
次新股:深圳新星(行情603978,诊股)
小而美的新材料企业正在开拓更大的市场
铝晶粒细化剂行业龙头，未来全球市占率有望达55%
公司是一家小而美的新材料企业，以技术起家开发出生产铝晶粒细化剂产品的核心生产设备，所产产品质量水平独步全球，同时公司拥有萤石矿（主要原材料之一）成为业内唯一一家拥有完整产业链的生产企业。公司通过技术&；成本优势在未来1-2年内大幅扩张产能，到2018年底，公司产能将由2016年的3.4万吨/年扩张至9万吨/年，全球市占率有望达55%，成为全球铝晶粒细化剂市场龙头。
利用核心技术充分挖掘副产品价值，打开公司成长空间
公司围绕铝晶粒细化剂产业链不断研发，利用公司核心技术充分挖掘副产品价值，开发出四氟铝酸钾、铝中间合金、铁合金包芯线等多种产品，将产业链中各项产品价值最大化，打开公司成长天花板，增厚公司业绩。
四氟铝酸钾有望替代氟化铝。公司自主研发的电磁感应炉可产出四氟铝酸钾，以四氟铝酸钾代替或部分代替氟化铝作为铝电解添加剂，每吨铝生产可节电500度左右。目前公司四氟铝酸钾的销售价格与氟化铝类同。在相同价格下，更具有经济优势，随着推广的实施，四氟铝酸钾有望大规模替代氟化铝。随着公司募投6万吨氟铝酸钾项目的逐步投产，该项业务有望成为公司新的业绩增长点。
高钛铁产品弥补国内生产空白。公司在生产四氟铝酸钾过程中可复产高钛铁合金粉，高钛铁是军用、航空等高级合金钢的重要添加剂。国内由于生产技术落后，无法生产高质量的高钛铁，每年仍需进口。据测算我国每年将有 35 万吨左右的高钛铁合金包芯线缺口。公司自主研发高钛铁生产技术弥补国内空白，待新项目投产公司产品有望独占整个市场。
拥有223项专利，未来有望实现技术转化
公司拥有国内外各项专利共计223项，多项产品已经处于小试、中试阶段，如海绵钛、新一代镁晶粒细化剂、镁合金板材、惰性阳极材料等，未来有望实现技术转化，一旦批量生产，将成为公司新的业绩增长点。
立足国内，开拓国际，立志成为国际新材料龙头。
公司发展不止步于国内，未来将进一步开拓国际市场，加快国际化进程，在海外建立销售与售后服务中心，逐步扩大公司海外业务市场，立志成为国际新材料龙头。
盈利预测及评级
随着公司产品规模的不断扩张以及副产品的逐步投产，预计2017-2019年净利润分别为1.5/2.7/4.3亿元，EPS分别为1.88/3.38/5.38元/股，对应11月8日收盘价PE分别为55/30/19X，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：公司产品产能释放不及预期，原材料价格大幅上涨
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《深圳新星：小而美的新材料企业正在开拓更大的市场》
对外发布时间 2017-10-25
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 杨诚笑 SAC执业证书编号：S1110517020002
孙亮 SAC执业证书编号：S1110516110003
田源 SAC执业证书编号：S1110517030003
王小芃 SAC执业证书编号：S1110517060003
建筑
次新股1：杰恩设计(行情300668,诊股)
资产状况良好，乘IPO东风业绩高增长可期
1、营收增长明显，持续保持业务高毛利率：公司建立并扩大“J&；A”品牌的市场影响力，借助公司的人才优势，深耕行业，陆续完成了包括商业、酒店、办公和轨交四个细分领域的百余项工程，逐步获得了市场的认可，与包括华润、万科、保利等地产龙头建立了良好的合作伙伴关系，业务来源稳定。公司前三季度经营业绩大幅提升，营收1.86亿元，同增40.65%。根据半年报对公司进行业务拆分，商业类设计和轨交类设计同比增速较快，分别为67.22%和50.21%。室内设计具有高艺术、高原创、高附加值的特点，毛利率较高，公司上半年毛利率同增1.8个百分点至51.58%。分项业务中商业类设计和轨交类设计毛利率较高，分别为53.95%和49.93%，随着这两项业务占比的不断提升，将对公司整体毛利率产生积极的影响。
2、期间费用率基本稳定，资产负债率下降明显：公司17年前三季度期间费用率为20.07%，较去年同期下降0.43个百分点。其中销售费用率下降0.73个百分点至4.47%；管理费用率为15.26%，微升0.04个百分点，基本稳定；财务费用率同增0.32个百分点。公司净利率同增2.48个百分点至23.49%，前三季度实现归母净利润4371万元，同增57.26%，增速较高。随着IPO的顺利实施，公司资产负债率从年初的43.08%迅速下降至11.61%，下降明显，同时借助于相对于公司经营较为充足的在手现金公司也偿还全部借款，根据三季报，公司短期借款和长期借款均为零，未来借助财务杠杠扩大经营规模的潜力较大，业绩成长性高。
3、预计公司2017~2019年EPS为1.53、2.03、2.66元/股，对应PE为62、46、35倍，维持“增持”评级。
风险提示：固定资产投资额持续下滑；项目回款风险。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《杰恩设计：资产状况良好，乘IPO东风业绩高增长可期》
对外发布时间 2017-10-25
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 唐笑 SAC 执业证书编号：S1110517030004
岳恒宇 SAC 执业证书编号： S1110517040005
次新股2：天域生态(行情603717,诊股)
捷足先登新市场，订单增势强劲未来高成长可期
1、订单大幅增长，首家获得雄安订单的民营企业：2017年三季度公司新签订单6.66亿元，同增33.04%；前三季度累计新签订单8.74亿元，占去年营收的105.81%，订单充足利好公司未来经营业绩。近期公司作为联合体之一预中标雄安新区9号地块一区造林项目EPC总承包项目第一标段，中标额2775万元。作为雄安首次招标公示，公司主要负责项目工程施工。公司积极拓展生态环保领域，这与雄安新区建设坚持生态优先、绿色发展的原则协同呼应。我们认为公司将会结合在园林生态工程设计、施工养护及苗木种植等方面的综合优势，充分把握雄安新区生态建设这一历史性机遇。
2、营收增速较快，市政园林有望促业绩稳增长：公司2017年三季度实现营收2.49亿元，同增33.04%，增速较快，致使前三季度营收同增13.11%至5.35亿元。公司业务覆盖设计及施工，细分来看，市政园林占园林工程收入比重由2013年的44.7%增长至2016年的88.7%。公司前三季度整体毛利率为30.25%，较去年同期提升2.84%。其中市政园林业务毛利率近年均超过30%，随着其占比不断提升，加上园林景观设计毛利率始终处于高位，近年均超过55%，公司盈利能力有望进一步提升。
3、公司作为综合性园林企业龙头，在设计施工一体化、跨区域经营、技术研发等方面始终保持，在手订单充足；积极拥抱雄安新区建设新机遇，大力推进PPP模式；持续扩张能力强。维持公司“买入”评级。预计公司2017~2019年EPS为1.07、1.58、2.09元/股，对应PE为35、25、20倍。
风险提示：固定资产投资额增速持续下滑；项目回款风险
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《天域生态：捷足先登新市场，订单增势强劲未来高成长可期》
对外发布时间 2017-11-10
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 唐笑 SAC 执业证书编号：S1110517030004
岳恒宇 SAC 执业证书编号： S1110517040005
建材
次新股：坚朗五金(行情002791,诊股)（注：偏中期）
坚朗五金推荐要点： 1：五金市场容量大，被市场忽视 2： 坚持直销模式，对标伍尔特，打造“制造+服务”模式 3：消费升级促进智能锁业务快速增长
1：公司主要生产门窗五金、门控五金、点支承玻璃幕墙构配件、不锈钢护栏构配件和其他建筑五金。2016年全年收入达到27.08亿元，同比增长16.39%；归母净利2.53亿元，同比增长20.13%。企业门窗五金业务收入占比超过60%，保持着较高的毛利率，大于40%；智能锁销量的提升使其他建筑五金产品毛利率，营收占比从2016年7.4%提高到2017年10.45%。
2:门窗五金市场空间巨大，预计17年建筑业竣工面积达到43.3亿平方米，按目前约1.5平方米门窗用一套五金系统来测算，配套门窗10.83亿平方米，所需门窗五金约7.22亿套，市场规模有望超过220亿元。除了新增需求，修缮市场也有较大潜力：2016年我国既有建筑面积约460亿平方米，意味着有115亿平方米的既有门窗更新市场，平均每年需更换的门窗近7.67亿平方米，对应门窗五金配件约5.11亿套。
3：坚朗五金采用直销模式，从客户的需求点出发，通过扩大区域布局提高营收水平。2017年上半年达到接近400个销售网点，销售人员从2012年的1286人增加到3231人。在扩大销售点的同时，公司还在提升服务质量，打造“制造+服务”的模式。服务主要体现在柔性化的生产能力、快速供货的同时提供技术支持和未来售后的系统集成化的产品服务。优质的服务叠加高品质的产品，提高客户的满意度，增加客户粘性，也能打响“坚朗”、“坚宜佳”等公司品牌。
4： 2016年我国智能家居市场规模达98亿美元，预计未来几年将呈高速增长态势，增速超过50%，智能锁作为智能家居的第一道入口，需求量十分客观。公司12年布局智能锁产业，近期销量明显提升，短期内有望凭借消费升级保持较高增速。
投资建议：公司布局中高端建筑五金产品，通过向伍尔特学习，坚持采用直销模式，不断扩大海内外直销网络点，提高市场份额；行业体量大，建筑业新增和存量面积都给五金产品带来巨大空间；智能家居伴随消费水平提升，近期有望得到快速发展，智能锁业务短期内有较大涨幅。预计 2017-2019 年EPS分别为0.89、1.02、1.25元，对应PE为25X、22X、18X，给予买入评级。
风险提示：直销网点布局不及预期，下游建筑业景气度下降。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《坚朗五金（002791） -公司深度研究报告，加速扩张直销网点，中国建筑(行情601668,诊股)五金龙头扬帆起航》、《坚朗五金（002791）：海内外直销渠道稳步扩张，消费升级智能锁需求可期》
对外发布时间 2017-09-11、2017-10-21
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 黄顺卿 SAC 执业证书编号：S1110517040002
公用事业与环保
次新股1：大元泵业(行情603757,诊股)
京津冀地区雾霾治理迎来关键年份，环保治理趋严。十九大再次强调要打好生态环保攻坚战，明确提出要重视生态文明建设，着力保护生态环境，煤改气政策执行力度预期将会不断加大。华北六省市2+26城市政策补贴推动燃气壁挂炉销售持续放量，预计潜在壁挂炉替换空间在2500-3000万个。目前北京、天津、河北已经大范围铺开，山东、山西、河南还处在试点阶段。煤改气进程预计在2017、2018年将进入加速期，2017年预计煤改气壁挂炉销量200万个左右，2019年将迎来高峰，到2020年可以完成煤改气总进程的70%，燃气壁挂炉的需求将持续景气。
屏蔽泵零售端市场增速加快，受益于消费升级，南方市场新建楼盘地暖配套比例增加（需要用到燃气壁挂炉烧气供暖），大元是德国威能等知名壁挂炉企业的供应商。同时公司屏蔽泵价格优势明显（比外资品牌便宜30%以上），屏蔽泵营业收入将在销售带动下快速上升。大元泵业煤改气市场壁挂炉市占率超60%，毛利率超40%。以160元/台热水循环屏蔽泵的价格测算，至2020年国内热水循环屏蔽泵市场规模将达到40亿，公司对应的市场空间将达到24亿元，未来有望带动整体业绩高速增长。
盈利预测及投资建议：预计2017-2019年净利润分别为1.81亿元、2.86亿元、3.67亿元，EPS分别为2.17元、3.41元、4.38元，对应PE为30、20、15，给予“买入”评级！
风险提示：“煤改气”政策推动不达预期，行业竞争加剧
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《中报业绩持续向好，“煤改气”政策驱动利润高增长》、《三季报业绩继续向好，子公司屏蔽泵扩产实力彰显》
对外发布时间 2017-08-25、2017-10-24
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 邹润芳 SAC 执业证书编号：S1110517010004
钟帅 SAC 执业证书编号： S1110517040004
次新股2：上海洗霸(行情603200,诊股)
上海洗霸是优质工业水处理标的。从环保督查的情况来看，化工钢铁有色企业的水污染问题是重灾区。工业水处理第三方运营将成为未来主流趋势，具有先进技术、成熟经验的公司是最直接的受益者。我们保守估算，十三五期间每年工业废水的运行费用将达到千亿规模。公司70%以上营业收入集中于钢铁冶金、制浆造纸、石油化工、汽车制造等工业行业，先后成为中石化、宝钢、上汽等众多大型企业的合格服务商。2014-2016年，公司水处理运营占营收比例从5.53%飞速蹿升到42.22%，主要项目为上汽集团(行情600104,诊股)和中石化的工业水处理。公司作为工业废水处理第三方运营方面的先驱者，同时具备了技术、经验、产业人脉等要素，未来有望持续获得第三方运营订单。
盈利预测与评级：受益于工业环保和第三方运营市场的启动，我们预计公司2017-2019年实现净利0.75、1.14、1.81亿元，EPS1.02元，1.54元，2.46元，对应PE48/32/20倍。 ……
风险提示：订单获取风险、同业竞争加大风险、主要客户变动风险
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《上海洗霸：专注工业水领域，技术领先的化学水处理服务商》、《上海洗霸：净利率维持高位，投标支出加大，看好未来订单落地》
对外发布时间 2017-08-31、2017-10-26
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 钟帅 SAC 执业证书编号：S1110517040004
何文雯 SAC执业证书编号： S1110516120002
电力设备与新能源
次新股1：鸣志电器(行情603728,诊股)
拟收购常州运控电子，步进电机龙头地位进一步明确
步进电机领域，公司掌握核心技术、具备国际竞争力，在全球HB步进电机市场排名稳居第四，市场份额8%以上。全球七大厂商中其余六家均为日本厂商，公司近年来改变市场格局，打破日本企业垄断。
公司技术持续拓展。2014年，公司以1658万美元收购AMP99%股权，收购后控制驱动系统取得长足发展，成为国内市场驱动器研发、制造的主要生产商。2015年，公司收购Lin Engineering100%股权，获得0.9 ？HB步进电机核心技术同时开拓北美市场。
2017年9月26日，公司公告拟投资3亿元，收购常州运控电子99.3563%股权，运控电子2016年净利润2453万，承诺17-19年净利润尽可能实现不低于2450万、2750万、2982万元，并确保三年合计不低于8182万元；运控电子是国内仅次于鸣志电器的生产混合式步进电机的公司，在国内安防设备、纺织机械应用领域的市占率排名靠前，收购运控电子将会巩固公司在国内混合式步进电机市场的统治性地位，提升全球市占率。
收入利润稳定增长，募资扩产、推动业绩快速增长，受益行业稳定增长
公司收入利润保持较快增长。2016年，公司营业收入同比增长25.7%，净利润同比增长59.97%；2017年前三季度，公司营业收入同比增长13.71%；净利润同比增长15.02%；毛利率38.09%，维持较高水平。
2017年4月，公司上市募集资金净额7.93亿元，募投项目建成后，将新增HB步进电机683万台/年，PM步进电机1600万台/年，分别占公司16年产能的68%、497%。募投项目预计新增收入12.37亿，税前利润2.53亿。
步进电机行业未来五年将保持10%-15%的复合增速，随着3D打印、太阳能(行情000591,诊股)发电、医疗设备等对步进电机精度要求较高的行业兴起，公司步进电机的市场份额有望进一步提升。公司步进电机过去三年平均价格也不断上升，未来新产品不断面世、单价有望进一步提升。
LED业务保持稳定增长
2016年，公司LED业务收入占总收入12.2%。预计LED照明市场增速将超15%，公司重点开发技术含量较高的LED智能照明市场和户外大功率照明市场，LED业务有望将保持稳定增长。
盈利预测和投资评级
预计公司2017-2019年每股EPS为0.58、0.78、1.02，对应当前股价PE42、31、24倍，我们看好公司发展，维持“买入”评级。目标价30元。
风险提示：步进电机、LED控制行业发展不及预期；公司市场拓展不及预期。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《步进电机龙头地位进一步明确》
对外发布时间 2017-11-12
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 杨藻 SAC 执业证书编号：S1110517060001
李恩国 SAC 执业证书编号：S1110517010001
次新股2：信捷电气(行情603416,诊股)
公司上半年业绩符合预期，预计行业持续复苏
2017年上半年，公司营收2.22亿，同比增长40.3%；净利润0.64亿，同比增长50.94%；扣非净利润0.57亿，同比增长38.91%。业绩增长的主要原因是下游行业复苏以及产业升级，销售增长。PMI自去年7月出现向上拐点，并持续11个月位于枯荣线以上，今年6月份达到51.7，为近五年高位，表明经济持续回稳，预计工控行业今年下半年仍将持续复苏。
PLC业务增长较快，推出中型PLC新产品
今年上半年，公司进一步提高PLC的技术优势，积极拓展市场，销售收入有较大增长，并推出中型PLC产品。中型PLC将与公司的伺服、机器视觉等产品产生协同效应，提供大、中型自动化系统解决方案，大幅提升系统配套能力，大力推动公司PLC业务迈向高端领域。
HMI产品与PLC协同效应进一步加强，竞争优势明显
在国内的工业现场，接近80%的小型PLC、超过85%的中型PLC和10%的大型PLC都会连接HMI产品，故OEM厂商和最终用户更青睐一站式服务。针对未来发展的趋势，公司通过与XD系列PLC产品的技术整合，TG系列触摸屏也实现图块编程功能，使得传统“PLC+触摸屏”的使用方式发生了很大变化，实现客户的现场编程，具有较强竞争优势。
伺服业务增速较快，高端伺服产品值得期待
伺服系统是公司的重点产品，凭借公司在控制类产品的市场优势，销售收入增长较快。公司对伺服产品的研发投入较大，预计今年下半年能推出新的高端伺服产品；另一方面采取跟随策略，利用自身在小型PLC市场的优势，以建立“PLC+HMI+伺服、变频等运动控制部件+机器视觉等检测部件+机械臂”完整的产品线为主要目的，进一步实现智能装备产业化，为客户提供“整体工控自动化解决方案”。
盈利预测和投资评级
预计2017-2019年EPS分别为0.99元、1.28元、1.63元，对应当前股价估值分别为34倍、26倍、20倍，给予“增持”评级。目标价44.8元。
风险提示：下游复苏不达预期，市场竞争加剧
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《中报业绩符合预期，竞争力不断提高》
对外发布时间 2017-07-30
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 杨藻 SAC 执业证书编号：S1110517060001
李恩国 SAC 执业证书编号：S1110517010001
机械
次新股1：弘亚数控(行情002833,诊股)
技术领先、经营优异，木工机械市场终将国产设备完胜
1、人工成本上升和招工难促使各家具厂全面数控化、提效减员。环保核查关闭大量小家具厂，优质家具厂、公司核心客户能够承接更多订单、再投资。
2、消费升级+定制化家具发展加速，产线升级中设备商收益。家具装备销售结构性变化：高端数控设备销量增速更快，封边机主力机型从3年前 8~10万元/台提高到了15~20万元/台。而且三四线城市的定制家具消费普及率快速提升，市场空间巨大。
3、国产设备厂家的性价比更高、服务更优，全面替代进口。公司与国际顶尖品牌的技术差距不超过5年，并开始布局整线自动化。上半年研发支出增长190%、投资成都弘林机械布局实木机械，深入布局、做精做专，参股设立广州锐弘机电深度绑定结构件供应商。
4、国内市场300亿、美国500亿、全球超1000亿，海外空间更大，出口占比未来将超30%。
5、预计17~19年净利润2.51亿、3.74亿和5.55亿元，对应EPS分别1.85、2.77、4.11元，维持买入评级，目标价96.6元。
风险提示：经济不景气导致定制家具需求大幅减弱；人工成本下降数控需求减弱。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《弘亚数控：技术领先、经营优异，全年利润或达2.5亿，木工机械市场终将国产设备完胜》
对外发布时间 2017-10-31
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 邹润芳 SAC 执业证书编号：S1110517010004
曾帅 SAC 执业证书编号：S1110517070006
次新股2：杰克股份(行情603337,诊股)
1、收入增速继续领跑行业，毛利率继续维持高位，龙头价值尽显无疑：公司三季度单季收入同比增长 60.46%，利润同比增长 51.75%，单季度同比增速继续上升（Q1、 Q2 单季营收同比增长 37.50%、49.10%，利润同比增长 53.36%、 31.14%）。公司收入增速继续大幅高于行业，持续领先其他上市工业缝纫机企业（标准股份(行情600302,诊股)， 22.56%/上工申贝(行情600843,诊股)， 11.13%）。
公司毛利率小幅上升，龙头企业价值凸显。杰克第三季度毛利率29.79%，较中报小幅上升 0.11%，公司在中低端市场已经将供应链管理、经销商管理等环节做到极致，毛利率水平在行业整体下降时仍然小幅提升。公司目前国内工缝机市占率已由 9%提升到 13%，行业集中度持续上升，龙头企业马太效应突出，杰克作为工缝行业龙头业绩增长更为突出。
2、下游回暖叠加更新周期，逐步赶超日本巨头： 重申行业回暖三大逻辑。其一，公司主要出口地东南亚纺织业持续向好，前期国内服装加工行业去库存明显，拉动工业缝纫机需求快速回升；其二，工缝设备正处上一轮 2013年行业高点的新一轮更新周期；其三，工缝机自动化程度提升，电脑机将大量取代普通机。
3、公司深耕工缝机市场多年，有望赶超日本巨头。公司在 2016 年行业低点大力铺设渠道和布局生产基地，目前裁床和自动模板机开始大幅放量，今明两年相应业务增速有望在 50%以上。作为国内工缝龙头，我们认为公司有望从对标到超越日本重机、兄弟等巨头，成为收入体量 50-60 亿的国际工缝巨头。
4、盈利预测与投资评级：预计公司 2017-2019 年收入24.87 亿、30.51 亿、35.61亿元，净利润 3.32 亿、 4.60 亿、5.75 亿， EPS 分别为 1.61 元、 2.23 元、 2.78元，对应PE28.33、 20.44、 16.36，维持买入评级！
风险提示： 汇率波动风险、行业景气度不达预期
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《三季度同比增速继续上升，国内工缝龙头逐步迈向国际巨头》
对外发布时间 2017-10-31
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 邹润芳 SAC 执业证书编号：S1110517010004
国防军工
次新股1：瑞特股份(行情300600,诊股)
公司是一家主营船舶配电与机舱自动化系统的高新技术民参军企业，与南北船两大集团形成高度粘性稳定的客户关系。公司正处于快速成长期，定期报告显示，公司“扩建船用电气设备生产项目”已完工开始贡献效益，未来将进入产能大幅释放期，“研发中心建设项目”亦在持续推进中。据工信部《船舶配套产业能力提升行动计划（2016-2020年）》要求，到十三五末，高技术船舶本土化船用设备平均装船率目标达到60%以上，船用设备关键零部件本土配套率达到80%，关键船用设备设计制造能力达到世界先进水平。我们预测公司2017-2019年收入为4.84\6.63\9.29亿元，净利润预计为1.36\1.79\2.46亿元，对应PE36\27\20x（8月26日报告日），对公司给予买入评级。
风险提示：产品因加大市场开发利润率降低；民品拓展受下游船市拖累。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《瑞特股份：半年业绩稳健，产能瓶颈突破+技术研发引领未来》
对外发布时间 2017-08-26
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004
次新股2：晨曦航空(行情300581,诊股)
晨曦航空
公司主营航空惯导产品、航空发动机参数采集器和电子控制系统及无人机业务，主要客户是国内军方，因此其订单交付结转具有明显的周期性，而年底往往是交付结转的高峰，随着交付结转高峰临近，公司财务指标持续改善，全年业绩有望实现平稳增长。其次，由于惯性导航是目前唯一的既是自主式导航又能提供动态完整信息的导航方式，因此惯性导航是航空导航领域中一种重要且不可替代的导航方式，航天、航空、航海、陆军领域所有导航系统都有惯性导航系统的持续性需求，市场潜力巨大。此外，公司自主研制出的发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收，并实现了专项技术服务收入。公司第一代无人机作为无人靶机，已经成功进入军方靶机市场。未来行发电子产品和无人机或成为公司的重要利润增长点。
风险提示：装备发展及需求低于预期，改革进度低于预期。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《晨曦航空：惯导交付提速 行发电子和无人机或成利润增长点》
对外发布时间 2017-11-10
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004
商贸零售
次新股1：科锐国际(行情300662,诊股)
A股人力资源第一股，深入拓展产业链上下游服务能力
公司是国内领先的整体人才解决方案服务商，现有三大业务：中高端猎头访寻、招聘流程外包、灵活用工。管理团队行平均服务15年以上，猎头顾问中80%以上拥有8年以上专业人力资源服务经验；优质客户资源和强大候选人数据库，与2000多家跨国及中资企业长期合作（70%外资，25%民企，5%国企），其中75%为重复购买客户，大量客户服务期超10年，积累超400万候选人信息。
看点：（1）资本红利。A股第一家人力资源公司，且经纬中国、摩根斯坦利作为公司重要股东（分别持股15%左右），协助公司整合国内外产业资源，实现快速发展；（2）政策红利。人社部《行动计划》和国务院《十三五促进就业规划》突出强调人力资源市场和主体公司的重要性，未来政策法规的指定和收紧刺激人力市场高速增长；（3）内生成长。从人力资源服务细化与延伸，到大数据、云计算等新技术重塑商业生态，提高整体运营效率，最后成为平台服务型公司，流量导入留存后通过多业务形态变现。我们预测公司17-19年净利润1/1.74/2.4亿，对应PE为48/28/20倍.
风险提示：市场竞争日趋激烈、募投项目进展未达预期等
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《A股人力资源第一股，深入拓展产业链上下游服务能力》、《科锐国际（300662.SZ）：战略投资HRSaaS公司“才到”，推出智库“翰林派”，“技术+业务衍生”驱动公司高成长！》
对外发布时间 2017-06-12、2017-10-25
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 刘章明 SAC 执业证书编号：S1110516060001
次新股2：东方时尚(行情603377,诊股)
标准化模式全国扩张，业绩拐点将至，驾培龙头腾飞在即
A股驾驶培训第一股，正规化、标准化、模块化的培训体系与95%+的通过率构成核心竞争力，符合大众对驾培“重体验、重效率、正规化”的消费趋势。（1）公司在深耕北京市场的基础上，通过“并购+自建”模式异地复制，实现行业资源整合、扩大品牌优势；（2）与昆明理工大学合资成立航空学员，随后与民航局旗下公司合作成立“民航培训产业基金”，积极布局通航培训领域，挖掘新的盈利点；（3）随着后续市场份额的提升，公司将利用创新技术实现体系升级，通过搭建全民驾培网络系统、全民交通安全系统、和公安系统合作优化考试与积分系统等提升驾校运营效率，更精准的定位用户需求，进一步拓展服务半径，提高单个用户的平均收益。我们预计公司17-19年EPS分别为0.93/1.38/1.77，对应PE为39/26/21倍。
风险提示：异地扩张实施进度不达预期，驾考政策或规则变动，人工成本上升过快
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《标准化模式全国扩张，业绩拐点将至，驾培龙头腾飞在即》、《驾培并购基金+通航培训基金设立，外延拓展加速推进，重点推荐！》
对外发布时间 2017-04-05、2017-11-02
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 刘章明 SAC 执业证书编号：S1110516060001
食品饮料
次新股：绝味食品(行情603517,诊股)
业绩持续高增长，龙头优势趋显
投资要点：
1、休闲卤制品行业高速增长，龙头优势趋显
公司在休闲卤制品行业市占率约1.43%，空间广阔，居行业第一。16年公司采购规模19亿，位居全球鸭品采购量第一。大规模采购提高了公司对上游的议价能力，加强公司在原材料端的规模优势，有效降低了公司的采购成本。公司毛利率从2014年起不断提升，17年Q3毛利率达35.1%。
2、公司前三季度实现收入28.89亿元，同比增19.07%，归母净利润3.78亿元，同比增38.42%，超市场预期。其中单三季度实现收入10.38亿元，同比19.58%，归母净利润1.4亿元，同比增54%。公司收入持续高增长，Q1营收同比增18.82%，Q2营收同比增18.89%。
3、公司坚持跑马圈地的策略，加速门店扩张和持续提升单店利润，保障公司长期的业绩增长。截至三季报，公司门店数量已由去年同期的7758家增至8920家，增幅达15%。单店收入增幅约3-4%，主要受益于公司门店升级，线上引流和产品品类调整。公司的门店数量饱和上限为2万家，每年新增门店数量预计800-1200家，其中高势能门店高速增长，截至17年一季度末，公司包括机场、高铁等交通枢纽地段的门店数574家，未来将继续以每年100-200家的速度扩张。
4、设立多项投资基金，积极建设行业生态圈
公司出资9900万元设立设立湖南番茄叁号私募股权基金，持股占比99%。此前公司已与饿了么共同出资设立广州绝味股权投资基金，公司积极寻求并购机会，未来有望增厚公司业绩。
5、盈利预测：预计17-19年实现营业收入39、45、52亿元，同比分别增19%、17%、15%；实现净利润4.95、6.41、8.20亿元，同比分别增30%、30%、28%。对应18年27X，给予公司合理估值30X，对应目标价46.8元，“增持”评级。
风险提示：食品安全风险；禽流感风险。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《绝味食品-业绩持续高增长，龙头优势趋显》
对外发布时间 2017-11-12
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 丁一 SAC 执业证书编号：S1110516120004
刘鹏 SAC 执业证书编号：S1110516070001
医药
次新股1：金域医学(行情603882,诊股)
业绩高速增长，业务布局优势明显
公司深耕第三方检验业务，独立于医疗机构之外，为各类医疗机构提供专业化的医学检验及病理诊断服务。通过规模化经营及专业化分工，将原本在医院中的检验科、病理科的检验业务外包进行集中检验，节省医院投入成本和运营成本，并具有显著的规模效应。主要逻辑如下：
1、美国临床检验行业目前规模约750亿美元，第三方医学检验实验室约占35%的市场份额，即263亿美元，2015年我国第三方医学检验行业规模约为100亿元。未来顺应分级诊疗的大趋势，基层医院诊疗量将顺势提升，将利好行业的发展，公司有望充分受益。
2、根据2016年收入规模，公司占据国内约31%的市场份额，收入体量国内首屈一指。公司具有2300余项检测项目，远高于竞争对手检测项目数，金域在国内设立35家独立实验室网点，市场网络覆盖全国90%以上人口，合作医疗机构达到21，000余家，年检测样本量超过4，000万例。
3、公司具备全面完善的检验诊断技术体系，覆盖从常规到高端的主流技术领域，包括生物化学、免疫检测、质谱检测、血液流式细胞检测、基因组学、病理诊断等。公司构建了产学研相结合的模式，与国内外高校开展产学研合作关系，引入前沿技术，保持公司的核心竞争力。
风险提示：政策风险，市场不达预期等
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《金域医学-前三季度业绩高速增长，业务布局优势明显》
对外发布时间 2017-10-29
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 杨烨辉 SAC 执业证书编号:S1110516080003
新股2：康泰生物(行情300601,诊股)
业绩高增长，二类苗量价齐升
1、行业整体向好。去年疫苗事件的影响逐步消除，二类疫苗的流通得到恢复，行业恢复性增长，同时疫苗新规流通实施一票制，销售模式转变，公司的主要二类苗品种HIB疫苗、四联苗和乙肝疫苗销售价格均有所提高。
2、四联苗等品种量价齐升。公司独家品种四联苗（无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗）前三季度预计销量超过100万支，销量预计同比增长超过30%，收入预计超过2.6亿元，预计同比增速超过100%。由于销售模式由经销向专业化推广模式的转变，疫苗价格亦大幅提升，我们预计四联苗整体出厂均价提升幅度超过50%。公司是国内乙肝疫苗领军企业，预计乙肝疫苗收入增长超过100%，HIB疫苗等二类苗品种预计也实现了量价齐升。
3、研发储备日益丰富。公司注重研发促进内生增长，产品储备日益丰富，公司在研项目将近30个，新产品有望在2018年后陆续上市提供业绩增量，为长远发展奠定了坚实基础。
风险提示：业绩高增长，二类苗量价齐升
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《康泰生物-业绩高增长，二类苗量价齐升》
对外发布时间 2017-10-29
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 杨烨辉 SAC 执业证书编号:S1110516080003
纺织服装
次新股：太平鸟(行情603877,诊股)
太平鸟
1. 前三季度业绩持续低迷，但第四季度业绩将提速提振全年表现。今年前三季度收入放缓主要系：（1）经营模式调整，关闭多家联营店并对加盟渠道调整，拓店同比减少；（2）门店优化；（3）假日延后。由于10月有双节，包括双十一、双十二都在Q4，我们认为Q4销售会发力。净利润持续下滑主要系存货计提损失较大，但Q3损失已收缓，存货处理能力正在加强。
2. 坚定看好公司多品牌轮动式发展以及全渠道布局策略。品牌方面，公司现已形成“核心+新兴+初创”品牌梯度。（1）核心品牌PeaceBird女、男装收入增长稳健；（2）新兴品牌发展势头强劲，尤其Mini Peace受益于二胎政策增速达42%保证了公司整体盈利能力的稳定性，并在市场利好下预计将仍以高速增长；（3）初创品牌现已开始盈利，其中Material Girl具备较大成长潜力。综合来看，公司品牌梯度将迎合不同年龄、性别、价位层次，增加消费者覆盖面及粘性，新兴及初创品牌为业绩提供源源不断的动能，公司具备强大的滚动式发展潜力。渠道方面，公司着力开设购物中心店以及线上电商。公司积极整合并充分发挥各渠道特点及优势以实现精细化管理，目的是最大程度覆盖目标客户，助力推广新兴及初创品牌。
3. 公司独特的品牌梯度带来的滚动式发展潜力以及四轮驱动全渠道渗透将为公司带来持续的业绩增长空间。由于今年渠道、库存及新品牌均在调整导致业绩表现不佳，但今年四季度在节假日及双十一等的刺激下以及库存大幅改善情况下将发力增长。另外激励考核将刺激业绩增长，因此我们看好明年业绩带来拐点。17-19 EPS分别为0.94/1.36/1.77元，对应PE31/21/16，给予18年25倍PE，3-6个月目标价34元。
风险提示：存货处理不及预期，终端销售不及预期等。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 ：《太平鸟：业绩持续低迷，库存改善及渠道优化有望带动全年业绩良性恢复》
对外发布时间 2017-10-31
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 吴骁宇 SAC执业证书编号：S1110516100002
家电
次新股1：飞科电器(行情603868,诊股)
公司为国内剃须刀、电吹风龙头，公司产品结构向中高端升级明显，均价提升逻辑持续。公司作为细分领域龙头，具备较强的品牌及渠道能力，在原材料价格上涨背景下，一方面通过均价提升和结构升级转嫁成本压力；另一方面，公司积极进行费用控制，内部降本增效，提升盈利能力。随着未来个人护理新品不断推出，长期成长空间值得看好。我们预计 17-19 年收入增速为 18.15%、27.73%、22.47%，净利润增速分别为 31.26%、28.44%、25.26%，对应 17-19 年 EPS 为 1.85、 2.37、 2.97 元/股， 给予买入评级。
风险提示：市场需求不及预期，宏观经济波动风险，原材料价格波动风险。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《消费升级带动结构提升，费用控制带来利润增长》
对外发布时间 2017-10-26
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 蔡雯娟 SAC 执业证书编号：S1110516100008
次新股2：莱克电气(行情603355,诊股)
国内吸尘器市场打开，公司自主品牌高速增长，新品研发及投放将打来带来新的增长点。人民币汇率短期快速升值导致公司Q3季度出口毛利率受到明显影响，同时带来较为明显的汇兑损失。短期原材料持续涨价也对毛利率产生一定压力。我们预计，随着Q4季度人民币汇率及原材料价格趋于稳定，公司外销业务提价有望带来环比改善。长期看，公司为全球吸尘器龙头生产厂商，自主品牌有望受益国内消费升级持续提升。我们预计17-19年收入增速为32.72%、29.16%、29.49%，净利润增速-5.01%、66.58%、31.13%，EPS为1.19、1.98、2.59元/股，给予增持评级。
风险提示：原材料涨价风险。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《产品结构提升显著，汇率波动致出口毛利率下滑》
对外发布时间 2017-10-30
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 蔡雯娟 SAC 执业证书编号：S1110516100008
轻工
次新股1：尚品宅配(行情300616,诊股)
尚品宅配公司前三季度实现营收35.9亿，同比增长31.2%，前三季度归母净利润同比大幅增长73.8%至2.1亿元。截止至17年三季度，加盟店总数已达1442家（含在装修的店面），较年初增加361家，直营店总数已达83家，较年初新增7家，预计全年门店数量超450家，明年逐步贡献收入。公司正式推出HOMKOO整装云系统，将整装设计、虚拟装修、施工管控、供应链管理等全流程一站式打通，实现传统家装公司对整装的业务能力以及服务模式的升级。家装公司为装修环节内第一道关卡，公司推出HOMKOO整装云系统计划免费提供家装公司使用，能迅速抢占流量入口，截取最前端硬装客户。此外，系统中设计软件与公司软装终端一致，能实现无缝连接，方便家装公司导流，软硬结合，有助于提升成交率，打开公司成长空间。我们预计2017-2018 年EPS 分别为3.47元、5.18元，对应当前股价的PE 分别为49倍和 33倍。
风险提示：整装云系统推进不达预期，房地产投资增速大幅下滑。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 ：《尚品宅配：前三季度业绩大幅增长，整装云系统打开成长空间，维持买入评级》
对外发布时间 2017-10-24
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 姜浩 SAC 执业证书编号：S1110516110004
次新股2：欧派家居(行情603833,诊股)
前三季公司度实现营业收入69亿，同比增长37.2%，其中，厨柜业务营收同比增长24.1%，衣柜业务同比增长63.4%，前三季度公司归母净利润同比增32.2%至9.4亿元。公司衣柜业务扩张迅速，低端品牌欧铂丽未来成长可期。我们认为未来衣柜业务将持续为公司收入的增长提供支撑，主要原因有三个：其一，公司对衣柜业务定型已从单纯的衣柜转变为全屋定制，带动客单价有显著提升。其二，公司对终端衣柜设计软件进行了升级，提高设计质量与效率，有助于提高成交率。其三，此前厨衣事业部对接较少，但目前公司已在推动厨衣用户的共享，改善厨衣联动，减少客户流失。公司优势厨柜业务处于装修前端，当消费者购置厨柜后，一方面已与对公司产品认可，更愿意接受其他产品，另一方面，消费者认为在同一家购买厨柜以及衣柜将获取更多优惠。
公司欧派产品定位中高端消费者人群，而在渠道下沉时，受限于当地平均消费水平，拓展客户群体难度较大，而欧铂丽则可弥补这一短板，欧铂丽定位年轻一代消费群体，产品价位偏低，并有欧派品牌为其背书，更易于得到消费者的认可，从而进一步扩大公司客户覆盖面，打开收入增长空间。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为3.01元、3.89元，对应当前股价2017-2018 年的PE 分别41倍和31倍。
风险提示：房地产投资增速大幅下滑。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 ：《欧派家居：营收大幅增长，衣柜业务驱动营收高增长，维持买入评级》
对外发布时间 2017-10-28
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 姜浩 SAC 执业证书编号：S1110516110004
银行
次新股：贵阳银行(行情601997,诊股)
有特色的成长性城商行净息差企稳回升。测算3Q17 单季度资产收益率达5.05%，环比大升34BP；资产端收益率上升快于负债成本率抬升，前三季度净息差企稳回升，由1H17的2.64%上升至3Q17 的2.72%。
不良及关注贷款均双降，资产质量拐点已现。3Q17 不良贷款16 亿元，环比下降1.5 亿元；不良贷款率1.34%，环比大降0.24 个百分点；关注贷款36.8 亿元，环比减少3.2 亿元；关注贷款率3.12%，环比下降0.53 个百分点。我们认为，贵阳银行已进入资产质量改善通道，未来不良压力有望大幅缓解。
贵阳银行存款成本低，地处贵州资产端收益率明显高于行业平均，净息差持续保持较高且已企稳回升。我们认为，未来几年贵阳银行有望保持20%左右的净利润增速，成长性高。
风险提示：经济超预期下行导致资产质量显著恶化。
注：文中内容依据天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《贵阳银行（601997）三季报点评：息差企稳回升资产质量改善大》
对外发布时间 2017-10-31
报告发布机构 天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 廖志明 SAC 执业证书编号： S1110517070001