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国海证券:科达洁能买入评级

加入日期:2017-11-3 8:26:47

  顶尖财经网(www.58188.com)2017-11-3 8:26:47讯:

  事件:

  公司于 10 月 30 日晚发布 2017 年三季报: 1-9 月公司实现营收 39.49 亿元,同比增长 14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.05 亿元,同比增长12.61%;实现基本每股收益 0.197 元,同比增长 3.14%。对此,我们点评如下:

  投资要点:

  业绩符合预期, 期间费用增长导致公司毛利率有所下滑

  2017 年 1-9 月公司实现营收 39.49 亿元,同比增长 14.94%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.05 亿元,同比增长 12.61%,符合市场预期。销售费用 1.98 亿元,同比增长 39.86%,主要因为工资、运输费等增长较多所致;财务费用 6975.61 万元,同比增长 351.85%,主要是因为贷款利息增加以及汇兑损益影响;管理费用 3.05 亿元,同比增长26.25%,期间费用增长再加上钢材价格上涨,导致公司毛利率下滑至21.43%,同比下滑 1.25pct.

  蓝科锂业和海外陶瓷厂业绩贡献明显,后续仍有看点

  2017 年 1-9 月, 公司实现投资收益 1.69 亿元, 其中蓝科锂业确认投资收益 6745.62 万元(并表 26.93%以下),我们认为随着公司持有蓝科锂业股权上升至 43.58%,以及蓝科锂业碳酸锂产量的增加(预计2017-2018 年碳酸锂产量分别为 7000 吨、 1 万吨)、 产能的扩张(蓝科锂业有扩产计划),蓝科锂业贡献的投资收益将会更多。 另外子公司Keda Holding 收购 Bright star11%股权后原来持有该公司 40%股权按照购买日公允价值重新计量确认投资收益 8917.56 万元,子公司 KedaHolding 确认原联营企业 Bright star 与 Twyford 加纳公司等投资收益1320.67 万元所致。

  公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股 51%),拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚 3 个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划 2 条陶瓷生产线),目前肯尼亚一期已于 2016 年 12 月投产,加纳一二期也于 2017 年 6 月、 8 月投产。坦桑尼亚一二期预计年底投产,今年年底有望新投产 4 条陶瓷生产线,公司长期规划是 10 条陶瓷生产线,按每条陶瓷产线 2500 万元的权益净利润来算,陶瓷厂将会贡献不菲

  业绩,有望成为公司业绩增长新看点。

  定增引入新华联,后续继续增持彰显对公司发展充满信心

  公司拟以 7.24 元/股的价格非公开发行股票募集资金不超过 12 亿元,其中新华联和芜湖基石分别认购 10、 2 亿元。 目前定增已于 9 月 5 日拿到批文,预计很快将完成。 定增完成后新华联持股将达到 8.76%,同时承诺在 2018 年 3 月 20 日前增持 100-2500 万股, 预计新华联持有公司股份 8.82%-10.35%,仅次于第一大股东边程的股权比例 11.03%(定增完成后),成为公司的第二大股东,同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心,同时新华联背景深厚,参股多家上市公司,预计将会在资金、资源等方面支持公司,期待新华联控股之后的新景象。

  盈利预测和投资评级: 不考虑非公开发对业绩和股本的影响, 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.41、 0.63、 0.75 元,对应当前股价PE 分别为 34、 22、 18 倍, 维持公司“买入”评级。

  风险提示: 宏观经济下行风险、海外项目进展缓慢风险、锂电负极材料竞争激烈风险、非公开发行不能顺利完成风险、蓝科锂业产能扩张不及预期及股权进一步收购不顺利风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险

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