顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-11 13:36:16讯：

　　造纸板块17年上半年收入端、利润端均维持高增长：受益纸业高景气及产品提价，造纸板块企业中报业绩普遍靓丽，太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业、山鹰纸业等造纸龙头上半年业绩持续高增长：上半年造纸板块实现收入535.2亿元，同比增长28%；实现归母净利润50.2亿元，同比增长150%。单二季度延续一季度的高增长趋势，收入、利润环比一季度有所提升。造纸板块单二季度实现收入280.9亿元，同比增长24%，环比增长10.5%；实现归母净利润28.2亿元，同比增长148%，环比增长28.2%。

　　造纸板块盈利能力、营运能力持续改善：1)盈利能力：17年上半年造纸板块综合毛利率24.2%，较去年同期提升3.1pct；其中单二季度综合毛利率23.9%，较去年同期提升2.6pct。上半年造纸板块净利率9.4%，较去年同期提升4.6pct，其中单二季度净利率10.1%，较去年同期提升5pct，造纸板块盈利能力持续改善。2)营运能力：2017年上半年各纸种供给偏紧，纸企纷纷缩短账期或要求现金结算等，造纸板块应收账款占收入比重为25.9%，同比下降7.4pct；存货占收入比重为41.9%，同比下降6.2pct，处于较低水平。

　　纸业高景气将持续至18年，纸企盈利将持续向好：产能(市场/政策等)+需求稳定增长+企业协同，造纸行业于16年中期开始复苏。叠加纸业需求旺季&经销商补库存因素，16年底以来纸价加速上涨。考虑浆价的反弹及旺季的到来，我们认为木浆级纸张(铜版/胶版/白卡纸)新一轮涨价刚起步，涨价趋势可能持续到明年初。箱板/瓦楞纸价格已创历史新高，后市将跟随废纸价格走势，年内有望维持高位。根据我们跟踪，预计新产能18H2开始陆续落地，结构上主要是箱板/瓦楞纸；我们判断木浆级纸张景气18年持续向好；箱板/瓦楞纸产能虽有所增多，但行业景气整体有望维持高位。

　　盈利预测及投资建议：净利润全年预计：博汇约8亿元/晨鸣约35亿元/太阳约17亿元/山鹰约16亿元。目前龙头企业动态PE分别为10-13倍，博汇/晨鸣相对较低，推荐：白卡纸【博汇纸业】、文化纸【太阳纸业/晨鸣纸业】、包装纸【山鹰纸业】、生活用纸【中顺洁柔】。

　　风险提示：房地产行业不景气，宏观经济下行。